中国7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，低于市场一致预期，前值5.17万亿。社融存量同比增长10.7%，较上月回落0.1pct。具体分项来看，信贷同比少增4303亿元，在6月信贷冲量后，7月是传统的信贷小月，但本次回落幅度超过季节性，主要受内需不足影响；政府债同比多增2178亿元，依旧是社融最大的支撑项，虽然地方专项债已于6月基本发行完毕，但7月的国债发行量和去年同期相比明显增加。7月非标三项融资降幅收窄，非标融资同比少减985亿元，其中委托贷款同比多增240亿元，信托贷款同比少减1173亿元，未贴现银行承兑汇票同比多减428亿元；企业债券和股票融资同比少增1858亿元。

中国7月新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元，前值2.81万亿。具体结构来看，居民及企业部门的融资需求均有放缓。7月企业贷款同比少增1457亿元，其中中长期贷款同比少增1478亿元，在疫情扩散以及罕见高温天气扰动下，企业融资需求降低，而票据融资同比多增1365亿元，7月末票据利率降至0%附近，信贷规模再度依赖票据冲量。居民贷款同比少增2842亿元，其中中长期贷款同比少增2488亿元，7月30城商品房成交面积较环比再次走弱，同时短贷同比也少增354亿元，居民消费需求减弱，储蓄意愿提升。

7月M2同比增长12.0%，较上月提升0.6pct，在信贷需求不足的情况下，M2增速创近年来新高，或与财政支出扩大有关；M1同比增长6.7%，较上月提升0.9pct。本月社融增速-M2增速为-1.30%，背离加剧，反映出实体经济需求不足，流动性仍淤积在金融体系内部。

7月疫情再度升温，同时在商品房成交走弱的带动下，社融总量偏低，结构也欠佳。周五金融数据公布后，当日夜盘反应有限，市场依据7月底极低的票据利率已对较差数据有一定预期。今年财政前置，未来政府债发行难以继续发力，同时8月以来地产销售以及票据利率未出现明显反弹，后续社融增速仍将承压。现阶段，经济下行压力显现，同时流动性持续宽松，在政策利率下调的进一步推动下，10年国债收益率已接近前低。  

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