事件

12月29日晚，公司发布2019年年度业绩预告，预计2019年实现归属于上市公司股东的净利润3.02亿元-3.41亿元，同比增长55%-75%。2019年预计发生归属于上市公司股东的非经常性损益约210万元。

点评

产能结构优化持续推进，核心品种量价齐升。2019年公司业绩预告中值3.22亿元，同比大幅增长64%。下半年公司核心品种受到竞争对手产量骤减的影响，产品价格高位企稳，从行业生产恢复情况看，预计明年上半年仍将保持较高水平，同时公司产能利用率维持高位，核心品种舒巴坦系列、他唑巴坦系列及培南系列产品订单饱满。培南中间体4-AA价格持续上行，截至2019年11月价格达1800元/公斤，同比提升20%。舒巴坦及他唑巴坦上游主要原材料6-APA价格继续下行，截至12月报价140元/公斤，同比下降24%，预计明年上半年仍维持低位。整体看，核心品种销售趋势持续向好，业绩有望持续高速增长。

切入无菌化生产探索制剂一体化，依托品种优势提高综合竞争实力。下半年公司哌拉西林他唑巴坦混粉项目建设顺利，未来无菌化生产的启动将带动哌拉西林产品的销售，带动更多产品的无菌化生产，提升综合竞争实力。酶抑制剂与抗生素的复方制剂作为对抗细菌耐药性最有效的解决方案之一，在现有市场规模企稳的基础上，酶抑制剂与不同抗生素结合形成新型复方制剂以及新型酶抑制剂的广泛应用是未来的发展方向，公司在阿维巴坦、AAI101等产品上的研发不断推进，有望承接新型酶抑制剂复方大品种销售放量的机会。

盈利预测：我们预计2019-2021年公司营业收入分别为14.34/18.50/23.57 亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.28/4.22/5.42亿元，EPS分别为1.22/1.56/2.01元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“增持”评级。

风险提示：原料药价格下降风险，环保监管处罚的风险，汇兑损失风险。