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固收市场 | 流动性或受干扰,债市或有震荡

时间:2021-05-17 18:25:15 | 来源:财经自媒体

3个重大要闻

1、2021年4月通胀数据略高于市场预期

      2021年5月11日,统计局公布的通胀数据略高于市场预期,4月CPI同比0.9%(预期0.9%,前值0.4%),前四个月平均CPI比去年同期上涨0.2%;PPI同比6.8%(预期6.2%,前值4.4%)。核心CPI同比小幅回升至0.7%,但依然处于低位。(数据来源:国家统计局;CPI:居民消费价格指数,PPI:生产者物价指数)

      4月份CPI的小幅上行主要受非食品需求端的改善,食品价格对CPI同比上行的影响偏弱。结合央行货币政策执行报告来看,目前工业品价格向下游与核心CPI传导并不显著,工业品供给端带来的价格上涨可能并不会引发政策明显收紧,但后期仍需关注价格向中下游的传导。

2、央行发布2021年一季度货币政策执行报告

      2021年5月11日,央行发布2021年一季度货币政策执行报告,报告对今年以来经济发展表述为“稳定恢复态势”和“积极因素增多”;货币政策的整体基调仍为“灵活精准,合理适度”,提出“健全现代货币政策框架”;报告指出“物价涨幅总体运行在合理区间,不存在长期通胀或通缩的基础”。(数据来源:中国人民银行)

      央行对于宏观基本面的表述中性偏乐观,肯定了今年以来经济发展的稳定态势和积极因素,但增速仍受制于海外疫情、消费偏弱、中小微企业经营困难以及就业压力等问题。从现代货币政策框架来看,短端市场利率仍将围绕OMO在合理区间波动,资金面波动率可能将保持稳定。通胀方面央行将PPI的上行视为短期扰动,在经济发展仍存隐忧的基础上,短期内可能不会收紧货币政策。此外,央行对地方财政和区域风险问题表示担忧,全年来看信用风险仍不可忽视。(OMO:公开市场操作)

3、2021年4月社融数据持续回落

      2021年5月12日,央行公布金融数据显示4月份社融新增1.85万亿,同比少增1.25万亿元,前值3.34万亿元,存量同比增速11.7%,前值12.3%;人民币贷款新增1.47万亿元,同比少增2300亿元,前值2.73万亿元;M2同比增速8.1%,前值9.4%。(数据来源:中国人民银行)

      社融持续回落主要受企业债、短期贷款和票据融资拖累,企业和居民长期贷款略好于季节性,信贷增速整体回落,短贷压降幅度上升,信贷结构上有所优化。受同期高基数影响,企业债融资明显少增但绝对量基本符合往年季节性特点。M1和M2双双走低,增速差延续小幅上行节奏。

2个方向的较大驱动因素

利多:央行货币政策偏温和

利空:利率债供给增加

1个清晰结论

      近期公布的4月份各类数据呈现社融大幅走低、通胀上行,央行对通胀更多解读为短期因素,不构成长期上行基础,预计短期内货币政策相对温和。从目前利率债发行节奏来看,净融资量或明显超过4月,但央行对资金面预计仍有一定呵护,流动性目前相对充裕,后期资金面或表现为季节性小幅收紧。5月份债市收益率预计呈现窄幅震荡,需持续关注经济数据、国内疫情局部扰动和央行公开市场操作情况。

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