来源：华泰证券资产管理

你的投资体系里有止损的标准么？如果公司的基本面没有变坏，但价格却长期背离，这种情况下需要止损么？如果大势和个股的基本面出现背离呢？比如当前，一些优秀的公司基本面很好，可预见的业绩确定性也比较强，但市场出现较大幅度的调整，原因可能是综合的，有可能是涨幅太大，资金面预期收紧等等。投资者是选择暂时止损还是继续死扛？

价值投资者的字典里基本没有止损，只有止错。

比如发生了以下情况：

(1)投资逻辑发生重大变化或被证伪。

(2)基本面跟踪过程中发现重大风险或者不利的趋势。

(3)公司的投资赔率下降并且发现了更好的投资对象。

当然在实际投资中，情况会更复杂一些，操作也会更灵活一些。如上述的情况都没有发生，公司各项情况都不错，估值也合理(不高不低)，没有发现投资逻辑重大改变，是不是就一定不动呢?

未必。还有以下一些情况是在实际操作中需要考虑的：

1)根据景气度或者业绩拐点的可见度、确定性进行调仓换股。我经常举的例子是，一筐苹果同样都落在了地上，这个时候可以顺便把有瑕疵的苹果换成最好的苹果。

2)坚守优秀的公司，利用波动择机加仓。这要求你对标的有非常确定的预期(比如认为是8~10倍股,现在才刚刚翻1倍多)，那也没必要动。今天的市场和2018年贸易战的情景有些类似，市场因为情绪反复震荡，那一年反而是我们陆续加仓的最好时点，等时间走到2019年初，标的公司业绩兑现，市场行情好转，组合收益也跟着上了一层楼。

3)根据市场总体估值情况判断泡沫程度。系统性泡沫期，首选战略逃离，不要相信那些拥抱泡沫的鬼话。系统性低谷期，拥抱波动(哪怕短期来看，净值可能会随着熊市末期的凶猛下跌而折损)；而在大多数情况下的系统性模糊期，我们最好是忍受波动，或者主要着眼于仓位基本稳定下的投资组合优化。

当前的市场疯狂的原因，具体是什么，我们也不追究，只能凭经验判断并不是系统性风险，大概率结构性调整，属于典型的系统性模糊期。

当然以上情况都是原则，具体操作中肯定免不了经验判断和个人的主观感受(比如什么叫泡沫期，什么叫仓位舒服)，并且会体现出投资操作中艺术性的成分(比如减持或者加仓分几次,每次多少) ，这些都没有标准，需要自己慢慢体会，但更重要的是学会在风险和机会中进行取舍。读书会整理的估值图可以作为市场整体热度的一种参考，具体到公司和行业，还要具体判断。

树永远长不到天上去，公司如此，行业如此，市场也如此，过去如此，今天如此，明天也如此，物极必反，再美好的事务标价都要有个度。市场持续悲观，接下来，我们又要说，有熊市就会有牛市，物极必反，否极泰来。

至于当前的行情什么时候才是个底，或者说这波调整大概的幅度可能会是多少，又或者说下一波的风口会刮到哪里去，那就完全不在我的能力范围之内，也不是我关心的范畴了。宏观浩瀚难以捉摸，而个股买入价格的高低却是我们可以把握的。此时最美好的事情莫过于——遇见物美价廉的好货，碎步小跑慢慢加仓。