来源：EncounterAlpha

均值回归、风格切换是本轮A股市场调整的主题，其突出特征是过去一年里表现低迷的中小盘指数、低估值策略指数、红利风格指数表现强势；成长类指数、高质量类指数、基金抱团股回撤巨大。

（一）指数回顾

从五大指数来看，过去一年涨幅最大的创业板指回撤最大，表现最低迷的中证500与中证1000指数表现强势。金融股占比多的上证50指数稍稍抗跌，消费、医疗、科技等行业权重日渐提升的沪深300指数表现中规中矩，区间回撤大约是回撤幅度最高基金的一半。

从风格和策略指数上看，小盘价值、中证红利指数逆势上涨，过去一年表现极为靓丽的质量指数、创业板动量成长指数回撤巨大。

在2月10日的节点上，MSCI质量指数与创业板动量成长指数都在翻倍附近，中证红利与小盘价值指数收益率甚至不足20%，均值回归行情之后，相关的指数在收益率的差值上大幅收敛。

从行业指数来看，钢铁、煤炭、金融地产、有色金属等多年困难的指数表现强势，2019年至今表现强势的医疗、消费、新能源、科技等指数回撤巨大。

回顾相关的宽基指数、行业指数、风格策略指数，有助于我们强化对基金风格、特征的理解，有助于我们接受盈亏同源的道理，在市场波动中保持投资心态的平稳。考虑到大多数的投资者、基金经理有路径依赖或投资惯性，过去在股票或基金投资上收益率喜人的投资者，本轮大概率是无法逃过均值回归的。

对于2019或2020年投资收益率喜人的朋友而言，即便是遭遇了本轮的均值回归行情，投资总收益率依然令人满意。苦就苦了2021年才选择拥抱“核心资产”类基金的投资者，苦就苦了牛年之前疯狂加仓想搏一把春节行情的投资者……

火速建仓但运气不佳赶上了核心资产的均值回归

不仅投资者会犯错误，基金经理同样也会犯错误。比如2月9日募集成立，随后就大举建仓核心资产的汇安均衡优选；

未坚守金融地产转投核心资产的基金

比如东方周期优选在2020年12月底还是几乎满仓金融地产，按理说今年业绩不差，但基金经理却转而拥抱“核心资产”，让基金的表现与四季度末的重仓持股相背离。

（二）躲避暴风雨的偏债基金

如果说指数与大多数的主动型偏股基金跌幅大，偏债混合基金整体的表现还算是符合预期。偏债混合基金中有更加保守、追求季度正收益的打新基金，比如交银优择回报、景顺长城安享回报等；也有相对进取，不谋求季度正收益但追求更高回报的普通偏债混合基金，比如易方达瑞弘、鹏扬景兴。

在本轮的下跌行情中，多数打新基金的最大回撤在1.5-4%之间，相较沪深300指数14.4%的最大回撤，在兼顾了收益率的情况下还算是整体稳健，如果接下来不继续发生大的回撤，相关的基金保住季度正收益应该并不难。

本轮下跌行情，检验了偏债混合型基金作为家庭基金配置基石的成色。即便是不幸买在了2月10日，相关基金的回撤及其有限。相关的基金自2021年以来多为正收益，同期沪深300指数已经转跌为-4.61%。

今年1月初写下的文字

倘若A股市场继续下跌，沪深300指数的跌幅能扩大至-10%，相关基金2021年以来的跌幅能控制在-3%以内，此时卖出部分偏债混合型基金，转换为偏股型基金可实现一次不错的攻守转换。如果恢复了慢牛行情，则年底偏债混合型基金取得比银行理财+3%的收益率应该不难。

今年1月中旬写下的文字

年前做好了股债资产配置的投资者，对于本轮的下跌应该不会感到迷惘和恐慌，手中有“可转换现金”资产下跌当中更多的是危中见机。不因恐慌而随手卖出，还有望把握机会做一些逆向投资，同时对未来充满信心，涨跌皆从容。抱着这样的态度来参与A股市场投资，做好长期投资，取得最终令人满意的结果并不难。

（三）对基金经理的考察

在极端的行情中，对基金经理进行考察也是我们关注的一个焦点。在2月10日至3月9日之间，有的基金经理表现出色，基金净值没怎么下跌，甚至还逆势稍稍增长，但也有基金经理下跌了20%以上，创造了基金自成立以来的最大跌幅。与此同时，我还找寻了一些既往业绩不错，本轮下跌幅度未超过沪深300指数的基金经理。

需要声明的是，我对本轮下跌幅度不超沪深300指数但既往投资成绩出色的基金经理了解有限。我无法回答XX基金经理的XX基金能不能投资的问题，在我看来，如果连投资的信心都没有，投资决策还需要询问他人，依靠他人来鼓劲、壮胆，这是很危险的。因为在未来的日子里，基金经理稍稍表现不好就可能对其失去信心。

知悉了一个基金经理的所长所短，在用人的过程中就应该坦然接受。不能接受基金经理相对不好的一面，也就不配获得基金经理优秀一面带来的投资结果。