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5年LPR下调幅度符合经验——LPR利率下调点评

时间:2022-01-21 08:27:45 | 来源:市场资讯

分析师:蔡梦苑 (执业证书编号:S0890521120001)

事件:1月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2022年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,较此前下调10个基点,5年期以上LPR为4.6%,较此前下调5个基点。

点评:此次调降LPR,背景是央行在1月17日调降MLF(中期借贷便利工具)利率10bp。本次LPR调降为非对称降息,1年期LPR降低10bp,5年期LPR降低5bp。市场对于1年LPR调降10bp预期是比较一致的,但对于5年期LPR调降5bp的预期有所分化。我们认为,这次5年期LPR调降5bp的做法,体现并强化了对房地产市场托而不举的战略方向。

一方面,这与历史经验相符。根据公开新闻整理,自19年8月央行决定改革完善LPR形成机制后,基于MLF价格的变动导致LPR变动的关系来看,1年期LPR变动幅度与MLF变动幅度一致,5年期LPR变动幅度一般是MLF变动幅度的一半。仅有2019年11月是例外,这与LPR最低步长为5 bp有关。

另一方面,若此时5年期LPR调降10bp,或者不调降,将对市场预期形成较大的干扰。因为5年期LPR和房贷利率紧密挂钩,如果不调降的话,会让市场误认为政策对地产依然是“严打压”的态度,不利于“保持总量稳定,避免信贷塌方”,也有悖于目前政策基调:“稳字当头、稳中求进,在经济下行压力根本缓解之前,进要服务于稳,不利于稳的政策不出台,有利于稳的政策多出台,做到以进促稳”;而如果超调的话,会让微观市场过度解读政策,引发对地产行业大幅放松的猜测,进而不利于房地产市场长效机制的建立,也有悖于“房住不炒”的大方针。

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