来源 东亚前海证券研究

文 郑嘉伟 张晓辉

市场复盘

9月29日A股三大股指全线下跌

1、A股市场

9月29日，A股三大股指全线下跌，沪指下跌1.83%，报收3536.29点；深证成指下跌1.64%，报收14079.02点；创业板指下跌1.13%，报收3175.15点。

行业方面，申万一级行业中有三个上涨，分别为银行、农林牧渔、家用电器，涨幅分别为1.01%、0.71%、0.35%；跌幅前五分别为采掘、钢铁、国防军工、化工、有色金属，跌幅分别为5.97%、5.32%、4.49%、4.13%、3.67%。

个股方面，9月29日，涨幅前十的个股为C中捷、C多瑞、华尔泰、金现代、聚隆科技、宝色股份、中国能建、顺钠股份、首航高科、卓翼科技；跌幅前十的个股为清水源、*ST宝德、首华燃气、富临精工、C大地、佰仁医疗、纳维科技、万事利、华辰装备、聚石化学。

9月29日，两市合计成交1.08万亿元。北向资金净卖出2.67亿元，其中沪股通净卖出10.44亿元，深股通净买入7.78亿元。

2、港股市场：

9月29日，港股收市普遍上涨。恒生指数涨0.67%报24663.50点；恒生科技指数跌0.84%报6179.43点；恒生国企指数涨0.46%报8760.44点。

南向港股通交易昨日暂停。

银行

首提房地产及“两维护”，强调边际变化研判——央行货币政策委员会2021Q3例会点评

核心观点：

近日，中国人民银行货币政策委员会2021年第三季度（总第94次）例会在北京召开。会议一方面肯定了稳健货币政策的连续性、稳定性、可持续性，贷款利率稳中有降。另一方面释放宏观政策信号，总体延续“结构性宽信用”思路，同时表述上有多处调整与新增。

经济形势表述调整为“不稳固、不均衡”，注重边际变化研判。不同于二季度“经济运行稳中加固、稳中向好”、外部环境“依然复杂严峻”等表述，本次例会提出，面对严峻的外部环境，“国内经济恢复仍然不稳固、不均衡”、“外部环境更趋严峻复杂”，强调对经济形势“边际变化”研判。8月，M2同比增长8.2%，增速自2020年三季度以来持续震荡下行；社融规模存量同比增长10.3%，为2019年1月以来最低增速水平；社融规模当月新增29，558亿元，同比减少17.56%，当月新增人民币贷款同比减少10.48%，经济的内生动力偏弱，总体形势仍不乐观。

继续实行跨周期调节，强调货币政策与财政、产业、监管协调。跨周期调节的总基调不变，新增“统筹做好今明两年宏观政策衔接”，与7月30日中共中央政治局会议表述一致。新增“增强信贷总量增长稳定性”，与8月23日座谈会措辞保持一致，以期四季度信贷投放保持合理水平。继2020年二季度后首提“加强与财政、产业、监管政策之间的协调”，更注重货币政策的灵活精准，有望与财政、产业、监管政策形成合力，对冲国内经济边际颓势，保证全年经济运行在合理区间。

首提“房地产行业”及“两个维护”，绿色金融体系成果初显。例会自2003年以来首次提及房地产行业，明确“两个维护”——“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”，或与近期部分房企转型阵痛引发的市场担忧有关。8月国房景气指数为100.85，连续6个月呈下跌态势。虽然房市严监管基调大概率不变，但会更加注重底线思维，注重次生风险防范。此外，碳减排支持工具从二季度的“研究设立”到三季度的“有序推动落地生效”，绿色金融体系成果初显，绿色专项再贷款、优惠利率等定向支持工具有望率先落地。

服务实体经济更注重结构性宽信用，强调支持银行补充资本。坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，结构上重点聚焦小微企业、个体工商户。9月初，央行新增3000亿支小再贷款，支持城农商行等金融机构在9~12月向小微企业和个体工商户投放。继续引导大银行服务下沉、中小银行聚焦主业，罕见新增“支持银行补充资本”表述，以提高银行信贷投放能力，后续有望为银行多渠道补充资本创造良好环境。

投资建议：

经济下行预期形势下，净息差继续承压，具有小微贷款传统优势的银行有望突破重围；以数字化转型促服务下沉的银行可进一步降本增效；净利息收入回弹空间缩小，在财富管理、综合金融上具有新突破的银行将焕发生机；风控严格、资本金充裕的银行将有更强的风险抵御能力。因此，我们建议关注零售、小微、资本等方面稳健均衡发展的优质股份行及深耕区域经济的特色城商行。