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广发基金王海涛:专注于挖掘“具有进取心的高富帅”

时间:2021-11-22 08:28:25 | 来源:中国证券网

凭借专业、稳健、个性化的特点,基金专户是机构和高净值客户青睐的理财方式。因投资策略、历史业绩的非公开性,其相较于公募基金,往往又自带几份神秘色彩。

广发基金高级董事总经理王海涛,正是一位在基金专户耕耘12年的投资人。不仅如此,他还有4年海外投资经历,曾在摩根士丹利亚洲有限公司担任全球财富管理部副总裁,为企业及高净值个人客户进行全球资产配置。

深受海外正统价值投资理念的影响,王海涛偏爱具有很强护城河的行业龙头,尤其是具有成长性的龙头。他将重点关注的上市公司分成三类:第一类是高增长低估值,PEG小于1,他把这类股票叫作“优等生”;第二类是高估值高增长,PEG大于1,称之为“特长生”。还有一类是以均值回归为主要逻辑,兼有基本面好转特征的股票,是为勤奋的“普通学生”。

“在我的框架里,选股标准总体是质量第一,估值第二,成长性第三。”从历史持仓来看,王海涛喜欢确定性较强的标的,持仓以偏稳健型的大白马或者龙头企业,从其持仓市值分布看,市值大于1000亿元标的的持仓占比超过50%,如果把市值500亿元-1000亿元的都算上,持仓占比在70%左右。

11月22日起,拟由王海涛管理的新产品——广发大盘价值混合(A类:012765;C类:012766)在招商银行、广发证券、广发基金直销等渠道发售。该产品是混合型基金,股票资产占基金资产的比例为60%-95%,重点关注在行业内占有领先地位、业绩良好且稳定增长、价值相对低估的大盘价值型股票。

寻找“具有进取心的高富帅”

问:请介绍下您的投资理念。

王海涛:我从事投资管理有18年,其中证券投资管理16年,2009年底之前一直在海外做投资,受正统的价值投资理念的影响比较大。我认为,投资回报的核心来源是企业价值的持续增长,价值投资不是简单的去买绝对低估的品种,而是应该去发掘企业的长期价值。

我希望找到那些目前价格低于长期价值的优秀公司进行投资。这些长期价值可以是来自于成长,也可以来自于企业困境反转、均值回归、分红以及股票回购等。其中,具有长期价值的公司是我重点关注的方向。

问:您如何发掘有长期价值的个股?

王海涛:我会从企业的盈利质量和估值水平出发,同时结合业绩增速、业绩持续性和确定性等因素综合考虑,寻找高性价比的股票,或短期被错杀,或长期具有高分红的公司等。

定性来看,具有长期投资价值的股票往往是各细分行业的龙头企业,具有很强的护城河。这些公司或许1年、2年表现不突出,但从3-5年期甚至更长来看,都具备极强的竞争力。从定量角度分析,这些股票大部分都是估值合理、盈利持续、具有较好增速、增长确定性强的好公司。

知道这些股票的共同特征之后,就可以构建股票库。第一步,我会把各行业前20%的股票选出来构建基础库,第二步再以价值的维度去看估值水平、盈利质量,再结合成长性,希望找出“具有进取心的高富帅。”

问:“有进取心的高富帅”具体是指什么类型的公司?

王海涛:在大多数人的认知中,价值和成长是截然不同的。但其实,价值和成长没有泾渭分明的界限,更多时候是一体两面。 打个比方,就像家庭出身背景很好的高富帅,可以躺平,也可以师出名门,把家族的事业发扬光大,这是有成长性的高富帅。我认为,选股票,就是要选有进取心的高富帅,既符合价值的理念,同时也非常进取,具有较好的成长性。

在我的体系中,价值因子分成四个部分,一是股息率;二是PB的倒数;三是PE的倒数;四是每股现金流和价格的比率。成长因子主要是分为主营业务增长率、净利润增长率和内部增长率这三部分。

A股作为新兴市场,背靠不断转型升级的中国经济背景,各行各业都会涌现出很多具有较好的行业地位、经营管理优秀的好企业,很多企业既能满足价值因子标准,成长性也较好。

企业盈利向行业龙头集中

问:拟由您管理的广发大盘价值近期发行,大盘价值指什么样的股票?

王海涛:把股票按总市值从大到小排序,我们把位于中位数之前或者行业前三分之一的股票称为大盘股。A股和港股的行业划分,分别使用申万一级行业、恒生一级行业分类。

从历史数据来看,申万大盘指数涵盖市值最大的200只股票,自2016年以来持续跑赢申万小盘指数,后者涵盖的市值排名在第601-1400位的800只股票;过去5年,申万大盘指数每年都跑赢申万小盘指数10个百分点以上。

问:为什么会出现这样的现象?

王海涛:这个现象反映的是中国经济发展的一个趋势,即,宏观经济进入低速增长阶段后,无论是消费、周期、制造还是TMT,行业龙头企业依靠资金优势、人员优势、品牌优势等,不断在行业获取市场份额,行业内盈利逐步向龙头企业集中,龙头企业EPS增长快于行业平均水平,小盘股“逆袭”的可能性大大降低。

与此同时,在强者恒强的马太效应下,龙头企业盈利的确定性可能会更强,更容易享受市场给予的估值溢价,从而持续跑赢小盘。海外发达国家也经历了这样的阶段。因此,从方法论的角度看,专注白马的成功率,要比挖掘小黑马的成功率高很多。所以,我希望在龙头企业里进行选股,这是汇聚具有长期投资价值股票的摇篮。

问:从这个角度看,您既注重精选个股,也会自上而下做行业的选择?

王海涛:是的,我会将自上而下和自下而上结合去把握投资机会。

首先,在资产配置层面,我不会频繁择时,我会根据不同的宏观环境决定股票与债券的投资比例,做好大类资产配置,并在组合中灵活运用大宗交易、定向增发、转债、战略配售、现金选择权等策略,既为组合提供更多元的收益来源,也能在一定程度上平滑组合波动。

其次,在行业选择上,我会按照宏观判断来确定配置方向。按照申万一级行业分类标准,我将28个行业分为大金融、TMT&制造、消费稳定类、房地产及周期四大类。再根据每年的宏观判断,自上而下决定四大类行业的权重,以此获取行业的贝塔;在行业内,自下而上选出好公司,获取个股的阿尔法。

(风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。)

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