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医疗器械股坐上“过山车”,昔日热门行业是否还有配置价值?

时间:2021-08-24 17:23:33 | 来源:浙商基金微视界

本文部分节选自《财联社》: 多只医疗器械股又坐“过山车”,昔日大受公募和QFII青睐,还能否稳居基金经理的配置名单?

记者/王小芊

继8月19日安徽发布《公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》之后,医疗器械板块出现了巨幅震荡。

8月20日医疗器械板块全线杀跌,IVD(In-vitro Diagnostic Products,体外诊断产品) 概念股跌幅领先,多只相关概念股跌超10%;8月23日、24日行情又有所回暖。

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IVD集采带来医疗器械板块震荡

浙商基金白玉认为,本次集采导火索是 3 月份某医院检验科主任腐败事件,主要目的在于整顿行业乱象。

政策的本意,基本上是希望每个厂商继承自己的原有业务和客户,完成一轮降价,更加类似于议价而非带量采购。因为诊断检验试剂要换厂家非常麻烦,涉及到仪器置换和检验体系更换等问题,很难一家企业包办所有项目。

但是近期资本市场的环境比较脆弱,同时集采了之前市场认为不可能集采的化学发光,导致板块在短期利空下把悲观情绪放大,甚至跌破公司的价值线,因此,周一板块估值发生了修正。

02

医疗器械板块震荡或跌出“黄金坑”

虽然政策面和基本面的考量是一方面,但背后的策略和市场风格变化同样值得关注。

A股特别是热门板块定价,往往有着很大的波动性,背后的原因是很多投资者关心的是未来3个月的股价表现,但却喜欢用中长期逻辑作为理由。所以常常是在长期趋势的逻辑下短期把股价打得过满,而又在短期利空下把悲观情绪放大,甚至跌破公司的价值线,因此本质上,白玉认为此次的行业震荡还是与2020年以来医药板块整体估值较高有关。

 医疗板块作为一个与政府支出和医保支付关系密切的板块,未来发生降价是必然;即使是自费的板块,也可能由于个别医疗事故或与民生强相关而受到扰动。但我们需要指出的是,海外也好,中国历史上也好,这些压力都同样存在,而医疗板块正是在上述的压力下实现了长期稳健的增长,这是跨越国别跨越历史时期,跨越政策周期的。

2018年下半年4+7的带量采购时,很多市场悲观观点认为一切皆可集采,以后药品估值参考化工,器械估值参考家电。但正是在极度悲观的预期下医药板块被砸出了黄金坑,为19-20年的结构上行奠定了基础。

03

医疗器械板块仍有较大发展空间

中国医疗器械的发展阶段比海外平均晚30-40年时间,现在成熟市场的估值体系可作为一个未来的估值参考标准。海外医疗器械过去30年平均PEG在2-2.5,估值比药品要高。全球器械龙头大部分在30-50倍,均值45(除去有服务和其他业务的公司),业绩保持在-10~10%的增长。投资的全球化趋势已经非常明确,未来的资金一定会全球去寻找估值性价比最高的企业。

白玉认为国内医疗器械行业的发展依然有巨大空间,核心原因:

1)国内医疗器械消费水平远低于欧美,此次新冠疫情有望加速国内医疗建设,医疗器械行业显著受益;

2)国内厂家技术持续向中高端突破,进口替代加速;

3)术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展;

4)科创板将加快更多优质器械公司上市。

04

未来医药行业发展前景如何?

医药行业正处于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段,但长期景气的逻辑和基础未变。白玉认为,未来医药投资策略要把握中国优势,从降本、增效、提质三大主线中挖掘优质个股, 从长期来看很多标的基本面优质、长期逻辑充分,其此前较高的估值在当前剧烈调整中易落入合理区间,带来投资机遇。

关于未来医药行业,建议重点关注具有中国优势、具备市场化、国际化竞争力的板块,具体而言,包括:

(1)前瞻性关注景气赛道、坚持研发创新和持续提升产品具有全球竞争力的创新器械企业;

(2)谈判降价背景下把握中国市场,且拥有全球视野和布局的创新药企业;

(3)创新质量提升、订单加速,景气持续度强的外包企业。

白玉浙商基金智能权益投资部基金经理

英国雷丁大学国际证券、投资、银行学硕士,曾任万家基金研究员,2011年加入浙商基金专注医药领域,迄今已10年医药研究经验,浙商基金智能权益投资部新兴产业组核心成员,现任浙商智选经济动能基金经理。

风险提示

数据来源:wind、官方发布、浙商基金。

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