网易-S(09999.HK)6月11日高开亮相港交所，为近期持续火爆的中概股赴港上市再添一把火。网易此次上市联席保荐人为中金、瑞信和JP摩根三家。

今年5月以来，赴美上市企业受到更严格审查。与此同时，中概股掀起赴港上市潮。2019年11月，阿里巴巴二次上市后，今年网易-S、京东集团-SW(09618.HK)先后赴港上市。此外，还有多家中概股传出计划二次上市的消息。

中金公司(03908.HK)投资银行部负责人王晟接受第一财经记者专访称，目前A股市场正在经历新一轮的改革，更具包容性的政策为中概股回归提供了更好的土壤。对于具有一定规模性的优质高新科技公司、特别是红筹公司而言，随着A股发行上市制度改革的推进，过去制约此类企业上市的障碍基本消除，相信“A+H”布局，在未来中国科技公司中也将成为一种常见的模式。

“A+H”享受两地红利

第一财经：近期有不少在香港上市的高新技术公司通过科创板回归A股，这是否已经成为一种趋势？

王晟：近期我们确实看到，包括中芯国际、君实生物、中国通号等科技公司都正在或已经完成回归A股科创板。这个趋势的出现，很大程度得益于境内资本市场的改革，包括注册制推出、允许红筹公司在境内上市、放宽对企业盈利性的要求等，特别是针对红筹公司在过去一年多来从法规层面明确了更为灵活、可行的回归路径。

以前很多金融类企业选择A+H上市，这些企业多是境内注册的中国公司，A+H不存在法律障碍，可以同时享受到两地红利和战略目标，即一方面A股为母国市场，更贴近业务和用户，而另一方面香港市场国际化水平较高，可以吸引到更多国际投资人。对于具有一定规模性的优质高新科技公司、特别是红筹公司而言，随着A股发行上市制度改革的推进，过去制约此类企业上市的障碍已基本消除，我们相信A+H布局在未来中国科技公司中也将成为一种常见的模式。

第一财经：回归A股需要注意哪些技术层面的问题？可能会遇到什么障碍？

王晟：对于港股已上市企业回归A股，技术层面需关注两方面：一，港股和A股信息披露有差异，回A股上市需平衡并满足两地监管对于信息披露的要求；二，要注意两地市场的估值差异。基于以上，投行需要配备同时熟悉两地上市规则和法律法规的本地化团队，充分了解两地投资者的偏好，由此，具备丰富两地项目执行经验的投行也更具竞争力。

第一财经： 对比目前港股市场，你认为A股市场除了估值以外，还有哪些优势？

王晟：A股市场除了估值优势以外，也是最贴近公司业务的母国市场。在A股上市可以接触到最熟悉公司业务的用户和投资人群体，也给予了公司产品用户通过投资来分享企业成长的机会，是一个“多赢”的选择。

同时，港股市场依然具备其自有的优势。一方面，港股市场依然是对中国企业最为重要的境外金融市场，可以搭建国际平台、进行海外资本运作，吸引国际化的投资人群体。香港上市也可以进一步塑造公司的国际化形象，推动品牌国际认知度，对于公司业务全球化战略产生协同。

我们认为这两个市场的优势各有侧重，在可预见的未来仍然都会是具有竞争力的选择。

从美股回A路径打开

第一财经：一直以来，纳斯达克都以开放包容著称，不过目前形势似乎在发生改变。你预计未来是否会出现一大批中概股扎堆回归的情况？各上市地之间的优势劣势，是否在发生明显变化？

王晟：从市场角度，我们确实看到近期受到美国监管不确定性的影响，中概股股价波动幅度扩大，投资者信心有所扰动，客观上确实驱动一些优秀的中国企业进行思考或采取行动，其中选择回到香港或者A股上市也是自然的选项。

但就具体公司而言，上市地的选择并没有万能药方，每家公司基于业务特点、发展阶段、客户群体、股东结构、估值考虑等多方面综合考量会有不同的选择。中金公司在这方面比较有经验，我们的团队同时具备操刀A股、港股和美股资本市场运作的能力，不同市场都具备比较丰富的经验。今年上半年，我们分别完成了中国通号的H股回归科创板上市、网易的美股回归香港上市、金山云的美国上市。但我们并不从自己业务是否受影响的角度来看待这个问题，核心还是能够为企业量身订制最合适的资本市场路径、提供最好的执行方案。所以，最根本的还是解决企业的问题。

第一财经：近期也有一部分在美上市的中概股谋求在港实现二次上市，这些公司有没有可能回归A股？你认为这些公司目前选择香港市场而非内地市场的原因是什么？中概股回归时，在板块上应该如何选择？技术细节有什么值得关注和提前布局的(例如拆除VIE架构等)？

王晟：中金公司近期作为牵头行完成了阿里巴巴和网易在香港的第二上市，我们对中概股通过第二上市的途径回归非常支持且看好。

回归香港上市为企业提供了新的融资渠道、丰富了投资人结构、更贴近母国用户、为投资人提供更便利的交易时间等诸多好处。企业选择回归香港上市，一定程度由于香港已经拥有了成熟的第二上市机制与确定性先例，对企业而言是个低风险、低成本的选择。而随着A股市场改革政策的逐步推出，目前已有中芯国际红筹回A、中国通号H股回A、金山办公分拆回A等多个已完成或执行中的从香港市场以不同形式回归A股案例。对于美股中概股公司，未来有案例落地后，相信会带动更多中概股会选择进一步回归A股市场。

此外，在目前的政策下，企业不拆除VIE、直接回归A股是被允许的，上交所近期也补充明确了红筹企业申报的一些实操要求，未来的操作将更为便捷、明确、市场化，优质企业将获得多元化、具有竞争力的资本市场选项。