市场概况

本周央行各政策利率维持不变，其中1年期LPR为3.7%、5年期以上LPR为4.6%，均与上月持平。由于前周MLF利率已按兵不动，本期LPR报价持平符合预期。

全周利率债呈窄幅震荡格局。一级方面， 3年、5年期国债， 1年、10年期农发债，中标结果均低于中债估值；二级方面，截至周五10年国债、10年国开债到期收益率分别报收2.80%、3.05%，基本与上周末持平。信用方面，本周地产债表现依然活跃。

政策

宏观

国务院总理李克强3月21日主持召开国务院常务会议。会议听取了国务院金融委汇报，指出要高度重视国际形势变化对我国资本市场的影响。坚持发展是第一要务，着力办好自己的事，坚持稳字当头、稳中求进，深化改革开放，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳健康发展。会议强调，需加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，保持政策稳定性，近年来稳定经济、激发活力的政策要尽可能延续，防止出台不利于市场预期的政策。

房地产

3月以来，多地陆续调整房地产信贷政策，包括首套房和二套房首付比例下调，提高公积金贷款最高额度，房贷利率下调等。苏州多数银行房贷利率达到4.6%，最高仅为4.65%；郑州颁布“19条”新政后，多家银行贷款利率也从5.3%降到了4.9%甚至更低；山东省泰安、临沂、烟台等地下调首套房利率至5%左右，二套房利率至5.3%左右；湖北省襄阳、十堰等地大幅下调房贷利率40-50BP，目前已降至5.3%以下。

海外

美联储主席鲍威尔近期讲话表示:“如果我们得出结论认为，在一次或多次会议上，将联邦基金利率上调25个基点以上是适当的，我们就会这么做。”鲍威尔强调，有必要迅速收紧货币政策。他警告说，地缘因素带来的物价上行压力是在“通胀已经过高”的情况下产生的。鲍威尔说，如果有必要，美联储愿意将联邦基金利率提高到所谓的“中性利率”以上。连日来，包括美联储在内的主要央行已经发出了更多的信号，担心地缘因素有可能通过石油和其他大宗商品价格的飙升，加剧本已强劲的通胀。

后市展望

最新高层会议明确表态，宏观政策基调依然“稳”字当头，有助于平复市场预期，缓解投资者焦虑。我们倾向认为，在美联储确认连续加息、海外地缘政治风险上升的大背景下，国内政策更有可能“适度发力”、“精准发力”，大规模强刺激依然是小概率事件。而从政策推出到执行落地、从“宽货币”转向“宽信用”，政策稳经济能否真正见效，还有待于稍后公布数据的验证。

综上，当前利率中枢虽然更低，但债券收益率向上调整空间亦有限，年内仍存阶段性参与机会。建议对利率债择机博弈操作，同时更加审慎对待信用违约风险，持续优化组合持仓结构。而在融资成本稳定的前提下，适度杠杆套息策略或优于绝对高票息策略。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。