市场概况 

上周公开市场到期2300亿，央行公开市场投放500亿，共净回笼1800亿。12月6日，央行决定于12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5%，受此影响资金利率和债市收益均快速下行。但降准资金落地和当前净回笼状态的时间差以及跨年因素影响，导致银行间资金面并未显著宽松。同时央行降准推升了市场对中央明年稳增长的预期，宽信用预期明显升温，债市小幅回调。截至目前，较上周末十年国债小幅下行1.75BP，十年国开债下行4BP。

 财经信息 

央行决定12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元。央行强调，稳健货币政策取向没有改变。将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

国务院领导人表示，中国有能力完成全年主要目标任务，实现经济行稳致远。中国经济发展具有强劲韧性和坚实支撑。面对新的下行压力，中国将保持宏观政策稳定性，增强针对性，坚持不搞“大水漫灌”，同时有效实施积极的财政政策和稳健的货币政策。今年中国宏观杠杆率明显下降，我们有余地运用多种货币工具，包括降准等，保持流动性合理充裕，持续为市场主体特别是中小微企业降低融资成本，进一步激发市场主体活力。

据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，超过去年全年的32.16万亿元水平，稳的势头持续巩固。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。11月份单月，中国出口同比增长16.6%，进口增长26%，贸易顺差4606.8亿元。

央行自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2%。这是时隔一年多人民银行再度下调支农、支小再贷款利率。

 后市展望 

当前，政策正处于温和调整期，央行降准基本确立货币政策在未来一段时间仍将保持相对宽松的格局，基于防范经济快速下滑和稳增长诉求，财政政策也将偏积极。观察近几年中央政策选择目标性非常明显，政策步骤可能微调但是大方向不会改变。因此预计政策大概率会沿着跨周期调节、坚持调整经济结构和防范风险等的路线继续前进，政策选择仍将以结构性政策为主。对于经济增长不悲观也不乐观，通胀剪刀差收缩，中下游压力有所缓解，但是下半年虽然国内政策以我为主，考虑到美联储政策回收速度将加快，全球流动性收缩背景下国内货币政策空间也将受到抑制。

综上，明年债市大概率维持窄幅震荡格局，货币政策稳健偏宽松的基调使得信用票息+杠杆的息差策略依然有效，但是个别行业的信用风险依旧未解除，需重点防范。 

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