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相聚资本梁辉:持续高增长与长期高估值并不矛盾

时间:2021-07-31 17:22:16 | 来源:中证网

中证网讯(记者 张舒琳 杜婵玥)7月30日,相聚资本创始人、总经理梁辉接受本报记者专访,详细阐述了他对估值、景气度、赛道等的看法。他认为,在当下A股投资中,对估值的关注度高于基本面,很多公认的好公司,已经享有了较高的估值。他表示,不能简单地被动接受高估值,要计算股票的内在价值,并与市场状况相结合来判断估值的合理性。

新能源、半导体炙手可热

在本周前两个交易日的大跌后,A股很快实现了修复,引领行情的正是新能源、光伏、半导体芯片等今年来“炙手可热”的板块。

在梁辉看来,这些新型科技领域备受市场关注和认可,背后的核心原因是,在经济转型升级过程中,经济快速增长对新兴科技领域的依赖日益增强。如果某一些行业属于新兴领域,同时中国上市公司还处于新兴领域的龙头地位,这样的投资机会就会非常稀缺——在历史上,这样的投资机会是比较少见的。

“10年前,中国企业很多是跟随者的角色,在全球竞争中不占优势,天花板明显。而当下主流机构所看好的赛道,与当时相比有了非常大的差别。比如电动车、光伏等领域,我国就处在了世界领先地位,这些行业的龙头公司,自然也是全球范围的龙头。”

与此同时,与10年前相比,A股中机构资金的话语权已不可同日而语,机构成熟度大大增强,不再单一地通过经济周期进行投资研判,更愿意从公司本质、行业前景思考,从行业发展的空间和终局来考虑一家公司的投资价值。

在今年的结构性行情中,机构投资者并没有选择估值便宜的板块,而是寻找到他们认为长期发展更为确定、增长更为明晰的行业,然后再进一步作出比较和筛选。

梁辉也表示,这并不意味着随便买几个赛道就很容易。赛道和赛道的相对强弱、以及持仓的变化非常重要。就这些行业而言,行业的景气度也是有变化的。不排除未来是否会出现新的行业和投资机会。

正确理解高估值

对于市场最关心的热门行业估值问题,梁辉认为,部分大家认为的高估值行业,目前还处于估值可以接受的阶段。

“以电动车为例,目前行业的渗透率是15%,未来渗透率会更高。这些行业的龙头公司,在未来五年大概率继续占据龙头地位,市占率则会更高。如果把电动车长期趋势和龙头公司潜在的市占率折算成利润,当下的估值便是可以接受的。”梁辉说,“当大家都觉得好时,估值就很难便宜。”

在梁辉近20年的投资生涯中,这样的情形也曾经出现。他注意到,智能手机从0到1的过程中,苹果产业链优质公司的股票一直都不便宜,持续高增长与长期高估值,两者并不矛盾。

当然,梁辉也表示,并非简单地被动接受高估值,本质上,是去计算股票的内在价值,并与市场状况相结合来判断估值的合理性,只有当景气度高+估值合理时才会重仓。

此外,渗透率是很关键的一个指标,“当产品的渗透率在10%-15%时,是观察其是否有较好投资机会的较好时间点;渗透率太低了容易被证伪,太高则意味着价值已经被充分反映”。

在梁辉看来,A股市场出现整体性上涨难度较大,大概率是一个结构性的行情。未来,梁辉及相聚资本依旧会聚焦在光伏、电动车、半导体、计算机、医药等领域,不断寻找细分的投资机会。

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