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【固收】内外需均现连续回落，价格指数传递不畅——2021年5月PMI数据点评及债市观点

报告摘要

事件：

2021年5月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布了5月中采PMI指数。5月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为51.1%、55.2%、54.2%，与4月比较分别变动-0.1、0.3、0.4个百分点。

点评：

制造业：整体变化不大，但需求指数持续回落，外需重新降至荣枯线以下；价格指数传递不畅，小企业PMI明显回落。5月份制造业PMI为51%，制造业景气度与4月相比整体变化不大。生产指数回升明显，当前强势出口对制造业生产有支撑。内外需指数均现持续回落，新出口订单指数再次降至荣枯线以下，后续出口走势的不确定性增加。原材料购进价格和出厂价格指数均创近年高点，后续通胀压力不大，但中下游企业的利润将受挤占。两项库存均现回落，主要为高增速营收导致，库存周期大体仍处于主动补库存阶段。5月小企业PMI再次降至荣枯线以下，可能与需求回落和原材料价格攀升有关。

非制造业：建筑业指数是今年以来非制造业商务活动指数波动的主因。5月非制造业商务活动指数为55.2%，较4月上升0.3个百分点，非制造业保持在高景气区间。从行业来看，建筑业是非制造业商务活动指数波动较大的主因，服务业活动指数有一定韧性，说明服务业进一步恢复。这一情况在企业用工方面也大致如此。

债市观点

5月中下旬以来，随着国债和地方债发行放量，流动性有所收敛，短端利率有所向上，长端利率仍维持在低位但继续向下的动力明显不足。站在目前时点，我们不认为利率债市场有多大的风险，输入型通胀也很难使得政策收紧。继续维持未来一段时间10Y国债收益率将运行于[3.0%,3.3%]之间的观点，大幅向上和向下突破的难度均较大。

风险提示：近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

发布日期：2021-05-31

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