投资要点
我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、《理性“对待”长牛》等注意短期市场压力。
政治局会议定调下半年政策，持久战，内循环主体，保持定力，聚焦长期，货币政策“量”总量转结构，支持制造业、中小微，“价”明显降低融资成本，下半年重点关注方向。财政政策有望发力“新基建”，产业政策聚焦“十四五”、补短板、锻长板。此前投资者担忧的政策、流动性等不确定性消除，经济正在由“通缩”转向“复苏”，如果外部波折导致优质股票调整，是拥抱权益时代，把握“长牛”，布局优质个股的良机。
1、关于“持久战”，年中政治局会议定调，百年未有之变局，经济形势不确定性、不稳定性较大，需要从“持久战”角度认识。我们曾在6月《立足持久战》报告中指出，我们反对“速胜论”。因为中美摩擦、博弈加大，“长期问题短期化”、“短期问题长期化”，反对“投降论”，我们完成第一个百年奋斗目标后，面临战略机遇期，有理由实现中华民族伟大复兴。唯有坚持“持久战”，接受新变化，立足自身，磨练内功，时与势皆有利。
2、关于“内循环”，从全球视角来看，面临百年未有之变局，需求疲弱、低利率区间、主权债务高启，二战后，欧洲、日本、亚洲四小龙、亚洲四小虎、中国等经济体相继结束高增速。从宏观角度来看，经历了改革开放40多年的发展，我们现阶段比以往任何时候都能抵御外部的冲击，①我们的对外依存度较06、07年高峰已大幅度下滑，②14亿人口，我们的社会零售销售总额已经超过美国，③8亿网民大于欧美人口总和，数字经济孕育更多经济发展机会，④我们拥有全球最完备的产业链。内循环更需要从激发消费生机、升级和产业由低端向中高端迈进两维度寻找投资机会。
3、关于货币、财政，整体基调符合预期，更加强调精准、有效。1)货币政策并没有出现市场担忧的收紧，更加注重结构，特别是上半年恢复不及预期的制造业投资需要更多重点支持。另外，推动融资成本明显下行，说明货币政策更加积极在价格端可能的变化。2)财政政策对于新兴产业为代表的“新基建”方向再次提出并强调加快，后续关注相关产业可能迎来的政策、资金支持。
4、把握“锻长板”、“补短板”双轮驱动的投资机会。此前投资者将产业政策过多聚焦于新兴产业补短板、“卡脖子”方向。此次年中政治局会议首次提出“锻长板”(周期制造中的核心资产，有色、化工、机械等)。中长期看，经历了改革开放40年发展，我们在诸多传统产业上已经诞生了一批屹立于全球的龙头公司，这些公司有望在未来国家“锻长板”的支持下，得到更多发展机会，加速强者恒强。短期，经济从“通缩”转向“复苏”，疫情冲击，周期制造等蓝筹方向的核心资产有望持续景气。“补短板”(医药、消费电子、新能源车、半导体链、5G应用的工业互联网、信创等)，“十四五”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。中长期来看，挑选业绩与估值匹配，实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向，与优质企业共成长。短期看，结合中报挑选业绩与估值匹配等因素，可能需要经过一段时间充分换手，微观结构筹码充分交换后，再度迎接科技成长“唱戏”机会。
风险提示：中美博弈超预期加大，美股二次探底
报告正文
展望：持久战中把握内循环机会
我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率，拉长时间》、《理性“对待”长牛》等注意短期市场压力。
政治局会议定调下半年政策，持久战，内循环主体，保持定力，聚焦长期，货币政策“量”总量转结构，支持制造业、中小微，“价”明显降低融资成本，下半年重点关注方向。财政政策有望发力“新基建”，产业政策聚焦“十四五”、补短板、锻长板。此前投资者担忧的政策、流动性等不确定性消除，经济正在由“通缩”转向“复苏”，如果外部波折导致优质股票调整，是拥抱权益时代，把握“长牛”，布局优质个股的良机。
1、关于“持久战”，年中政治局会议定调，百年未有之变局，经济形势不确定性、不稳定性较大，需要从“持久战”角度认识。我们曾在6月《立足持久战》报告中指出，我们反对“速胜论”。因为中美摩擦、博弈加大，“长期问题短期化”、“短期问题长期化”，反对“投降论”，我们完成第一个百年奋斗目标后，面临战略机遇期，有理由实现中华民族伟大复兴。唯有坚持“持久战”，接受新变化，立足自身，磨练内功，时与势皆有利。
2、关于“内循环”，从全球视角来看，面临百年未有之变局，需求疲弱、低利率区间、主权债务高启，二战后，欧洲、日本、亚洲四小龙、亚洲四小虎、中国等经济体相继结束高增速。从宏观角度来看，经历了改革开放40多年的发展，我们现阶段比以往任何时候都能抵御外部的冲击，①我们的对外依存度较06、07年高峰已大幅度下滑，②14亿人口，我们的社会零售销售总额已经超过美国，③8亿网民大于欧美人口总和，数字经济孕育更多经济发展机会，④我们拥有全球最完备的产业链。内循环更需要从激发消费生机、升级和产业由低端向中高端迈进两维度寻找投资机会。
3、关于货币、财政，整体基调符合预期，更加强调精准、有效。1)货币政策并没有出现市场担忧的收紧，更加注重结构，特别是上半年恢复不及预期的制造业投资需要更多重点支持。另外，推动融资成本明显下行，说明货币政策更加积极在价格端可能的变化。2)财政政策对于新兴产业为代表的“新基建”方向再次提出并强调加快，后续关注相关产业可能迎来的政策、资金支持。
4、把握“锻长板”、“补短板”双轮驱动的投资机会。此前投资者将产业政策过多聚焦于新兴产业补短板、“卡脖子”方向。此次年中政治局会议首次提出“锻长板”(周期制造中的核心资产，有色、化工、机械等)。中长期看，经历了改革开放40年发展，我们在诸多传统产业上已经诞生了一批屹立于全球的龙头公司，这些公司有望在未来国家“锻长板”的支持下，得到更多发展机会，加速强者恒强。短期，经济从“通缩”转向“复苏”，疫情冲击，周期制造等蓝筹方向的核心资产有望持续景气。“补短板”(医药、消费电子、新能源车、半导体链、5G应用的工业互联网、信创等)，“十四五”规划、远景目标有望出台，“卡脖子”、“补短板”等大创新科技成长方向，持续受到政策催化、业绩改善的催化。中长期来看，挑选业绩与估值匹配，实质性能够看到业落地的诸多我们经济转型方向，与优质企业共成长。短期看，结合中报挑选业绩与估值匹配等因素，可能需要经过一段时间充分换手，微观结构筹码充分交换后，再度迎接科技成长“唱戏”机会。
风险提示
风险提示：1)中美贸易博弈超预期加大；2)美股二次探底。
