分析师：张菁 S0890519100001

分析师：蔡梦苑 S0890521120001

1. 监管政策及资管市场要闻

四行五地启动养老储蓄试点，第三支柱养老金融产品扩容

7月15日，银保监会发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》，明确自2022年11月20日起，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛市开展特定养老储蓄试点，试点期限为一年。设置单家试点银行养老储蓄业务总规模上限100亿，储户单家试点银行该类业务存款本金上限50万。

《通知》明确，特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档，产品利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。《通知》要求试点银行做好产品设计、内部控制、风险管理和消费者保护等工作，落实储蓄业务和个人账户管理相关要求，依法合规办理特定养老储蓄业务，不得违规吸收和虚假增加存款，保障特定养老储蓄业务稳健运行。

中证1000股指期货和期权获批上市

7月18日，证监会批准中金所开展中证1000股指期货和期权交易，相关合约于7月22日正式挂牌交易。中证1000衍生品的出现，有助于进一步盘活中证1000市场，中证1000ETF相关产品扩容加速。7月22日，包括易方达、广发、富国、汇添富在内的4只中证1000ETF开始募集。四只中证1000ETF单日募集规模超过了220亿元，其中富国中证1000ETF认购规模在79.5亿元左右，这也是四只中证1000ETF基金中募集规模最高的一只。而易方达、广发旗下的中证1000ETF认购规模也分别超过了60亿元、50亿元，汇添富中证1000ETF认购规模则在36亿元左右。除了几只新发售的产品，目前在场内还有华夏中证1000ETF、南方中证1000ETF、华泰柏瑞中证1000ETF。

目前，场内已成立的中证1000ETF 共5只，根据wind数据显示，截止8月2日，已成立运作5只中证1000ETF的存续规模为257.27亿元，其中南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金规模最大，达到116.52亿元。

第二批试点机构养老理财产品发售在即

7月27日，邮储银行官网显示，中邮理财作为第二批新增养老理财试点机构将于8月3日至8月18日发行第一期养老理财产品，产品名称为“中邮理财邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第1期养老理财产品”，产品类型为固定收益类，发行范围为北京、上海、深圳、广州等10个试点城市，产品初始计划募集规模上限为30亿元。

7月21日，银保监会新闻发言人綦相提及，养老理财认购金额已经超600亿元，根据中国理财网显示，已发行33只养老理财产品，其中9只为混合类，其他均为固定收益类。随着人口老龄化加剧，养老理财需求将日益旺盛，养老理财产品规模有望保持较快增长。

现金管理类产品整改加速，部分银行调整产品申购赎回规则

根据《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》，现金管理类产品整改过渡截至2022年末，目前还有半年不到的时间。整改要求主要涉及两方面：一是存续规模压降，现金管理类产品占比下降到30%；二是资产端要符合新规要求，包括投资范围、集中度和资产久期等方面均待整改。近期，多家银行对现金管理类理财产品进行调整，部分产品赎回规则从“T+0”变成“T+1”，快速赎回上限由5万元调整为单自然日1万元。

1万元的快赎额度是根据监管要求作出的调整。根据现金新规第十条，商业银行、理财公司应当审慎设定投资者在提交现金管理类理财产品赎回申请当日取得赎回金额的额度，对单个投资者在单个销售渠道持有的单只产品单个自然日的赎回金额设定不高于1万元的上限。而讲“T+0”调整为“T+1”，主要是面对赎回压力采取的应对措施，可以尽量减少频繁申赎对产品运作带来的困难。

整改进度方面，各家银行、理财子公司整改节奏不尽相同。交银理财、招银理财、信银理财三家公司的现金管理产品类占比已经均压降至30%以内，提前完成整改任务。多数银行理财子公司现金理财占比已被稳稳压降在了四成以内。在加速整改的同时，银行理财子公司推出短债理财替代，以承接现金管理类产品压降后溢出的低风险、高流动性产品的投资需求。

2. 理财市场月度简况

2.1. 非保本理财产品

根据普益标准数据统计，7月非保本理财产品发行2574只，同比减少46.7%，环比减少14.2%，7月份国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行、理财子分别新发非保本理财产品44只、98只、683只、836只、16只和897只，国有行理财业务转由理财公司运营，剩余待整改产品持续清退，因此发行数量持续缩减。

非保本理财产品的净值化程度保持高位。7月发行的非保本理财产品中，净值型理财产品发行2574只，净值型产品占比达96.4%。净值型产品中，7月份固定收益类、混合类和权益类产品分别发行2382只、63只和17只。

从发行期限看，7月，3个月以内的净值型产品发行数量占比8%，3-6个月净值型产品发行数量占比27%，6-12个月净值型产品发行数量占比33%，1-3年净值型产品发行数量占比28%，3年以上净值型产品发行数量占比3%。今年一季度以来，3-6个月和1-3年期产品发行占比提升，3年以上期限产品发行数量占比下滑，其余期限产品发行占比变化较小。

收益率方面，我们统计了净值型产品的平均业绩比较基准，7月，1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1-3年、3年以上业绩比较基准均值分别为3.59%、3.72%、3.88%、4.11%、4.41%、5.08%；按产品类型划分，7月，净值型理财产品发行的业绩比较基准均值分别为固定收益类4.04%、混合类4.95%，权益类4.98%，商品及衍生品类16.67%。固定收益类产品业绩比较基准同比下降12BP，而混合类产品业绩比较基准同比上升22BP。

2.2. 理财子公司产品

截至2022年7月底，剔除从母行迁移至理财子公司的旧产品，统计由理财子公司新发的产品数量，7月理财子公司共发行897只理财产品，其中固定收益类825只，混合类47只，权益类12只,商品及金融衍生品类13只。7月共新发12只权益类产品，均为私募权益类产品。新发13只商品及金融衍生品类产品中，1只为公募类产品，为招银理财招越中证500固定指数增强策略尊享3号理财计划。

7月理财子公司发行净值型理财产品发行的业绩比较基准，按产品种类和期限算，固定收益类3个月以内3.68%、3-6个月为3.90%、6-12个月为4.07%、1-3年为4.55%、3年以上为5.28%。混合类6-12个月4.56%、1-3年为5.12%，3年以上为5.73%。

2.3. 产品创新跟踪——养老理财产品

第二批养老理财产品逐步发行。今年3月1日，养老理财试点由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，试点机构新增“交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、兴银理财和信银理财”6家理财公司。中邮理财的首只养老理财产品“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第1期养老理财产品”于8月3日开始发行募集，发行1小时已募集金额达20亿元。此外，交银理财、中银理财、农银理财、兴银理财等其他第二批试点机构首期养老理财产品也在密集筹备之中，有望于近期发行。

“邮银财富添颐·鸿锦封闭式系列2022年第1期养老理财产品”为固定收益类、PR2中低风险产品，期限为5年，业绩比较基准为年化5.8%-8%。发行地区包括北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆、成都、长春、沈阳、青岛10个试点城市。与第一批养老理财产品相比，该产品的普惠属性更强，一是体现在起购门槛上，相比以往养老理财产品1元起购的门槛，该产品不设置起售金额，即投资者可以0.01元递增投资份额，二是体现在产品费率方面，该产品无认购费和提前赎回费，仅收取每年0.01%的固定管理费、0.015%的托管费和0.01%的销售手续费，综合年化费率仅为0.035%。投资策略方面，该产品综合采用 CPPI 策略和目标风险策略，定量分析和定性分析相结合，以固定收益类资产为主进行多元化投资，通过科学合理、成熟稳健的资产配置方案，严格控制风险，力争实现超越业绩比较基准的长期投资回报。

养老理财产品试点起于2021年9月，首批产品于2021年12月发行。中国理财网数据显示，截至8月3日，全市场共有33只养老理财产品，其中27只产品已披露净值，净值均大于1，运作稳健。产品类型方面，33只养老理财产品中，有9只为混合类，由光大理财和贝莱德建信理财发行，其余均为固定收益类。产品业绩比较基准方面，各家理财公司同时段发行的养老理财产品的业绩比较基准差别不大，业绩比较基准下限多在5.5%-5.8%，上限多在7.5%-8%。

目前，不同理财机构发行的养老理财产品从投资策略、功能定位、风险等级来看差异不大，更接近于目标风险型的养老产品，相对来说风险较低，比较符合已老人群的养老需求。33只产品中，已有两只产品从运作模式开始创新，为开放式运作，支持养老理财定投，分别为“建信理财安享固收类按月定开式（最低持有5年）养老理财产品”和“光大理财颐享阳光养老理财产品橙2028”。

建信理财安享固收类按月定开式（最低持有5年）养老理财产品自成立后封闭运作30天，之后每月定期开放。在产品流动性方面设计更加宽松，除养老理财常规对于投资者罹患重大疾病和有大额支出需求可申请提前赎回外，对于若投资者年满 60 周岁，自本产品成立起满30天后，可不受最低持有期限的限制，在产品赎回申请时间段内申请赎回本产品。赎回费率方面，按照持有期设置阶梯赎回费率，随着持有期增长而递减。在产品投资方式上，该产品支持定投，投资者可通过设置定期定投方案购买，成功定投的资金视作开放日的申购申请。

光大理财颐享阳光养老理财产品橙2028产品成立后每月 5 日、25 日为封闭期投资日，在封闭期投资日仅可办理申购。投资者可在产品预约期内办理预约申购，到约定的封闭期期投资日申购。