来源：鑫元基金
事件
海关总署3月7日发布数据显示，按美元计价，前2个月，我国进出口总值8344.9亿美元，增长41.2%。其中，出口4688.7亿美元，增长60.6%；进口3656.2亿美元，增长22.2%；贸易顺差1032.5亿美元，去年同期为逆差72.1亿美元。
01
外贸活跃度依然维持在景气区间。
表1：我国宏观经济数据统计表
2021年3月，我国进出口总值4684亿美元，同比增长34.2%，由于去年疫情冲击较为较重，我们以二年复合增速来计算，进出口总值相较2019年的复合增速是13%,这一水平位于贸易战开打之前的2017年正常贸易区间，即10%-20%的水平左右，与“如果没有意外发生的话，出口的景气度仍将在短期维持”的判断基本相符。
图1：出口金额环比表现
数据来源：Wind，鑫元基金整理图2：进口金额环比表现
数据来源：Wind，鑫元基金整理
环比表现来看，当月出口总值2411亿美元，环比增长17.7%，环比增幅小于前两年同期的季节性表现，进口总值2273亿美元，环比增长36%，环比增幅较前面三年略高。
分三大门类来看，农产品、机电产品和高新技术产品出口总额分别为63.35亿、1457.1亿和758.3亿美元，1-2月这三项出口分别为117.7、2829亿和1366亿美元，均前两月月均水平略有增长，幅度小于单月波动。
具体来看，去年我们一直重点跟踪的海外地产产业链相关的居家物品出口中，液晶显示板、家具及其零件、灯具照明装置及其零件的出口额分别为23.91亿、52亿和24.9亿美元，前值为18.1亿、44.56亿美元和32.7亿美元，涨跌互现，从我们观察到的美国新屋开数据来看，最新数据较前值有所回落，美国严寒天气影响新屋开工和相关新屋和成屋销售数据，故而相关出口活动也会遭受负面影响。
抗疫物资相关的医疗仪器及器械和纺织纱线织及及制品的出口额分别为14.84亿和96.73亿美元，前值分别为12.5亿和90.58亿美元，大致持平于前值。随着疫苗接种逐渐铺开以及海外供应链的恢复，预计这一块的出口会逐渐回落。
居民办公相关的需求，如自动数据处理设备及其零部件和音视频设备及其零件的出口额分别为203亿和28.9亿美元，2月份数据为160亿和27亿美元，略好于前值表现，其中的自动数据处理设备增长较多，居家办公相关的笔电相关需求仍然较好。另外，家用电器出口总额为81.5亿美元，好于前值的66亿美元，财政刺激落地后的居家相关电器需求持续较好，彭博社预期中国能够从美国新一轮刺激中获利几百亿美元。
传统出口品方面, 箱包及类似容器、服装及衣着附件、鞋靴和玩具的出口额分别为14.8亿、92.5亿、25.07亿和25.5亿美元，前值为16.07亿、105亿、31.8亿和19.4亿美元，涨跌互现。3月份发生了BCI事件，服装等纺织类行业遭受了较大负面冲击。这一事件的后续发展还需要重点关注，矛盾如果不能有效缓解，那么后期纺织相关产业冲击会相当巨大。
其他的一些结构性的变化包括手机和汽车出口的变化上，两者分别为94.5亿和21.64亿美元，前值分别为109亿和21.2亿美元，手机有所回落而汽车出口大致持平，手机出口可能更多是前期需求释放后的回落。前两月的通用机械出口总额为37.74亿美元与前两月大致持平。
最后，集成电路出口数量和金额分别为268.8亿个和117亿美元，前值为198亿个和88.69亿美元，较前值有所上升，中国的芯片出口目前仍然集中于中低端，去年全年出口数量增长达到18.8%，增速明显高于金额的14.8%的增速，显示中国出口芯片价格趋势向下。
自去年下半年以来，中国出口强度已经恢复到贸易战之前的正常增长水平，反映出中国供给链充分受益于全球供应链中断以及海外宽松政策刺激的事实，出口的表现仍然取决于这两者的发展，从目前来看，出口的景气度仍然能够维持，中期有待观察。
02
主要大宗商品进口量增加。
一季度，我国进口铁矿砂2.83亿吨，增加8%；原油1.39亿吨，增加9.5%；天然气2938.8万吨，增加19.6%。同期，进口大豆2117.8万吨，增加19%；玉米672.7万吨，增加437.8%；小麦292.5万吨，增加131.2%。
单3月份，铁矿砂及其精矿进口量10211万吨，高于前值9050万吨，下游黑色产业链施工旺季，且铁矿石前期上涨幅度较大，相关贸易需求也比较旺盛。三月份原油进口量4965万吨，好于前值4498万吨，下游炼化利润仍然较高，进口持续位于高位。三月大豆进口777万吨，高于前值556万吨，一方面是贸易协议执行，另一方面是榨利支持。铜矿砂及其精矿进口量为217万吨，好于前值的180万吨，电动车及家用电器等产业用铜需求较高，进口维持在高位。
本月集成电路进口数量和金额分别为589亿个和358.6亿美元，好于前值的423亿个和264亿美元，下游领域需求依然旺盛，前面出口领域的机电产品所需芯片量依然旺盛。进口增速与出口增速节奏比较一致，外贸形势的发展主要还是看全球经济发展及我国与其他经济体之间的发展状况。
03
一般贸易进出口增长和比重提升。
一季度，我国一般贸易进出口5.19万亿元，增长32%，占我国外贸总值的61.2%，比去年同期提升1.3个百分点；其中，
出口2.79万亿元，增长43.4%；
进口2.4万亿元，增长20.8%。
同期，加工贸易进出口1.91万亿元，增长22.5%，占22.6%，依然扮演重要角色。一季度，东盟、欧盟、美国和日本为我国前四大贸易伙伴，分别进出口1.24万亿元、1.19万亿元、1.08万亿元和5614.2亿元，分别增长26.1%、36.4%、61.3%和20.8%，东盟日益扮演重要角色 ，一方面与东盟在全球供应链中的位置有关，一方面与中国与东盟的分工有关。
此外，我国对“一带一路”沿线国家、RCEP贸易伙伴进出口分别增长21.4%、22.9%。一季度，我国民营企业进出口3.95万亿元，增长42.7%，占我国外贸总值的46.7%，比去年同期提升4.4个百分点，继续保持我国第一大外贸经营主体地位。其中，
出口2.55万亿元，增长50%；
进口1.4万亿元，增长31%。
此外，外商投资企业进出口3.19万亿元，增长22.7%，占37.7%。国有企业进出口1.28万亿元，增长11%，占15.2%，国有企业大多分布于产业链中上游，直接出口中的主体并不太多。
04
密切关注外部环境发展状况。
外部环境而言，面对各种挑战和机遇，我国的态度始终保持积极。熟悉我们的投资者都知道，我们一直以Mini版的2018年来看待当下的内外部经济发展状况，国内的房价、债务情况和国企信用风险及经营效率等等，一定程度上反映了内部经济发展状况。政府正着力于控制国有体系的债务负担，同时也在着力打击互联网巨头的垄断，政府在努力促进并使经济维持高效发展。
本轮经济结构和生产关系的调整成果将直接决定未来经济发展的方向，在短期我们依然建议投资者以Mini版2018年看待当下的大类资产，内外部环境瞬息万变，短期我们建议市场参与者密切关注全球经济环境的发展变化。
免责声明
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。
本报告版权归鑫元基金管理有限公司所有，未获得鑫元基金管理有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。
XINYUAN
微信号｜xinyuanfund01
官网 | www.xyamc.com
