本报记者 茹阳阳 吴可仲 北京报道

以“新能源电池材料”和“废弃资源利用”为双主业的格林美股份有限公司（以下简称“格林美”，002340.SZ），近期准备进一步聚焦新能源电池材料业务。

近日，格林美公告披露，其拟拆分子公司江西格林循环产业股份有限公司（以下简称“格林循环”）赴创业板上市，相关上市申请已获深交所受理。

格林美公告显示，格林循环是以格林美子公司“江西格林美”为主体，将格林美在湖北、河南、内蒙古、山西等地分（子）公司的资产与业务实施整合并引入战略投资后，于2020年11月设立的从事电子废弃物业务的专业公司。

格林美投资者关系部人士向《中国经营报》记者表示：“从去年来看，整个电子废弃物业务占公司营收的三四成左右。这部分业务要靠相关基金补贴，而补贴资金发放滞后，造成该部分业务回款较慢、现金流较紧张。而此次分拆后，格林美主体就不需要再为补贴拖欠产生的应收账款费心了，可以更多聚焦新能源材料业务；格林循环也可以独立去走资本市场融资的道路。这样对双方发展都有好处。”

疫情致业绩“滑坡”

公开资料显示，格林美由现任公司董事长许开华于2001年在深圳注册成立，2010年登陆深交所，目前，格林美是国内从事废弃资源综合利用的头部企业之一。

格林美2020年年报显示，当年公司实现营收12.5亿元。其中，三元前驱体、四氧化三钴、正极材料、动力电池综合利用等在内的“新能源电池材料业务”实现6.8亿元，占比54%；钴钨综合利用与硬质合金、电子废弃物综合利用、报废汽车综合利用、环境服务等在内的“废弃资源综合利用业务”实现5.7亿元，占比46%。

此次拟拆分的电子废弃物综合利用业务，2020年实现营收1.12亿元，占比9%。该业务在2017~2019年间，所贡献营收在1.7亿元~1.8亿元之间，占比保持在12%~16%的水平。

值得注意的是，上市十余年以来，格林美业绩上出现过两次显著波动。

2015年，格林美在营收同比增长31%的情况下，归母净利润却同比下滑27%。2020年，营收同比下滑13%，为10年来首次；归母净利润同比下滑44%，扣非归母净利润更是出现“腰斩”。

对于2020年的业绩，格林美在当年年报中解释称，当年疫情暴发，全球新能源产业链与硬质合金产业链受到重大影响，且公司70%业务位于武汉和湖北疫情重灾区，致使当年业绩出现下滑。

上述投资者关系部人士表示：“公司新能源材料板块最大的生产基地在湖北荆门，因疫情原因，去年有3个月左右无法生产，信贷体系、物流等也不是太畅通，这部分生产下滑得比较厉害，因此影响到公司业绩。”

被拖欠的补贴

格林循环招股书显示，其前身系2010年设立的“江西格林美资源循环有限公司”，法定代表人为许开华，注册资本为1亿元。目前，格林美直接持有格林循环61%的股权，为公司的控股股东。

格林循环主营业务包括电子废弃物的回收、拆解与综合循环利用以及废塑料的改性再生。

而电子废弃物回收行业受政策影响较大。

按照2012年财政部等六部委印发的《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》，以“电视机、洗衣机、冰箱、空调器、电脑”在内的“四机一脑”为代表实施生产者责任延伸制度，由相关基金向生产企业缴纳费用来补贴回收、拆解企业。

2018~2021年一季度，格林循环由基金补贴取得的收入分别为1.31亿元、3.54亿元、4.98亿元和1.17亿元，占营收比例分别为12%、24%、36%、40%。

同时，2018~2021年一季度，格林循环应收基金补贴余额分别为6.5亿元、9.3亿元、11.4亿元和12.2亿元。同期公司应收账款余额分别为6.9亿元、10.6亿元、11.6亿元和12.3亿元，呈逐年增长态势。且应收基金补贴占应收账款比例常年高于85%。

中科院生态环境研究中心副研究员吕彬向记者表示，基金补贴的拖欠并非是针对某家企业，而是行业内较为普遍的现象。补贴要发放的时候也是向行业内的全部企业发放，不会出现只给这家或只给那家的情况。

上述投资者关系部人士表示，分拆后，格林循环就是一个独立的法人单位，格林美仅是其控股股东。格林美不再参与格林循环的生产经营，双方都会有各自独立的财务体系，仅在年终时合并报表；格林循环的应收账款也属于他们自己，对格林美不再会有影响。

现金流方面，2018~2021年一季度，格林循环经营活动现金流净额分别为5.22亿元、0.04亿元、1.36亿元和0.16亿元，存在较大幅度波动。

该投资者关系部人士表示，格林循环的电子废弃物的回收、拆解业务，要靠基金补贴。而补贴资金发放会有一定滞后，今年的补贴要到后年或大后年才能到账。所以这块业务回款较慢、现金流较紧张。2018年基金补贴曾发放过一次，因此其当年经营现金流大幅增加。

值得一提的是，上述基金补贴自2015年下调后，今年4月迎来第二轮“退坡”。以空调和电脑为例，补贴金额分别由之前的130元/台、70元/台，下降为100元/台、45元/台。整体退坡幅度大体在1/3。

格林循环在招股书中表示，为应对基金补贴下调的影响，公司主动延伸拆解产业链，通过扩大废塑料改性再生与废电路板综合利用的业务规模，对冲了基金补贴下调对利润下滑的影响。

高额研发投入

此外，格林美2020年年报显示，截至当年末，公司累计申请专利2181件，在4000多家A股上市公司中，公司在有效发明专利500强中位列第173位。

吕彬表示，行业内的企业各有各的“打法”，技术研发能力比较强是格林美的一个显著特点，所以旗下的格林循环专利较多并不意外。

本次拆分的格林循环，拥有已获授权专利192件，其中发明专利51件，实用新型128件，外观设计13件。

同时，格林循环近年来也有着高额的研发投入。2018~2021年一季度，格林循环研发费用分别为2882万元、4191万元、5669万元和952万元。同期，营收两倍于格林循环的行业龙头中再资环（600217.SH），研发费用仅为138万元、16万元、97万元和85万元。

吕彬向记者讲解道：“如果仅仅是将废旧家电拆解一下，可能就不需要太多研发投入。行业内企业的研发费用可能会投在深加工方面，就是把拆解的材料进行进一步的加工利用，看哪种技术路线更好，比如线路板的处理处置就需要较大的研发投入。”

对于高额研发费用，上述投资者关系部人士表示，因为格林循环一直在转型，按照原本电子废弃物业务的运作模式，将回收的电器简单进行拆解、回收，然后拿基金补贴。这种模式上市是比较困难的，补贴拖欠后现金流也较紧张。所以公司在做业务方面的升级，如对拆解回收的塑料进行深加工，做成改性塑料、再生塑料等产品进行出售；做“废五金”业务，把回收的多种金属进行回收利用。

该人士表示，原本格林循环90%以上的业务是“电子废弃物”，现在通过研发投入把“废塑料”和“废五金”业务做起来后，三块业务各占30%左右。通过产业链向下的延伸，把附加值做起来，有了利润后，才不会过分依赖基金补贴。所以较高的研发投入是必要的。

记者通过Wind数据查阅格林循环拥有近200件专利的具体内容发现，除废旧电器拆解相关专利外，该公司还拥有如“PVC窗帘杆（B）”“塑木型材（扶手）”“一种塑木门套线”等与建筑和家装行业产品有关的专利。

上述投资者关系部人士表示，这些专利是格林循环延伸产业链的一种结果。