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天弘基金杜广：擅长可转债挖掘量化和基本面兼顾——每周一基

时间：2021-07-23 08:31:55 | 来源：华宝财富魔方

分析师：李真（执业证书编号：S0890513110002）

1. 天弘经理杜广：定量定性相结合，善于可转债alpha挖掘

杜广，北京大学数学硕士，7年固定收益投研经历，3年保险资管、公募基金投资管理经验。杜广，先后在泰康资产、中国人寿养老保险、天弘基金任职，2019年11月起任天弘基金的基金经理。

杜广目前共管理8只基金，截止2021.6.30，管理规模112.29元，其中3只为混合型基金，5只为债券型基金。在8只产品中，任职年限超过1年的有4只，分别是天弘添利、天弘新价值、天弘新活力和天弘惠利。天弘添利是杜广任职时间最长的产品，属于可转债型基金；天弘新活力和天弘惠利为“固收+”产品，均为低权益仓位混合型基金，主打“打新”策略；天弘新价值为中权益仓位混合型基金，也积极参与打新。除此之外，杜广分别于2020年7月、2020年10月和2020年12月接管天弘弘丰增强回报、天弘多元收益和天弘丰利，这三只产品均隶属“固收+”的范畴。

自下而上挖掘可转债alpha，结合产品本身对目标收益和最大回撤的要求，根据特定投资目标约束确定配置方案。在含权债基的投资运作中，杜广通过宏观量化模型、市场拥挤度和市场高频指标等因素，评估各大类资产风险收益特征及其相关性，从而确定资产配置比例。同时，他会结合量化模型+基本面的研究结果，积极主动的在低价且具有较高成长性的可转债中挖掘alpha。经过多年的探索和积累，杜广逐步形成了自己的框架：

（1）可转债投资中，偏好低价成长风格的标的，遵循低估值、低热度、有竞争力的正股等基本原则，在中小市值中积极寻找alpha的存在；在可转债策略的制定和研发中，秉承绝对收益的理念，而不是运用工具型产品的思路来管理。

（2）在积极开发定量策略的同时，结合对宏观经济、个券基本面和市场微观结构的把握，挖掘市场错误定价的机会；

（3）除了在资产选择和基金管理中控制回撤外，充分考虑资产和策略之间的低相关性，追求组合波动的可控性；

（4）构建量化宏观模型，构建低频、中频和高频的宏观利率策略，积极把握利率债的趋势性交易机会；

天弘添利是杜广管理时间最长的一只可转债型基金，体现了杜广“聚焦中小盘，积极挖掘增强收益机会”的投资风格。产品定位于满足有一定风险承受能力客户的需求，充分享受可转债带来的收益弹性空间。

2. 纯债端稳健获利，可转债把握市场风口

2.1. 业绩表现：适应中小盘市场风格，收益弹性大

杜广自2019年任职以来，剔除建仓期的影响，截止2021年6月30日，天弘添利C累计收益达到11.21%，年化收益率为8.32%。近1年年化收益率为11.40%，收益位于市场同类基金前85%。整体来看，天弘添利C的收益与中证1000相关性较高，相关系数在0.8以上。分区间来看，在2020年市场权益风格以大盘成长为主的情况下，天弘添利的表现欠佳；但在今年可转债市场整体走牛的行情中，基金收益弹性较大，表现在同类基金中靠前。

2.2. 整体持仓风格：可转债为主，利率债和企业债为辅

资产配置上，天弘添利以配置可转债为主，其次为企业债和利率债。通过精选标的，量化策略和基本面研究相结合的方式，充分考虑不同类别资产的相关性进行资产配置。

自杜广任职以来，天弘添利债券配置比例在91%-97%之间，其中利率债占比在0%-8%之间，企业债配置范围在7%-36%之间，可转债占资产总值平均配置比例为75.52%。从基金持仓的信用评级来看，纯债仓位主要以高等级企业债为主。

2.3. 可转债持仓风格：可转债偏爱高弹性

就可转债持仓来看，杜广任职以来，天弘添利配置较多的行业为银行、传媒、化工、有色金属，占基金资产净值的百分比为22.34%、5.67%、4.87%和4.75%，偏周期性行业的配置偏好为产品收益的弹性提供了支持。但整体上而言，在基金的可转债持仓中，覆盖了大多数的行业，遵循核心+卫星的策略，力求核心仓位适度集中的原则下，通过行业分散来降低组合的风险和波动。

基金经理杜广任职以来，可转债组合的平均溢价率水平为41.82%，定义为平衡型可转债风格，这在一定程度上印证了基金经理杜广的选券理念：在中小市值中选取转股诉求强的标的。从行业分布来看，基金经理对于传媒、银行行业的标的更看重可转债的股性，而对于其他行业更看重可转债股性和债性的平衡。