2021年已度过三分之一，各国经济复苏程度与疫苗接种进展极不平衡，尤其是近期印度疫情爆发并陆续波及到周边国家，全球范围内各种类型冲突迭起，我国经济发展依然面临复杂多变甚至可能继续加剧的内外部形势。

与此同时，市场期待已久的中央政治局会议在4月底召开，确定今年宏观经济整体基调。总体而言，理性定调，精准疏堵。

如何理解政治局会议所传递的指示精神？如何客观看待印度疫情对中国及全球经济带来的影响？在错综复杂的大环境下，投资人应该如何建立合宜的投资策略，穿越市场的“崇山峻岭”？钜派公开资本市场团队为大家带来最近解读。

如何看4.30政治局会议？

4.30政治局会议是2021年全年宏观调控政策定调之会，非常重要。此类会议中央政治局每年召开4次，专门探讨经济问题。每季度后召开一次，作为前一季度经济工作的总结与接下来经济工作的布置。每年4月份召开的一季度经济工作总结会，今年特意放在4月最后一天，有可能是为了进一步观察国内外大环境的变化、更完整地收集相关数据，同时避免市场过早过激调整，体现出国家高层对市场成长的用心呵护。

钜派公开资本市场团队认为，对官方文件逐句揣摩，能让我们体会到本次会议传达的主要精神：“稳”中藏“紧”。“稳”是我国经济的发展态势和主基调，“紧”则是在此大背景下值得警惕的信号。

“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固”，“促进国内需求加快恢复，促进制造业投资和民间投资尽快恢复”。

“辩证”一词，是指对现象要分两面看，既要看到好的一面，也要看到不好的一面。高层判断一季度属于结构性经济恢复，国内需要的恢复程度不及预期，需要进一步实施促进措施，不可过度乐观。

“要用好稳增长压力较小的窗口期”，“不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间”。

“用好”的含义，一方面肯定现阶段处于内外部环境较为宽松的窗口期，另一方面也要抓紧时间“搞些动作”，真正提升整体经济的发展质量，对投资人而言或许会出现一些机会。

“凝神聚力深化供给侧结构性改革”，“有序推进碳达峰、碳中和工作”。

2017-2018年，供给侧改革的提出，全国范围内大力推动“去产能”，产能向具备一定规模的优势企业集中。今年3月份，“十四五”规划纲要对“碳达峰”、“碳中和”的工作做出了明确部署。种种举措表明，我国会在“去产能”、“调结构”的方向上坚定前行，同时借助“科技创新”作为支撑。

“要防范化解经济金融风险，建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”。

“防范化解经济金融风险”并非默许刚兑，而是允许出现债务在有序、合法的前提下出现违约情况，实现良性的市场出清，但是不允许恶意逃废债、前任与后任互相推诿等违反契约精神的劣行，“建立地方党政主要领导负责”的处置机制，意味着触碰底线导致系统性风险的行为会被追责。因此，今年我们有可能看到曾经被奉之为信仰的某些固定收益类产品会出现无法按时兑付，甚至以债务重组、资产证券化等措施来重新安排的情况。

总而言之，我国经济整体偏乐观，但是“紧”的一面也会贯穿全年，宏观经济政策复杂多变，投资者应该持守合乎中道的心态，冷静应对变化。

印度疫情再次爆发下如何投资？

3月中旬开始，新一波新冠肺炎疫情以惊人的速度席卷印度。随着新增感染人数和死亡病例的飙升，印度正陷入一场人道主义灾难。在各主要经济体大规模推广全民注射疫苗、初步控制疫情的情况下，印度不仅突变出了耐高温特性的变种病毒，还在盛夏季节大肆传播。印度目前人口总数约14亿，按照60%-70%的人口具备抗体才能达到群体免疫的目标，8-10亿的人口需感染过病毒或者接种疫苗。以印度目前匮乏的医疗资源现状，英国《柳叶刀》杂志5月8日援引华盛顿大学卫生统计评估研究所发布的疫情模型预测结果报道说，到8月1日，印度新冠死亡病例数将达“惊人的”百万例。

究其原因，从上至下对待病毒的愚顽和大意，尤其是印度人民党高级官僚、印度党派政治、印度国内治理体系的颟顸和反智，是本轮疫情的核心原因。《柳叶刀》的社论直言不讳地指出，如果最终出现大规模人道主义灾难，印度政府将对“自己造成的国家灾难”负责。

去年全球疫情的爆发能够反映出一个国家领袖和主流民意的真实状况。包括美国上一任政府，英国、印度的本届政府，都是借助“民粹主义”之力登台，言论极具煽动性，遇到问题时采取的措施又过于盲目，成为巨大的不稳定因素。印度的悲惨现状让全人类意识到，“群体免疫”理论不攻自破，全民自律、严格防控才是有效途径。

印度的疫情爆发，为2021年全球经济复苏前景蒙上了一层阴影。下面几个问题受到全球市场的高度关注：

1、再次全球大规模传染导致继续封锁的可能

世界卫生组织称，加速疫情在印度蔓延的变异新冠病毒B.1.617已扩散至40多个国家和地区，包括与我国接壤的缅甸。

2、变异病毒对目前疫苗的威胁待评估

5月3日，美国印裔传染病专家卡皮拉在印度感染新冠病毒后去世。由于他在去印度之前已经完成了两针辉瑞公司的新冠病毒疫苗注射，事件引发外界对现有疫苗应对变异病毒能力的担忧。如果最终证实现有疫苗的防护能力不足，全球有可能再次回归封锁状态，同时启动新一轮疫苗研发。

3、全球供应链调整对中国出口“有利”

印度是原材料出口大国，全球供应链会因为印度疫情被迫调整。对中国而言，包括纺织行业在内的部分行业短期迎来利好，但是如果印度长期封锁，最终全球经济的每一个参与者都会受损。

4、线上与线下消费继续分化

由于疫情反弹，各国继续保持谨慎态度，从而导致线上、线下消费继续分化。

5、全球复苏的斜率更缓，时间更长

新一轮疫情冲击会导致全球复苏的斜率更缓慢，时间拉长。

在如此复杂的大环境下，各种投资品类的盈利确定性降低，投资人更加需要重视做好资产配置。我们认为，股票基金仍值得长期持有，今年整体环境错综复杂，作为危机保护器的CTA应重点考虑，而震荡期精选挂钩标的的雪球结构产品是当前性价比比较高的一类资产。

“股票+CTA+雪球”这一组合在今年有机会提升获胜的概率和区间。

“积极防御”将是今年核心策略

我们在公开资本市场上的投资行为是基于常识的，是对“宏观”、“相对估值”、“债券”、“风险收益比”四个维度交叉验证而得。在此基础上，通过“买方视角”作为在整个经济波动周期中做投资决策的具体指导，才能获得比较好的收益。

2021年，我们给出的投资关键词是“积极防御”。

“积极”，来源于我国优秀的防疫工作，经济走出V型翻转，由此奠定的先发优势非常明显。一个欣欣向荣，同时具备巨大发展潜力和效率的国家，其经济发展也会具备很大的优势。“经济好”自然会反映在以上市公司为主体的股市表现上，推升其价值进一步上升。

大盘长期趋势线展现出股市的长期投资价值。从大盘长期趋势线与指数走势的关系来看，每一次指数接近大盘长期趋势线，都是底部建仓的良机。国家高层所推动的打破“刚兑”和注册制带来的“慢牛”格局，也是我们长期看好中国股市的重要原因。

“防御”，则因为今年大环境的复杂多变。

在今年年初，我们的担忧主要集中于

1、全球货币政策——放水之后总要收的；

2、全球疫情影响消退——贸易正常化是迟早的事，有可能对我国对贸产生压力；

3、全球在疫情之后的复苏——疫苗普及后复苏呈循序渐进之态；

4、国内的宏观调控政策——政策变化将对市场产生非常大的影响，4月底的政治局会议已给出相对确定的答案；

5、拜登对华政策——竞争中合作，“自主可控”大有可为。

近期的担忧主要为

印度“人祸”——是否带来全球性的大灾难

美国“带头”——构建新的“反华”同盟

应对涨价压力——大宗商品为代表的物资涨价，如传递到CPI，最后不得不“加息”

上述担忧仅处于猜测阶段，仍需要密切关注。

为什么今年我们会推荐“股票+CTA+雪球”这一组合？

股票基金——基于对我国经济与股市的长期看好，优秀的基金经理管理的股票型基金产品，可逢低加仓。

CTA基金——大宗商品上涨下跌都有机会赚钱，波动越大赚钱机会越多，股票市场万一超预期下跌还有危机α。

雪球——通过特殊的结构设计和精选的对标标的，在震荡的行情中有可能获得比较理想的回报，是当前性价比比较高的一类资产。

这一组合将有机会帮助投资人穿越今年偏复杂的市场行情。

近期市场情况简析

宏观——企业经营利润继续攀升，企业整体发展态势良好，从而对股价形成有力支撑。因此，近期股市大跌的可能性不大。

估值——股价=估值×每股净利润（P=P/E *E），如果估值进入底部区域，净利润也无法再降低，那么股价也有可能处于底部。指数情况与之类似，无论是沪深300、中证500，还是创业板指，短期都已基本调整到位。

债券——中国10年期国债收益率在近两个月一直围绕在3.1-3.2区间窄幅震荡。

风险收益比——通过对投资行为所承担的风险与预期收益进行比较得出的结论是，目前还没有到达极致的买点。