周三早盘，本周以来连续回调的核心资产“杀估值”情绪得以缓和，权重个股带领指数回暖。三大指数指数高开震荡后探底回升，创业板指涨近3%。盘面上反弹主线以抱团股修复为主，通策医疗、山西汾酒涨停。

截至午间收盘，上证综指涨0.67%，报收3381.84点；深证成指涨1.52%，报收13680.44点；创业板指涨2.95%，报收2711.21点。

北向资金再现大幅净流入，半日买入近50亿元。其中沪股通净流入37.68亿元，深股通净流入11.8亿元。

抱团股修复反弹

盘面上，白酒、黄酒全线修复是带领指数回升的主要因素。截至午间收盘，山西汾酒、兰州黄河涨停，酒鬼酒、泸州老窖涨逾6%，洋河股份、贵州茅台、老白干酒等涨幅超2%。

消息面上，山西汾酒昨日发布业绩快报，2020年实现营业收入139.96亿元，较上年同期增长17.69%；归属于上市公司股东的净利润31.06亿元，较上年同期增长57.75%。

对于白酒板块，不少机构分析指出，春节以来的白酒回调与基本面无关，主要系利率抬头后给高估值成长股带来压力，更多是资金交易层面的问题。

在白酒股的带领下，前期调整的“核心资产”均表现活跃。Wind茅指数内多数个股飘红，通策医疗涨停，爱尔眼科涨逾8%。

大盘止跌回升了吗？

周三早盘“茅板块”的全线拉升给本周以来大幅回撤的市场带来一丝暖意。此前，多数机构预判当前市场只是结构性矛盾，而非系统性的风险。那么本轮调整已经到位了吗？

部分市场人士认为，从结构性失衡角度看，市场后续即使仍有波动，但难再出现急跌，调整已经接近尾声。

“A股本周以来的调整，大概率不再是由美债利率担心驱动，而变为绝对收益止损操作及负反馈担忧主导，这构成调整期第一阶段的底部。在各种因素影响下，交易性层面集中的急性压力已经释缓，虽然不排除有反复，但我们认为基本可以判断调整期第一阶段已经结束。”安信证券首席策略分析师陈果表示。

“多数公司下跌的原因在于之前涨太多了，这波属于杀估值，但不代表跌到合理估值了就能止跌，因为上涨的时候，最高价是由最乐观的人决定的，而下跌的时候，最低价是由最悲观的人决定。”沪上一位私募人士则更为谨慎，“投资者能做的是在选股的时候多一分谨慎。如果公司的商业模式可靠，持续经营能力没有问题，股价短期会有扰动，长期还是会回归到合理范围。”

重新考量企业盈利与估值的匹配程度

值得注意的是，在前两日“茅板块”的大幅回撤中，市场情绪出现了较大波动。一张由天风证券统计的美股“漂亮50”泡沫破灭后，估值和盈利表现的图表广为流传。

上图中美股“核心资产”的调整普遍在50%以上，使得不少投资者联想至近日A股“核心资产”的大幅调整。

对此天风证券首席策略分析师刘晨明澄清，客观讲，美股“漂亮50”在1973年至1979年，估值确实有比较大幅度的回落，但是“漂亮50”依靠股价下跌消化估值，主要是在1973.9-1974.9年（持续1年），随后几年，虽然仍然在消化估值，但更多依靠的是稳定的业绩，即股价已经开始震荡上行。

受疫情影响，2020年全球无风险利率大幅下行，使得市场依照DCF估值法给予各领域核心资产极高的估值溢价，从而造成Wind茅指数飙升的现象。但近期随着海外通胀预期升温、美债收益率大幅回升，核心资产估值遭遇明显压制，市场开始重新考量企业盈利与估值的匹配程度。

刘晨明表示，A股历史上的大部分时间一直给短期业绩增速的爆发力（g）的权重太高，而给长期稳定的ROE的权重太低。更通俗一点来讲，过去A股市场的投资者更加喜欢寻找和研究“跑得快”的公司（自然就给会短期g的爆发力以更高的估值权重），而忽略了“活得稳定”的公司（也就是降低了长期稳定的ROE的估值权重）。“但是，这种传统的理念正在被颠覆，‘定价体系’重塑的长期过程已经开始。”

开源证券策略首席牟一凌认为，在当前利率上行和估值溢价并存的情况下，市场需要重新重视PEG和PB-ROE的应用。对于成长型板块而言，需要将目光移向近端，不单纯以“最终会成为一家怎样的公司”来贴现，而是权衡当下其业绩增速和估值的匹配；对于低估值板块，同样不能一味寻求低PB，仍然要综合考虑ROE水平后，寻找高性价比资产。

招商证券策略首席张夏表示，预计市场将回归景气主线，盈利高增长、估值相对合理的板块会更受到投资者青睐，PEG小于1的行业将成为资金关注的主流。