“无论市场在正常还是不理性的时候，最终赚钱的还是符合我们价值观和标准的股票。”近期汐泰投资掌门人朱纪刚在接受中国基金报采访时说。

由于穿越市场牛熊周期的优秀业绩表现，朱纪刚在2020年荣获中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理奖，汐泰投资也获得了2020英华奖中国私募基金成长奖。

在朱纪刚看来，今年市场将出现分化，更应该偏重个股层面。中长期看好科技、消费和高端制造等方向，今年二线龙头更值得关注。

跟随时代变化做投资

朱纪刚毕业于清华大学化学专业，至今已有15年的证券基金从业经验。2006年加入广发基金，曾做过化工、煤炭、建材、轻工等周期行业研究员。“我们这批人入行，接受的是比较正统的投研训练，无论研究什么行业，都是基于基本面研究，去判断企业价值。”他说。

朱纪刚曾经成功把握了2006-2009 年周期股的三轮大行情，2009年成为当时广发基金唯一一位直接由研究员转任的基金经理；在广发担任基金经理期间，管理规模从10亿增长至最高260亿，期间也曾管理过社保基金组合。2016年1月，朱纪刚“奔私”，加入汐泰投资，担任投资总监。

对于周期行业研究出身，为何会转向成长股投资？朱纪刚解释，2009年以后整个中国经济发生了重大变化，经济从快速发展转向中低速，发展的主题变成稳增长、调结构，市场中表现最好的股票也从偏周期型转向成长型。“我们做投资也需要适应经济模式的发展，有人会研究偏低估值的周期成长，也有人会研究偏高估值的持续成长，但很少有人再去研究煤炭、有色等。”

汐泰投资专注于基本面驱动、有持续成长的投资，聚焦大消费、科技、高端制造三大方向，从中寻找真成长股标的。“中国经济格局变化后，大家都是摸着石头过河，我们选的是有持续成长能力的公司，要求高质量的增长、有较大的行业空间、竞争壁垒、增长的确定性等。”朱纪刚说。

他也补充，由于前两年市场涨幅过大，今年在成长性基础上，也要求选择估值处于合理范围的公司，合理的意思是大概能跟它们三五年的增速相匹配。

在选股思路上，朱纪刚称，首先会关注行业空间是否足够大；再者看选择的公司是否确定了行业龙头的地位，市占率很高，而且未来还有很大提升空间，能够随着行业的增长而增长。“长期空间大、业绩和估值都还可以的公司，就是好的投资标的。我们会研究它们的布局、研发投入、技术的进步、渠道建设，还有竞争壁垒和护城河等，预测其未来三五年的发展，来计算估值高低。”

此外，朱纪刚坦言，汐泰在买股票时，还希望估值不要太贵，“对产品管理者来说，需要考虑市场可能存在的风险。估值贵了，潜在收益率肯定受到影响。”

朱纪刚也称，估值没有绝对值，但有个区间，2018年年底特别便宜，2020年年底特别贵，现在是合理略高估的区间。“估值是综合的判断，只能说特别贵的时候我们不能特别激进，特别便宜的时候不能特别悲观。管理产品，既要平衡收益，也要考虑或有的风险。”

今年更偏重个股层面

对于今年的市场调整，朱纪刚坦言，估值偏贵是核心原因，叠加通胀预期、流动性收紧等催化剂。

朱纪刚认为，未来市场会根据基本面情况进入分化阶段，但整体市场趋势，取决于未来宏观和微观边际变化。“现在的估值已经比高峰时期回调了很多，但还处于中间略贵的状态，离2018年的底部也很远。”

在投资上，朱纪刚表示，春节后略微减仓，卖掉了估值贵但增长不够高的股票，“这波市场调整跟去年2、3月有明显区别，宏观没有明显变化，更多是情绪的变化。现在越来越觉得仓位没有那么重要，但整体环境不太好，仓位太高比较难受。现在结构更重要，今年更加偏重于个股层面。”

关于市场风险点，朱纪刚觉得，今年海外的情况比较重要，尤其是美国未来收紧流动性，或对全球市场产生影响。朱纪刚称，汐泰已率先做了应对和调整，但能起到多大的作用，还要观察。

在投资方向上，朱纪刚表示，去年市场喜欢抱团股和龙头股，但现在龙头的估值还是偏贵。“二线的股票如果增长没有问题，目前估值不算特别贵。二线去年涨得不多，今年也相对抗跌。”

朱纪刚表示，中长期看好消费、科技、医药、新能源、高端制造等行业，从中寻找有持续成长空间的成长股。“我们会去布局这些行业里面跌到合理位置的股票，比如医药里跟医保关联较少的部分、比如有持续增长业绩的化工、机械等。”

“现在我们需要等待，好多股票从一年的持有维度看，已经具备吸引力，从三年的维度来看吸引力已经很大。”朱纪刚说。

坚守成长股投资

注重均衡配置

2021年汐泰投资成为业内新晋百亿私募，朱纪刚坦言，做私募6年多来，并非一帆风顺。

“市场风格经常在变，2017年偏价值，2018年暴跌，2020年偏白马，但在这个过程中我们一直坚持成长股投资，没有发生风格漂移，恪守自己的能力圈，没有去博短期收益。最终我们发现，符合我们标准的标的表现都不会太差。”

朱纪刚表示，做私募以后，追求绝对收益，更重视风险控制。首先配置要相对均衡、分散，奉行组合投资，因为集中容易让单一个股暴露在特殊风险下；第二从相对估值考虑组合风险，不希望买估值特别贵的股票；此外，自上而下看宏观环境有没有短期风险。“我们会关注经济增速大的边际变化，也会考虑流动性，货币是宽松还是收紧，对拐点的判断很重要。”

朱纪刚称，作为私募要更多考虑客户的感受，在回撤控制等方面做得更好，“我们觉得市场会有长期慢牛，但要考虑短期风险，因为当净值跌到0.8时产品可能就不存在了。”过往，汐泰投资并未发生因跌破止损线导致被迫清盘的情形。不过，在朱纪刚看来，投资成长股是和时间做朋友，因而打算全面发行三年期的产品，希望通过中长期的投资给客户赚到收益。

在公司规模再上台阶以后，朱纪刚表示，规模越大压力越大，但由于策略不太注重交易，所以目前规模没有太大影响。“但规模大了肯定要找出更多成长股标的，胜率也要提高。”

据了解，汐泰投资注重招聘新人进行内部培训、考核及淘汰，目前投研团队除了4名投资经理外，近几年还陆续培养了多名研究员，“我们希望通过自己的培养，形成内部价值观一致、又有好多基金经理的类平台模式，这样的团队稳定性强。”他说。