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东北证券:值得买买入评级

时间:2020-07-02 09:46:12 | 来源:东北证券

值得买作为A股内容导购电商第一股,具备优质盈利能力。公司于2019年登陆创业板,主营信息推广服务和互联网效果营销两大业务,2016-2019年营业收入和归母净利润复合增速分别为48.7%和50.2%;2019年实现营收6.62亿元,归母净利润1.19亿元,对应71.6%毛利率和18.0%净利率,具备优质盈利能力;2020年4月发布79.51万股股权激励计划表明公司人才治理和未来增长信心。

优质用户群体+多元内容生态之上,剑指消费信息大数据。在用户端,值得买已聚拢以一二线城市20~40岁男性为核心的约三千万月活用户,兼具高创作能力和强消费潜力:2019年全年贡献432万条内容和151亿GMV,近三年UGC内容数量和GMV复合增速也分别高达117%和64.2%;在内容社区端,8.66次日均使用次数(同比+23.19%)和130.59次单篇内容互动次数(同比+15.61%)充分展现社区活跃度成长动能;高达76%的UGC内容占比彰显值得买社区去中心化属性;同时,公司坚持“技术驱动”提升产品用户体验,千人千面助力值得买内容匹配精度持续提升和用户圈层不断外延,“购物先上值得买”消费信息生态系统正起航。

后续品类纵深+发力短视频/MCN,多元变现场景高增长可期。值得买以3C家电品类起家,近年来持续推进品类扩充战略,非3C家电类GMV占比在2018年已接近50%,品类拓展不断增厚业绩;2020年4月发布10亿元定增方案,用于内容平台升级和消费类MCN项目投入,多元化变现渠道有望带来信息推广业务高增长。

投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润1.5/1.8/2.2亿元,对应EPS分别为1.86/2.25/2.67元,对应PE为64.01x/52.79x/44.47x。我们基于PS估值法,得到公司2020年目标市值140.48亿元,对应目标价173.43元,首次覆盖, 予以“买入”评级。

风险提示:政策监管风险、行业竞争加剧风险、用户增长放缓风险、对单一客户高度依赖风险、网站运营风险。

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