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中证500指数历史估值分位点竟然不到6%?

时间:2021-07-14 08:29:32 | 来源:博道基金

小博说

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小博每周一会在公众号给大家分享当前中证500指数和沪深300指数的估值情况。

(数据来源:博道基金,截至2021年7月9日,风险提示:我国股市运作时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。)

一直也有小伙伴在问,今年中证500指数涨了不少,为什么估值还是这么便宜??今天,给同样有困惑的小伙伴分享一篇

纯干货

,希望能解答大家的疑惑。

划重点如下:

1、中证500指数的价格P=EPS(成分股每股盈利)×PE(指数市盈率),我们平时看到的指数涨了多少,一般指的是价格P的涨幅。

2、有些时候,PE和EPS是会共振提升,这就是“戴维斯双击”;与之对应的,PE和EPS同时下跌,就是“戴维斯双杀”,比如说2015年中证500指数的下跌。但更多时候,我们发现PE涨跌跟EPS会出现不同步的情况,比如现在:盈利水平提升,估值水平却在下降。

3、为什么要关注中证500指数的估值?通过分析发现,估值往往对指数价格的涨跌会有更明显的影响。

4、现在不到6%的历史估值分位数意味着什么?意味着从中证500成立以来,有94%的时间估值都比当前估值水平贵,当前的估值水平处于绝对低位。

5、现在的中证500 PE估值到底到多少才比较合理呢?

回溯历史:目前指数在6800点,相当于2015年指数极值11616点的58%分位点;而当前21倍PE的估值仅相当于2015年估值83.24倍的25%分位点。

如果估值分位点和当前价格分位点匹配的话,当前21倍水平至少还有两倍的提升空间。

6、中证500指数成分股多以成长属性居多,未来将更加受益于利率水平的下降。

7、权益大时代下,指数投资是性价比很高的投资方式。

以下全文,分享给大家,祝有所得~

来源|安信证券金融衍生品业务

6月15日中证500指数进行了每半年一次的成分股调整,有50个成分股进行了调入调出,占总成分股数量的10%。

调仓完成后,中证500指数整体的PE从25.5倍回落到了21.5倍,PE历史分位点更是从15%左右降到了5.6%,也就是说从中证500成立以来,有94%的时间估值都比当前估值水平贵。

看起来最近一直在涨的中证500指数估值反而更便宜了?

今天诸葛小安就从多维度跟大家深度分析一下当前中证500指数的估值水平。

01

中证500指数价格由成分股盈利状况和估值决定

其实大家都知道一只股票的价格主要由其盈利状况和估值决定,具体到公式层面就是P=EPS×PE。

就是我们常说的市盈率,代表着这家公司的估值水平。

因为指数都是由一篮子成分股构成的,所以指数的定价也可以遵循这样的逻辑,即中证500指数的价格P=EPS(成分股每股盈利)×PE(指数市盈率),那么我们要来分析中证500指数贵不贵其实就是分析这三者之间的关系。

通常,EPS盈利水平跟宏观政策以及企业的实际盈利状况相关,而PE估值水平受到的影响因素则比较多,像流动性水平、市场情绪等都会影响PE估值。

02

当下我们更应关注估值而不是企业盈利水平

有些时候,PE和EPS是会共振提升,这就是“戴维斯双击”,而对应的就是“戴维斯双杀”,比如说2015年中证500指数的下跌。

但更多时候,我们发现估值涨跌跟企业盈利增速会出现不同步的情况,比如说当下中证500成分股盈利水平增速不断提升,但估值水平却在下降。

数据来源:wind,统计区间为2011.6.30-2021.6.30

通过图表二,我们可以发现在不同步的这些区间,估值往往对指数价格的涨跌会有更明显的影响,这也是为什么在当下我们要去更加关注中证500估值水平的一个原因。

03

中证500当前的估值水平处于绝对低位

数据来源:wind,统计时间为2021.6.30

研究指数最好的方法其实就是回溯历史,以史为鉴我们才能展望未来。

纵向来看,当前中证500指数PE 21.5倍的估值水平相当于2019年8月的估值水平(PE 22倍左右),对应当时中证500点位4650点。

从估值角度来说,其实当前的6800点跟2019年8月的4650点是一样贵的,或者说是一样的价格水平。

那肯定很多小伙伴会有疑问,既然估值水平一样,为什么中证500指数会从4650点涨到了6800点呢?

其实大家还记得开篇讲到的,指数的价格除了跟估值水平相关,还跟企业盈利水平相关,中证500指数从4650点涨到了6800点其实赚的是这近三年中国经济增长和企业盈利的钱。

假设企业盈利水平能保持当前速度增长,未来随着估值水平回归中枢,中证500指数点位或许会再往上提升一个台阶。

那现在的中证500 PE估值到底到多少才比较合理呢?

我们再来简单进行一下类比,中证500指数在2015年6月曾经达到过历史最高点11616点,对应的PE为83.24倍。

单纯从指数点位上来看,目前的6800点相当于极值11616点的58%分位点,而从估值来看呢,当前的PE 21倍仅相当于2015年估值83.24倍的25%分位点。

做一个简单的类比,如果估值分位点和当前价格分位点匹配的话,PE至少应该达到48倍才比较合理(即83.24倍的58%分位点),对应当前21倍水平至少还有两倍的提升空间。

所以对标历史来看,中证500估值未来会有非常大的提升空间。

数据来源:wind

如果横向来跟沪深300指数对比,我们可以发现一个有意思的现象:

目前中证500市盈率与沪深300市盈率的差值来到了历史最低的极值区间。从相对价值角度来去分析,中证500PE估值依然有非常强劲的向上的空间。

04

利率中枢下降将有利于企业盈利水平的继续提升

未来十年,我国利率中枢或将不断下行(参考高善文博士安信2021中期策略会发言),而企业融资利率也会随之下降,企业融资成本下降,流动性环境改善,或将助推企业盈利水平再创新高。

05

权益大时代下,指数投资是性价比很高的投资方式

从基本面上看,展望后疫情时代,中国经济率先复苏,基本面持续向好,未来随着利率中枢下移,企业ROE提升,指数估值有望进一步抬升。

从资金面上看,国内外增量资金将趋势性增配中国权益资产。资管新规约束下,理财等类固收产品的预期收益率不断下行,“房住不炒”政策定调下,房地产的投资属性显著下降,权益资产的相对吸引力将显著增强。

同时国家引导长期资金入市,居民通过公募基金等产品形式进入A股,叠加人民币持续升值吸引更多海外资金流入A股,未来A股将进一步爆发。

政策上看,资本市场改革加速推进,引导从间接融资转向直接融资,发挥资本市场的建设性作用,显著提升投融资效率。同时退市制度推出加速优胜劣汰,金融开放不断加深,未来十年将迎来权益类资产的黄金十年。

而指数优选各行业龙头成分股,长期享受资本市场改革红利,随着权益大时代的到来,指数投资将受到越来越多人的关注。

06

小结

基于中证500估值水平的分析,在企业盈利不断改善的同时,中证500估值明显偏低。未来随着估值回归合理中枢,叠加权益类资产的”黄金十年”,中证500将会有很大的想象空间。

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