关键窗口期后，交易窗口期的获利资金兑现收益，北上资金净流出，市场风险偏好下降；但中报仍是正面催化，流动性环境暂时看不到方向性改变，市场系统性风险有限，仍将围绕中报和长期增长寻找投资机会。

国内经济增长下行的趋势基本得到验证，宏观基本面在过去一个季度更多体现为顺周期资产的负面因素；美国经济增长的高点仍有较大分歧，从道指的表现似乎已经形成了预期的高点，后续跟踪油价的表现；因此基本面正面驱动弱于其他因素，海外经济驱动强于国内经济驱动。

流动性环境仍有较大分歧，国内经济增长下行环境下，随着PPI环比增速下行，货币宽松的空间逐渐打开，进一步收紧的必要性在下降；美联储FOMC释放了边际收紧的信号，但投资者似乎并不担心流动性环境发生变化，由于长期经济增长和通胀预期的下调，美债长端利率反而出现下行；因此目前流动性环境对权益资产仍有支撑作用。

关键窗口期过后，交易资金兑现收益，北上资金净卖出，市场面临调整压力，除新能源汽车和半导体板块外，其他前期强势板块也跟随市场调整，市场赚钱效应遭受考验，风险偏好波动加大。

短期关注中报催化，从工业企业报表来看，上游原材料和医药、电子等景气行业表现较好。市场风险溢价随市场调整改善，回到中枢的空间11%左右，考虑到中报和流动性环境，系统性的下行风险不大。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究部总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

风险提示：本材料仅供参考，非基金宣传推介材料。上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中信保诚基金不承担更新义务。本材料中的信息均来源于已公开的资料，中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料，转载内容仅代表该第三方观点，不代表中信保诚基金立场。本刊物版权归中信保诚基金所有，未获得事先书面授权，任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中信保诚基金”，且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险，选择需谨慎。