■投资要点：本周三，国常会提及“适时降准”，周五下午央行宣布“全面降准”的决定，许多投资者表示关心降准带来的市场影响。我们认为，本次降准其主要作用是降低企业融资成本、弥补未来一段时间的流动性缺口、同时释放更加“灵活”的货币政策信号，同时因为四季度之后的一个阶段可能面临中国经济增速放缓和美国货币政策边际收紧的组合，因此在这个阶段的降准有一定的打提前量考虑，预计未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调，但持续显著宽松加码也面临制约。

■从整体上看，下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显著的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤。而在没有发现新的景气成长板块之前，整固期之后市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道进行演绎，同时在成长期高景气行业的股票选择中，进一步向中小盘延伸。

■由于本次降准为“全面降准”，预计将释放长期资金约1万亿元。我们对此解读如下：首先，当前的货币政策依然强调坚持“不搞大水漫灌”的政策基础，继续强调保持货币政策稳定性，我们认为未来一个阶段货币政策将维持中性偏宽松基调。其次，本次降准一定程度上也是货币政策正常化进程的常态化操作。最后，本次降准具有很强的信号意义。在此前召开的货币政策委员会第二季度例会中，指出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。此次降准展现了灵活适度中的“灵活”性。意味着央行的政策调整会适应经济形势的最新变化，甚至针对结构性问题进行前瞻性部署。在全球流动性拐点即将到来的背景下，此举也显示出我国货币政策的领先性。

■风险提示：1.CPI超预期；2.超预期信用风险；3.疫情超预期。

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