在4月底以来的反弹市场行情中，医药并不是这一波跑得好的那一支。

曾经医药是公募基金心头好，但最新数据显示，基金持仓医药比例创下了近13年最低水平。反过来，这意味着经历一年多调整，医药板块已经具备了估值低、机构持仓低等底部特征。

在行业性机会渐行渐近之际，哪个细分赛道可能更好？

医药，可以左侧布局了

来自天风证券、西部证券的报告明确表示，对于医药行业的悲观预期早已反映在股价中，当下很有可能已经来到了战略性的底部。

对这种明确的底部判断，投资者可以多加关注，结合市场环境做一个理性参考。比如，数据也显示，目前整个医药板块的估值处于近5年甚至近10年历史比较低的分位数，从安全边际角度看，医药行业投资性价比已经比较高。

还有一个重要参考，到今年二季度末，基金持仓医药比例相对沪深300基准虽然仍超配1.5%，但这个超配比例创造了2009年3季末以来最低水平。再看今年4月27日以来的反弹行情中，医药板块相对新能源等赛道反弹力度不足，当下医药板块具有了比较强的吸引力。

医药不是一个炒主题、炒事件驱动的行业，它最大的特点是有长期稳定的增长空间。医药的投资逻辑并不会因为调整而消失，反而因为增长确定性，在市场调整风险释放之后，医药板块就来到了左侧布局的档口。

一个提升疫苗认知的语境

近两年的医药板块行情，离不开新冠疫情的扰动。但疫情给老百姓带来的最大一个变化是，民众对疫苗的认知度大幅提升。

在新冠疫苗之前，我们认知中的疫苗更多是一类疫苗，即国家承担的免费疫苗接种，二类疫苗是公众自费自愿接种的疫苗，比如HPV疫苗、狂犬病疫苗、流感疫苗、肺炎球菌疫苗等。

随着疫苗品种的不断丰富与可及性的持续提升，我国公众健康意识普遍提升，叠加疫情带来认知的催化，民众的疫苗接种需求正在不断提高，大家的支付意愿和支付能力也随着收入水平提高和新型疫苗发展而提升，这是疫苗行业创新驱动叠加消费升级的一个长逻辑。

可以说，新冠疫苗带来一个疫苗认知度提升的绝好语境，让我们对疫苗的防护作用认知达到近些年高峰。海通证券研究报告认为，近年来，疫苗产品在中国医药市场的占比呈现上升趋势，主要推动因素包含新冠疫情的爆发和反复，中国居民经济水平以及健康意识的跃升等。在新产品不断上市，居民接种意识提高，国家免疫规划扩大等潜在因素的驱动下，未来疫苗产品所占比例将继续提升。

灼识咨询报告也预测了一个趋势，中国疫苗市场增速有望超越全球疫苗市场，若不考虑新冠疫苗销售带来的显著增量，中国疫苗市场从2015年的251亿元人民币增长至2021年的761亿元人民币，复合年增长率为20.3%，并预计从2021年至2030年按12.3%的复合年增长率增长至2030年的2157亿元人民币。

认知提升叠加需求释放，疫苗行业的增长性已经非常确定。

细分赛道，哪个可能更强

从投资的角度来说，疫苗行业属于竞争壁垒非常高的行业，比如研发壁垒上，一般产品的研发周期超过10年；生产壁垒方面，疫苗对质控标准要求非常高，这些都对中小型药企的发展带来了非常大挑战，疫苗行业强者恒强属性比较明显。

再看下面这张图表中的医药企业，投资者对其中很多上市公司名称都非常耳熟，可以说它们是医药板块的领跑者。

这些龙头企业，汇聚在医药板块中的疫苗和生物科技赛道，成熟的指数公司已经针对这个细分领域开发出一个指数，它就是国证疫苗与生物科技指数。

这个指数其实颇有看头。

首先，它的年化收益率超10%，长期表现优秀。自发布日以来，疫苗生科指数总收益为111.34%，年化收益率超过10%，远超同期主要宽基指数。（数据来源：Wind，2015年2月16日至2022年7月1日）

其次，集中覆盖疫苗和生物科技赛道。成分股主要涵盖11个申万三级行业，其中权重占比达到10%以上的细分行业包括医疗研发、化学制剂、疫苗和体外诊断。（数据来源：Wind，国证指数公司，截至2022年6月30日）

第三指数成分股的高盈利特征明显。2021年一季度至2022一季度，指数成分股总资产净利率ROA以及指数销售毛利率均大幅领先A股核心宽基指数，指数盈利能力优秀。以2022年一季度为例，国证疫苗与生物科技指数销售毛利率以及ROA分别为53.66%、3.13%。（数据来源：Wind，截至2022年3月31日）

最后是低估值。连续调整后，疫苗生科指数估值处于历史底部区间。4月27日盘中创历史新低以来，医药板块有活跃迹象，截至7月25日，疫苗指数估值依然处于发布以来1.3%分位的低位水平，投资性价比非常明显了。

专业领域，选指数更便捷靠谱

疫苗投资疫苗行业绝不是单纯新冠疫苗这一个单品逻辑，怎么投怎么选，还是一篇大文章。

对于普通投资者而言，疫苗的投资门槛很高，一方面疫苗的分类复杂，既分为一类苗和二类苗，又可以根据疫苗技术分为灭活病毒或减毒病毒、细菌疫苗、基因工程疫苗等等；另一方面相关的上市公司数量不少，企业质地优劣难辨，选股难度较大。对于专业性太强的行业性投资机会，我们一直认为，为了不错过行业性大趋势，指数投资是一种更加便捷、资金效率更高的方式。

上面这只优势明显的国证疫苗与生物科技指数，由业务涉及生物科技产业的50家A股上市公司组成，反映A股市场的生物科技产业中优质上市公司的整体表现。

华夏基金已经推出华夏国证疫苗与生物科技指数发起式基金，聚焦医药板块中疫苗和生物赛道，成分股则汇聚了包括恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、长春高新、智飞生物等在内的生物医药科技板块的“领跑者”。

比较特别的是，华夏国证疫苗与生物科技指数发起式基金（A类016355/C类016356）是市场首只跟踪国证疫苗与生物科技指数的场外指数基金，相较于场内ETF产品，投资场外指数产品无需开设证券账户，投资者可以通过第三方平台、银行、券商及华夏基金官方直销平台等多个渠道认购，购买方式更加便捷和多样化。

医药行业，并不是短期主题型行情，它是实实在在的长期稳定增长逻辑。调整了这么久，对于长期看好医药板块的投资者来说，低估值阶段已经是可以布局的较好时点了。（全文完）

注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。