来源：文艺馥欣
2021年3月5日，隆基股份公告拟收购森特股份27.25%的股权，加强BIPV（光电建筑一体化）业务的拓展。公告至今森特股份已经连续5个涨停，也给前段时间受到集体股价下跌困扰的光伏行业带来了新的热点，市场纷纷议论下一个万亿级风口是否将要到来。
从在单多晶之争中全面胜出开始，隆基在坚持技术创新的基础上，同样也很擅长通过资本运作放大技术成果。这一次，隆基又一次通过资本手段，展示隆基准备已久的BIPV（光电建筑一体化）技术产品的故事。
全球光伏单晶硅片制造业龙头，2012年上市扩产
2012年，隆基股份头顶光伏单晶硅片龙头的光环上市，募集资金15.75亿元，其中5.28亿（实际投入）对银川隆基进行增资，用于年产500MW单晶硅棒/片项目的建设。
隆基股份在单多晶之争中的表现已被市场津津乐道多时，从选定单晶硅作为技术路线开始到完成市场替代，隆基在这一道路上的技术积累和不断进行的产品迭代，是奠定其领先地位最重要的原因之一。事实上，光伏发电技术最早就是从单晶路线开始的，而自2004年德国出台补贴政策开始，欧洲市场爆发，国内政策利好呼之欲出。光伏企业为了能更快地抢占国内市场份额，纷纷投入到技术难度、成本都更低的多晶硅领域，使得单晶硅市场份额不断被挤压。彼时隆基在单晶硅行业已经有了深厚的积累，在这一波多晶热中，隆基股份经过论证后认为，光伏行业的根本问题是降低终端度电成本，而具有更高转化效率和更强弱光响应的单晶硅从供应链整体成本来看具有天然的优势。因此，自2006年开始，隆基股份专注这一技术路径并投入产能建设，至2011年，隆基已经成为当时全球最大的光伏单晶硅片制造企业，这也为其顺利上市奠定了基础。
小规模并购获取关键能力
与市场中的一些花式并购玩家相比，隆基上市后的并购策略相对稳健且规模不大，但对其后续发展产生了重要的影响。比起精巧的方案设计，隆基的并购方案简单但更接近产业并购的核心逻辑，这也是其发挥效益的重要原因。
1、4，609.55万元现金收购乐叶光伏85%股权
2014年10月，隆基股份公告拟以4，609.55万元现金收购乐叶光伏85%的股权，进入太阳能电池、组件领域，这对隆基后来的发展产生了重大意义。
上市之初，隆基采取专精主业的战略，仅在单晶硅片、硅棒环节展开布局。2013-2014年，隆基的金刚线切片技术取得重大突破，带来显著的成本节约，也为单晶硅后来的广泛使用奠定了基础。虽然成本问题有了解决方案，但硅片在光伏产业链中属于靠上的环节，技术路线的变革需要靠下游环节进行需求引领。下游的电池、组件厂若继续沿用多晶路线，单晶具备的优势便无法发挥。
据报道，起初隆基采取的策略是游说下游厂商改用单晶产品，但建设产线的投资成本和单晶路线普及的不确定性劝退了不少厂家。游说无果的隆基最终决定改变主业专注单晶硅片和硅棒的策略，开始把产业链向下延伸，其中最重要的决策便是收购乐叶光伏。
这次收购的意图也很明确：1、吸收乐叶光伏已有的生产线，快速建设组件产能；2、整合乐叶已有平台和资源，促进单晶产品销售；3、引导高效单晶路线在国内的示范和推广。此外，单晶产品的成本优势主要体现在整体产业链成本上，通过这次收购，隆基从被动接受下游需求到主动引导需求转向，打开了单晶硅产品的长期发展空间。这也给产业并购带来一些启示：垂直整合策略在帮助企业主动定义和引导市场需求的同时，也创造了更灵活的成本调节空间。
2、作价17.8亿现金收购宁波宜则100%股权
2020年2月，隆基公告作价17.8亿现金收购宁波宜则100%股权。宁波宜则成立于2014年，主营光伏电池及组件的生产、销售，生产基地位于越南，拥有光伏电池年产能超3GW，光伏组件年产能超7GW。这次收购帮助隆基进一步扩张了海外市场，收购完成后，越南成为隆基第二个海外工厂。
宁波宜则在隆基的海外策略里主要是针对有双反或者关税的国家，其中最主要的是美国市场。美国市场装机规模可观，而隆基此前在美国市场并不占优，收购宁波宜则能帮助其快速切入美国市场。在横向并购中：通过并购迅速扩大市场规模和扩建产能是比较常见的策略考量，本次收购所需的17.8亿现金仅占隆基账面现金的10%左右，资金压力小但时间价值大。
3、16.35亿元现金收购森特股份27.25%股权，光伏巨头的未来战场
2021年3月4日，隆基股份发布公告称公司拟以协议转让方式现金收购森特股份27.25%股份，交易对价总额为16.35亿元，交易完成后，隆基股份将成为其第二大股东。森特股份为全国领先的建筑金属围护系统一体化服务商，主要承接金属围护系统工程（屋面系统、墙面系统）和声屏障系统工程，双方将共同开拓大型公共建筑市场的业务发展。公告一出，BIPV再次成为市场关注的新热点。
而在2020年7月，隆基就隆基股份推出了首款BIPV产品——隆顶，产品可用于新建或改建工业厂房屋顶，通过屋顶光伏建筑一体化系统发电直供企业使用。这次收购是隆基股份在BIPV市场的一次资本加码，是与以往不同的跨界合作，核心是着眼双方业务的协同效应。
大规模融资发育关键能力
隆基并购规模较小，融资规模却很大。从上市至今，隆基先后进行了两次定增、两次可转债、一次配股、一次公司债和一次短融，通过直接融资渠道融资将近200亿元，几乎都用于扩产和补充流动资金：
-2015年6月，隆基通过非公开募集资金19.60亿元，并最终投向西安隆基年产1.15GW切片项目、无锡隆基年产850MW切片项目、宁夏隆基年产1GW单晶硅棒项目及补流；
-2016年3月，隆基发行10亿元公司债券用于补流；
-2016年9月，隆基通过非公开募集资金29.80亿元，并最终投向泰州乐叶年产2GW高效单晶光伏组件项目、泰州乐叶年产2GW高效单晶PERC电池项目及补流；
-2017年10月，隆基发行可转债募集资金28亿元，并最终投向保山隆基年产5GW单晶硅棒项目、银川隆基年产5GW单晶硅棒和5GW单晶硅片项目；
-2019年4月，隆基通过配股融资38.75亿元，投入宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目和滁州乐叶年产5GW高效单晶组件项目；
-2020年7月，隆基发行可转债募集资金50亿元，投入银川年产15GW单晶硅棒、硅片项目及西安泾渭新城年产5GW单晶电池项目。
此外，自上市以来隆基也通过间接融资借款约220亿。上市后的融资投产使得隆基股份在2020年末拥有了约82.3GW的硅棒产能、76.8GW的硅片产能、34.1GW的电池产能和43.2GW的组件产能，产能、出货量不断攀升。
股东进退之间，培育第二主基地
2020年12月，高瓴资本的入股将隆基股份市值推上4，000亿高点，市场除了议论高瓴资本在新能源行业大手笔布局外，高瓴资本此次158亿接手的6%股份的出让方李春安也受到不少关注。而在2020年10月，隆基就公告李春安计划以集中竞价方式减持其所持公司无限售条件流通股不超过3771.76万股，套现约34亿元，两次套现合计近200亿。
由于相关公告披露的减持原因为“个人资金需求”，市场对李春安的资金用途有颇多揣测，其中最受关注的莫过于连城数控。连城数控成立于2007年，2020年7月进入精选层，实控人为李春安与隆基股份现任董事长钟宝申，二人合计持有35.25%的股权，且李春安任连城数控董事长。连城数控主营为晶体硅生长加工设备，可以说是隆基股份“养大”的设备供应商，2020年半年报连城数控与隆基股份的关联交易占其营收比例近八成。
2021年1月，连城数控公告拟投资1.5亿元开展涉及电子级银粉相关领域的新业务，电子级银粉作为太阳能电池浆料的核心原料，是电池片生产环节的最关键要素之一。如今隆基股份已经成长为巨头，新三板挂牌的连城数控未来若想成为另一个隆基，势必要进入融资能力更强大的A股主板市场，曾经作为隆基第一大股东的李春安在隆基的持股减持至5%以下，专心经营连城数控被认为在为“另一个隆基”做准备。
结语：回顾隆基的发展历程，技术是隆基的基因，几次规模不大的小型并购帮助隆基完善了产业链布局，而紧随其后的大规模融资则帮助隆基真正成长为今天的产业链一体化光伏巨头。
巨头隆基为资本市场贡献了一个经典的产业与资本谨慎而又高效结合的范例。
