市场流动性和结构性赚钱效应修复，但抱团资产波动率偏高，关注节后央行操作，优选优质龙头。

上周市场反弹，上证50强于沪深300强于创业板指强于科创50，略低于预期（抱团资产股价波动性仍偏大）。

4Q20的GDP同比增长6.5%，符合市场普遍上调后的预期，除消费外，各项经济增长动能强劲。展望明年国内经济，主动补库、消费修复、出口供给侧优势均有利于推动经济增长；社融增速向下拐点在10月确认，房地产贷款集中管理确认信用紧缩，总量上不利于经济复苏，但中央经济工作会议表态“不急转弯”，预计政策退出平缓，不会给经济增长带来大的冲击，同时在结构上引导国内循环，仍有结构性政策红利。

展望海外经济，英美积极接种疫苗，新增病例出现拐头向下趋势，预计最终将控制住疫情；参议院批准1.9万亿财政刺激，同时美国商品库存处于低位，地产库存和居民杠杆位于较低水平，经济增长同样具备较强的复苏动力。

央行投放跨期资金，短端利率回到政策利率以下，流动性预期阶段性修复，市场反弹，价值风格指数回到前期运行箱体，成长风格指数重回前期箱体上沿的上方，结构性赚钱效应得到修复，但抱团资产波动率偏高，关注节后央行操作和基金新发情况，观察赚钱效应和机会成本的边际变化。

各行业龙头公司都得到比较充分的定价，权重龙头公司股价表现强于行业指数，个股阿尔法远大于行业或风格的贝塔；淡化行业配置，优选性价比高的优质龙头公司。

作者简介：

吴昊，中信保诚基金研究总监。经济学硕士，CFA，14年证券、基金行业经验。曾任职于上海申银万国证券研究所有限公司，担任助理研究员。2010年11月加入中信保诚基金管理有限公司，担任研究员。主要管理产品有中信保诚盛世蓝筹混合型证券投资基金、信诚新机遇混合型证券投资基金（LOF） 、中信保诚新蓝筹灵活配置混合型证券投资基金等。投资上坚持超额收益核心来自于企业价值的内生增长的理念，估值变化无法持续带来超额收益，更多视其为风险因素；坚守估值与业绩成长相匹配的原则，积极布局具有国内外竞争力和全球稀缺性的行业龙头。均衡布局，严格控制产品回撤。

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