天奈科技发布2020年三季报，实现营业收入3.16亿元，同比增加4.97%；归属于上市公司股东的净利润7679.87万元，同比下降15.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5579.48万元，同比下降31.91%；2020Q3单季度实现营收1.55亿元，同比增长37.82%；归属于上市公司股东的净利润4400.26万元，同比增长12.69%。受疫情影响消退和下游需求逐步复苏，整体毛利率随产量规模增长逐步回升，2020Q3单季度毛利率41%，较上半年提升4pct。

点评：1)公司毛利率回升明显，同时降本增效提升净利润。受下游需求回升带动影响，公司2020Q3单季度产能利用率回升明显，带动整体毛利率回升至41%，环比提升4pct，同时降本增效，三费率降至13%，环比压缩5pct，整体上公司在Q3实现净利率28%，大幅抬升8.6pct。

2)公司积极继续保持大客户战略，与比亚迪、ATL、CATL等锂电池领域龙头企业合作紧密，为各龙头电池厂CNT核心供应商。公司还与日韩知名动力电池企业开发了CNT在硅碳负极的应用，预计将实现大批量供货。除锂电池行业应用，公司还与SABIC、Total等开发CNT导电母粒市场，未来空间可期。

3)公司在技术研发上锐意进取，在碳纳米管业务上秉承“生产一代，储备一代，研发一代”的产品策略，通过2到3年的快速迭代，不断拉开产品代际差距，抢占CNT行业技术红利。2020年前三季度累计投入研发费用 1784 万元，研发人数占公司总人数比例为 26%。

4)CNT导电剂行业是一个高增长的细分赛道，天奈科技作为行业领军者，始终保持领先优势，推陈出新差异竞争，不断扩大优势。

投资建议：考虑到下游超预期恢复，预计2020-2022年收入为4.6,7.1,9.8亿元，净利润为1.1,2.0,2.6亿元，PE为95,54,41倍，公司处于赛道长格局好的细分领域，给予“买入”评级。

风险提示：锂电池行业需求不及预期风险，导电剂技术革新。