阎岳

跨周期调节是立足于经济的中长期发展，既考虑到增长的可持续性，又考虑到结构优化和整体质量提升。始于去年7月份的跨周期调节所带动的行业方面调整已得到A股市场响应，目前A股市场正显现出跨周期行情特征。

首先，资本市场生态环境、法治环境有了根本改善，发展方向更加清晰明确，这是跨周期行情的基础。

努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，用法治精神将保护投资者合法权益贯穿于监管和改革的全流程。

在市场建设层面，注册制是牵一发动全身的改革创新举措。“全面实行股票发行注册制”是中央经济工作会议确定的2022年重点工作之一。在科创板、创业板相继试点并取得阶段性成果后，注册制全面推广将水到渠成。

在法治建设层面，以去年3月份新证券法实施为起点，资本市场进入新阶段。在新证券法引领下，相关法规得以梳理完善，市场法治环境得到明显优化。例如，12月21日投服中心首单特别代表人诉讼判决开始执行，这就是新证券法实施后呈现的成果之一。此外，推动提高上市公司质量、强化中介机构责任、打击违法违规行为等工作也取得了不俗成效。

其次，贴近实体经济，紧跟行业发展脉搏，成为A股市场跨周期行情的鲜明特点。

今年以来，A股市场投资形成了以实体经济为主赛道，各行业板块“运动员”轮番上场表现，中外资金呐喊助威的局面。

实体经济是资本市场的根基，这已是各界共识。此前市场出现的“脱实向虚”现象大有改观，市场也很快适应了这种变化，热点题材开始围绕实体经济走势而起伏，构成了当前市场热点转换的基础。

最后，估值重心稳步提升，是跨周期行情的市场表现。

受益于中国经济持续、稳定、较高速度的增长及市场环境优化，A股市场从2019年起估值重心开始上移。尽管今年受多个不确定因素影响，A股市场估值重心波动幅度较大，但全年保持正增长基本没有悬念。这让中外资金看到了机会，一些海外投行还发出超配中国股票的建议。

经济发展有亮点，市场建设有成果，资金投资有热情，投资者合法权益有保障，这些因素共同构成了A股市场估值抬升的基础。尽管如此，“投资有风险”的忠告在任何时候都不应该被忽视，投资者要擦亮双眼，把握好A股市场的跨周期行情。