中国11月CPI同比为2.3%，预期2.5%，前值为1.5%；PPI同比为12.9%，预期12.1%，前值为13.5%。CPI同比受基数影响回升明显，PPI同比见顶回落。

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CPI同比涨幅2.3%，其中翘尾因素影响约0.6%，涨幅较上月扩大0.4pct。CPI环比上涨0.4%，涨幅较上月回落0.3pct。分项环比来看，非食品价格涨幅由上月的0.4%转为持平，其中工业消费品价格涨幅较上月放缓，服务价格由上月上涨转为下跌，主要是长假后出行减少以及疫情的影响，机票、住宿等价格下滑明显。食品价格涨幅为2.4%，较上月扩大0.7pct，其中猪肉价格受季节性消费需求增长及短期肥猪供给偏紧等因素影响环比上涨12.2%，蔬菜价格涨幅较上月回落明显。

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PPI同比涨幅12.9%，其中翘尾因素影响约1.2%，较上月回落0.6pct。PPI环比持平，上月为2.5%。分项环比来看，生活资料价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3pct，生产资料价格由上月上涨3.3%转为下跌0.1%。具体方面，受政策引导及产量持续增加影响，煤炭开采、加工价格回落明显；金属行业保供稳价效果显现，黑色、有色相关价格小幅回落；国际原油、天然气价格高位波动，带动国内油气、化工相关价格上涨。

11月通胀数据大体符合预期，当前阶段通胀并非市场运行主要矛盾，数据公布后债市反应平淡。煤炭、金属等原材料阶段性的供需矛盾得到缓解，PPI如预期见顶回落，维持后续持续走低的判断。猪肉价格走强叠加基数效应，CPI读数快速回升，但当前猪价难言拐点，后续关注涨价的持续性，维持CPI温和回升的判断。

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