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投研视点 | 定增市场观察:当前定增市场的十个特点

时间:2022-02-22 18:22:59 | 来源:市场资讯

再融资新规已出台近2年了,2年来定增市场整体呈现出供需两旺的态势,我们在此梳理一下当前定增市场呈现的十个特点。

01.

再融资政策预期稳定

新规后再融资常态化趋势明确,政策导向上提升了上市公司再融资的便捷性和制度的包容性,定增门槛大幅降低,折价率、发行对象数量、锁定期、减持限制等显著松绑。再融资政策预期稳定,定增市场持续活跃,获得各类机构资金的认可。

02.

定增规模、数量持续提升

2021年定增市场上市项目518个,合计募资9000亿元,同比分别上升38%、8.2%,并且均达到三年来的新高。其中2021年竞价项目上市数量及募资总额同比分别上升70.51%、45.05%,竞价项目大幅增长。由于战略投资者认定标准趋严,普通财务投资者较难参与定价类项目,竞价定增成为主流。

03.

融资端呈现结构性扩容

2021年新发融资预案数量前五大行业为电子、机械、电气设备、化工、汽车,显示出以半导体、新能源、高端装备制造等为代表的新兴产业融资需求旺盛,创业板和科创板的融资占比也持续处于高位。定增融资端的动向,逐渐成为产业转型与消费升级的关键风向标之一。

04.

项目融资类定增占比提升

从募资用途来看,项目融资类定增占比明显增加,2021年项目融资类定增募资额5482亿元,占比61%。融资收购其他资产类占比则显著下降。通过资本市场的项目融资,定增资金更加直接地支持公司业务经营与拓展,并分享产业发展带来的收益。

05.

预案储备充足,发行节奏稳定

2020年新规后,上市公司融资需求曾有一段短暂的集中释放,而目前每月定增预案数量和募集金额处于相对稳定的状态,定增存量项目充裕。按照目前新增预案和启动发行的节奏,预计2022年每月完成发行项目数逐步和新增预案数将达到动态平衡。

06.

投资者参与积极性升温

从资金面来看,公募基金、保险、外资、产业资本等众多资金持续流入,推动定增发行规模增长。尤其2021年下半年以来,公募基金和外资参与比例持续提升。

07.

折价率贡献收益显著

2021年竞价项目发行折价率为17.85%,同比上升1.88个百分点,折价安全垫有所增厚。其中发行折价率在15%以上的占比达到2/3。已上市且未解禁的竞价项目浮盈与发行折价率呈现明显的正相关关系,折价率贡献收益显著。

08.

投资者报价趋于理性

随着2020年集中释放的定增项目陆续在2021年启动发行,2021年发行数量大幅增加,而机构参与定增报价更加趋于理性。2021年底价发行数量占比达到45.4%,同比2020年上升15个百分点,凸显出定增的买方市场特征。

09.

定增解禁规模平稳

2021年定增解禁资金约为1.68万亿元,同比增长21%。按照目前定增启动节奏预计,2022年定增解禁规模将有所下滑。从近期解禁项目股价表现看,定增股份解禁后对股价无明显的负面冲击,显示出市场对定增解禁事项预期充分,定增解禁规模平稳,市场交投活跃,可较好的吸收解禁影响。

10.

定增收益率呈现明显的结构化特征

从定增收益来看,2021年共解禁334宗竞价定增项目,竞价解禁绝对收益率均值为19.6%。定增市场结构性机会显著,行业景气度是影响收益差距的重要因素之一,尤其新能源、半导体、化工等产业在基本面向好叠加政策支持的背景下,相关高成长公司定增α收益显著。

2022年是“宽货币”与“宽信用”并存的一年,且随着年初A股市场高估值板块的调整,估值风险已经得到大幅释放,相关行业龙头公司的估值溢价已降至合理区间,配置性价比凸显。通过定增参与权益市场的布局,成为很多中长线资金重要的投资方式。

2019年上交所建立科创板并试点注册制,2020年创业板推行以注册制为核心的制度改革,2021年深化新三板改革、设立北交所等等,都是发展多层次资本市场一系列改革的主要举措,以提升资本市场服务创新的能力。

而活跃健康的再融资体系,在资本市场发挥直接融资功能中扮演着举足轻重的角色。尤其随着资本市场的一步步扩容,上市公司群体日益丰富,再融资占股权融资的比重有望持续提升,建立规范化、常态化的再融资制度环境将成为资本市场的重要任务之一。我们也将持续关注再融资市场的发展变化,积极挖掘相关的投资机会。

(作者徐闯为太平基金专户业务部投资经理)

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