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核心观点

【宏观 马瑞超】冬奥新场景落地，该把握哪些赛道机遇

回顾微信支付“破圈”历程可以发现，场景决定了数字人民币能否为市场所接受。伴随着北京冬奥的临近，数字人民币将测试“10+1”试点体系中的关键场景——跨境支付。

冬奥会开启的跨境支付场景可充分展示数字人民币的独特魅力，数字人民币在隐私保护、便捷支付、货币兑换、场景定制等方面更加贴合境外人士使用习惯，可显著优化跨境支付体验。借助冬奥提供的推广契机，数字人民币在跨境支付场景下的应用将逐渐为市场接受，后疫情时期的国际旅行、中国—东盟经贸往来，以及粤港澳大湾区建设都将为数字人民币提供长期应用场景，数字人民币产业链与传统银行业都将从中受益。

产业链方面，数字人民币硬件设备商将受益于数字人民币硬钱包带来的市场机遇，而软件开发商将受益于国内外银行系统升级带来的业务增长。银行方面，数字人民币的跨境应用还会通过“溢出效应”利好银行传统业务，其中零售支付、外币兑换、跨境汇款首当其冲。

【策略 陈刚】数字人民币是今年重点关注的赛道之一

（1）从政策角度看，2022年1月6日，国务院发布《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，提出“增加有效金融服务供给，支持数字人民币在零售交易、生活缴费、政务服务等场景试点应用”；2022年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，要求到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，数字化创新引领发展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效，数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影响力稳步提升。《要素市场化配置综合改革试点总体方案》和《“十四五”数字经济发展规划》有利于数字人民币加速落地。

（2）从应用角度看，截至2021年12月31日，数字人民币试点场景已超过808.51万个，累计开立个人钱包2.61亿个，交易金额875.65亿元，目前，有155万商户支持数字人民币钱包， 2022年1 月4 日，数字人民币APP （试点版）登录苹果与各大安卓app商店，目前数字人民币(试点版)app下载量已超过2000万次。冬奥会是数字货币应用落地的重要里程碑。北京冬奥会期间，数字人民币将开展3场大型数字人民币试点活动，落地场景40.3万个，交易金额96亿元，重点聚焦冬奥会安保红线内区域，以保障和便利境内外消费者支付选择为主要目标，实现交通出行、餐饮住宿、购物消费、旅游观光、医疗卫生、通讯服务、票务娱乐等七大类场景全覆盖。

（3）从投资角度看，终端硬件板块更新推动短期业绩爆发式增长。数字人民币的终端硬件板块包括POS机、ATM机和数字钱包三个子版块。根据人民银行数据显示，截至2021年三季度末，银行卡跨行支付系统联网特约商户2531.88万户，联网机具3491.81万台，ATM机具95.97万台，终端硬件的更新改造预期会带来百亿级别的市场规模。此外，金融机构IT系统升级开拓境外市场。随着数字人民币应用场景从境内向境外延伸，国外金融机构可能也将产生升级系统、支持数字人民币使用的需求，这将为数字人民币IT解决方案提供方拓展海外发展机遇。

【非银 郑积沙】数字人民币APP上架，丰富场景、活跃交易

1.数字人民币的场景和参与机构持续增多。数字人民币（试点版）上线仅仅三日，仅安卓手机商城的下载数量已达到519万次，引发市场高度关注。1月7日，美团在数字人民币app上线之后亦表示，新增推送数币子钱包的用户数日均同比增长18倍，数字人民币相关交易订单和交易金额日均同比增长约15%。在场景方面，京东表示已实现第三方商家接入数字人民币系统，美团则增加了买菜、外卖等基于自身业务的生活场景，而交通银行则开始以数字人民币的形式发放就业补贴。目前央行数字人民币App下载量已经达到886万次，即将超过千万次，呈快速增长势头。

2.数字人民币将逐步渗透日常生活中的多个场景。从目前数字人民币红包的使用情况可以看出，无论是交易笔数还是交易金额，数字人民币都已经逐步深入人们的生活。已经有超过155万个商家支持数字人民币钱包支付，累计交易笔数1.5亿余笔，涉及公用事业、餐饮服务、交通、零售及政府服务等多个领域。

3.立体交易结构初步形成。在数字人民币的推广过程中，交易场景从单一的支付变成复杂的多场景使用，覆盖人群也从拿到数字人民币红包的试点人群变成普通的老百姓。从为享受红包优惠而接触、使用数字人民币到主动下载APP、主动向账户内充值，进而开始更大规模的线上交易。与此同时，纸币交易、银行卡交易仍在继续，逐步形成非常立体的纸币交易、银行卡交易和数字人民币交易的三重结构。

【计算机 刘玉萍】数字人民币落地步入新阶段，金融IT技术梳理

对接央行数字货币系统，银行等金融机构核心系统更新。央行在DC/EP的技术架构上采取“赛马”模式，各家商业银行可以自主选择数字货币发行、流通技术及合作生态，在试点过程中有商业银行选择与运营商合作，将DC/EP钱包储存在SIM卡中，也有银行选择以手机APP的形式来储存和使用DC/EP。现代银行业务的拓展必然伴随着银行内部业务系统的升级，此前我国没有发行数字货币的经验，商业银行亦不承担货币发行责任，此次在对接央行数字货币的发行流通过程中，商业银行面临建设新一代核心系统、数字货币银行库等系统的全新需求，其他金融机构的支付系统也有望伴随货币形态的变化进行更新换代。个股方面，银行IT系统改造环节建议关注：宇信科技、京北方、高伟达等。

货币加密是关键，流通环节可追踪。作为一种加密货币，DC/EP所采用的底层数据表达决定了其作为法币的匿名性、真实性以及作为流通媒介的可传递、可追踪性。DC/EP加密认证体系或将结合区块链技术，为我国加密认证市场发展注入新的动力。个股方面，安全加密环节建议关注：信安世纪等。

首创“双离线模式”，电子支付迎来新增长。DC/EP采用全新的“双离线模式”进行支付活动，其推广将伴随一系列支付/接收端设备及系统的更新需求。在存储媒介上，目前央行和商业银行正在就数字货币钱包的形式进行探究，APP、SIM卡甚至小型硬件设备均是可能的选项；在接收端，ATM、POS等设备均需添加新模块支持。DC/EP支付环节软硬件开发和运维或将形成体量可观的市场。个股方面，支付终端及支付系统建设环节建议关注：新大陆、新国都等。

风险提示：技术变革、外汇管理风险等。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准5-20%之间

中性： 公司股价变动幅度相对基准介于±5%之间

回避： 公司股价表现弱于基准5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内，行业相对于同期市场基准（沪深300）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业将跑赢基准

中性：行业基本面稳定，行业跟随基准

回避：行业基本面向淡，行业将跑输基准