近日券商板块利好频出，部分创投类券商表现活跃。作为目前市场上稀缺的跟踪证券板块的策略ETF——证券先锋ETF（516980）近日表现突出。

针对目前市场上对券商行情是否仅为脉冲行情的颇具争议的讨论，我们邀请了华富证券先锋ETF基金经理李孝华为大家答疑解惑：

自2018年以来，在发展高科技，解决产业链中“卡脖子”问题成为市场共识的背景下，资本市场在国家层面的战略地位得以明显提升。这是因为投资高科技产业风险大，不确定性高，银行/债券等风险偏好低的融资渠道提供的支持力度有限，资本市场作为直接融资的主要渠道被寄予厚望。2018年以来，IPO常态化、科创板的推出、全面注册制的推进、北京证券交易所的设立，均是遵循这一大逻辑，让资本市场更好的助力于实体经济的发展。

从投资者层面来看，在房住不炒、低利率时代的背景下，权益市场开始逐渐成为居民财富保值增值的一个重要途径。外资涌入、机构投资者发展壮大以及市场成熟度提升使得投资体验变得更好，从而能够更好地承接居民财富向资本市场的转移。近两年公募基金的蓬勃发展就是最好的证明。

在资本的融资需求和投资需求双升的背景下，券商作为资本市场的中介无疑将大幅受益。然而近两年由于市场风格主要围绕着确定性及成长性这一主线，从而使得像券商这样带有一定周期性的品种被市场忽略。2019年以来，一方面券商二级市场表现不佳，另一方面券商整体来说业绩表现突出，使得当下的券商板块业绩好但估值低。我们倾向认为这种情形不可能一直持续下去，股价迟早会体现板块本身的基本面价值。

对于证券行业，我们最容易想到的一个特点就是同质性，毕竟券商作为持牌行业，各券商的业务范围及属性相差无几。正是这种同质性，使得各个券商股估值（PB）的可比性较强。而各券商之间会因为资金流向及市场情绪等因素呈现出不同的估值水平，估值低的股票未来很可能会因均值回归而拥有更佳的表现，因此估值轮动是证券先锋指数能获取超额收益的关键。

证券先锋指数是华富基金与中证指数公司独家定制的策略指数，通过在券商股内部进行估值轮动以获取相对于市值加权证券行业指数的超额收益。截至9月6日，中证证券公司先锋策略指数自上市以来累计涨幅104.71%，指数相对于证券公司指数的超额收益为45.45%（数据来源：Wind，统计区间2014/1/1-2021/9/6）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文关于券商板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自WIND与公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金投资。

华富证券先锋ETF为股票型基金，采用指数化投资策略，紧密跟踪中证证券公司先锋策略指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。本基金所跟踪指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对华富稀金属ETF业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，具体风险请详见《招募说明书》。基金管理人对本基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购，请投资人根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本产品由华富基金管理公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。