客观评价私募基金的投资业绩

文/上海重阳投资管理股份有限公司副董事长 汤进喜

监管当局提出，要着力推动权益类基金的发展，成为资本市场重要的长期专业投资者。私募证券投资基金（以下简称“私募基金”）为投资者提供了大量的权益类产品，私募基金的发展，必须要满足投资者的财富管理需求。基金行业有个“怪象”，即不少基金业绩看似靓丽，但大部分投资者却没有挣到钱。客观评价私募基金的投资业绩，对引导投资者选择合适的私募基金以满足自身财富管理需求十分关键。客观评价私募基金的过往业绩，应当理清以下认识问题：

一、如何看待长期业绩和短期业绩问题

市场上吸引眼球的往往是年度冠军之类的私募基金，但是资本市场上经历几轮牛熊的投资者总会告诉你：一年五倍者比比皆是，五年一倍者却寥若星辰。越是短期的收益率，越依赖运气，是不确定，不可复制的；越是长期的收益率，越依赖体系和能力。投资和长跑一样，需要的不是一两次的冲刺，而是中长期可持续的稳步向前，看重的是时间复利、能力复利、财富复利，是为了永远留在赛场。评价私募基金的投资业绩，必须要用较长的周期来匹配。

二、如何看待基金的波动率和回撤率问题

私募基金的核心商业逻辑是给客户带来绝对收益的体验，通俗点说，绝对收益所追求的，就是巴菲特最著名的那句“不要亏钱”。在国内市场对冲工具尚不丰富完善的情况下，实现基金产品净值在中长期取得可观收益的前提下，短期内控制好回撤和波动，就是中国语境下的绝对收益。

不同私募基金在控制波动和回撤方面有不同的策略和特点，有的是高波动、高回撤，有的是低波动、低回撤。投资者应该根据自己的风险偏好和承受能力选择不同的基金。高波动、高回撤的基金，在短期可能有很高收益，容易吸引投资者的注意，但是遇到极端市场行情，也容易产生较大回撤，高点进入的投资者可能会被深度套牢。低波动、低回撤的基金，投资业绩比较稳健，没有大起大落，投资者无论何时进入，亏损风险相对较小。如果投资者没有能力择时，可以选择低波动、低回撤的基金产品。

三、如何看待风险和收益比问题

现代投资理论的研究表明，风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用，风险调整后的收益率是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标。夏普比率就是其中一个经典指标，目的是计算基金产品每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬，它的核心理念是，希望理性的投资者选择那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的基金产品。在同样情况下，投资者应该选择夏普比率较高的基金产品。

总而言之，基于私募基金的特性，投资者在选择相关管理人和产品时应当理性谨慎，以长期业绩而不是短期业绩，以波动率、回撤率、风险收益比等多项指标而不是单一业绩指标来进行评价。只有这样，投资者才能选择合适的基金产品，与管理人长期一起走下去，实现共赢，以时间为最大的杠杆，真正享受到复利这个“世界第八大奇迹”。