事件：

8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，8月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%（上次为3.70%），5年期以上LPR为4.3%（上次为4.45%）。

点评：

上周一央行调降了1年MLF和7天公开市场逆回购率均10个基点之后，LPR的调降已经在预期之中，特别是房地产市场持续低迷使得5YLPR调降的诉求和迫切性更强。我们此前预期5YLPR的调降幅度将会更大，本次下调15BP符合预期，不过1YLPR的幅度比1YMLF少5BP，略低于预期。

如我们在上周一降息点评中所述，7月金融数据总量和结构均低于预期，同时社融和M2差值扩大，显示实体信用需求仍然羸弱，资金淤堵在银行体系较为严重。7月的经济数据仍然处于寻底的过程，特别是受地产断供影响，地产销售和投资仍然跌幅较深，消费存在修复的动力但总体高度仍待观察，基建投资增速是年内拉动经济的主要抓手，但其权重无法与前述两者等观，除非增速上提高等级，但目前尚未看到。制造业投资仍然较好，但存在利润下滑的制约，出口增速韧性强是个好消息，不过趋势也在回落。

克强总理在18日的国常会中指出，当前经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动，部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，加大金融支持实体经济力度。而地产保交楼政策方面，19日交易商协会再次召集多家民营房企召开座谈会，探讨通过中债增进公司增信支持的方式支持民营房企发债融资。住建部、财政部、央行等有关部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。专项借款严格限定用于已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付，实行封闭运行、专款专用。通过专项借款撬动、银行贷款跟进，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，维护购房人合法权益，维护社会稳定大局。

因此，本次LPR非对称调降在预期之中，将会对降低企业融资成本和个人消费信贷成本有一定促进作用，但是经济走差的根本症结是需求动力不足导致宽信用难以传导，致使银行间资金更显充裕，仅靠调降LPR目前的幅度仍然不够，后续继续跟进政策应对举措。

维持我们的策略判断不变：三重压力下叠加资金面宽松的助推，债市仍有利好基础，短多时间和空间均可拓展。政治局会议基调“上打开顶下兜牢底”更显务实，经济修复的持续性和斜率仍会保持向上态势，后续国内经济回升及通胀压力冲击力度仍会存在，但高度可能有限。不过目前“兜牢底”还需更多举措。策略上中短久期策略可兼顾当前的资金充裕及后续基本面因素转向时的冲击，而长债建议加大波段操作的灵活性，充分享受基本面下行的时间和空间。

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