WEEKLY REPORT 01
一周数据纵览
WEEKLY REPORT 02 国 内 宏 观
❏ 热点事件解读之政策利好
本周市场回暖，我们认为主要推动可以归纳为两个主线、四个利好：两个主线是刘鹤副总理的稳预期讲话确立了国内政策实施的总纲以及驻美大师秦刚关于俄乌问题的表态确定了国际问题的立场。四个利好除了以上两条主线外，还包括国内政策总纲下的房产税试点范围的暂不扩大和新冠疫情诊疗方案的优化这两项措施。
具体来看，刘鹤副总理在国务院金融稳定发展委员会上提出要坚持以经济建设为中心，坚持深化改革、扩大开放，坚持市场化、法治化原则，坚持“两个毫不动摇”，切实保护产权，全力落实中央经济工作会议精神和全国“两会”部署，统筹疫情防控和经济社会发展，保持经济运行在合理区间，保持资本市场平稳运行。我们认为这是近期国家对于稳增长和防风险方面即将推出的一系列政策和措施的总纲。
房产税试点的暂不扩大深化了地产政策边际放松的预期。这是刘鹤副总理总纲的一个重要具体政策。今年要完成5.5%的经济增长目标，稳投资至关重要，而遏制房地产投资不合理的失速下跌是稳投资中的关键环节之一。而稳定地产投资的核心在于稳投资预期。而继之前各地放宽首付条件等因城施策的地方性措施后，目前由财政部提出的房产税的暂不扩大在一定程度上代表的是全国性的政策边际放松表态，稳预期的深意较之前又推进了一步。
总纲的另一个具体政策是国家卫健委发布的第九版诊疗方案。方案中关于轻症治疗从定点医院改为集中隔离，调整出院标准，患者住院时间减少，并且出院后不需再要集中隔离以及确诊敏感度的降低都有助于医疗资源的科学分配。而国内获批上市的辉瑞口服新冠药Paxlovid和国产单克隆抗体也被纳入了诊疗方案也有效增加了抗疫的手段。这些对于减少疫情对于实体经济的冲击有明显的提振作用。
而驻美大师秦刚在《华盛顿邮报》发表题为《我们在乌克兰问题上的立场》的署名文章，则是系统阐释了中方在乌克兰问题上的态度是客观、公正的：遵守联合国宪章宗旨和原则，尊重和保障包括乌克兰在内的各国主权和领土完整，照顾各国合理安全关切，支持一切有利于和平解决危机的努力。这种不站队的表态也为我们在近期复杂多变的国际环境下赢得了空间。
❏ 重点数据解读之经济增长
1-2月经济筑底回暖，经济数据短暂回升，强于市场预期，但可持续性仍待观察。
需求侧，1-2月复合年化社零增速回升至6.7%，餐饮收入、商品零售均回暖，居民消费意愿修复。固定资产投资表现亮眼，在低基数效应下，基建投资同比增长8.1%，制造业投资同比增速高达20.9%，仅房地产投资仍显低迷。但值得注意的是，由于固定资产投资统计采用上报统计方式，很多项目集中上报开工会带动统计数据快速回升，数据质量不高，投资项是否真的大幅改善仍有待进一步观察。
生产端，1-2月工业增加值同比增7.5%，“保供稳价”和“稳市场主体”政策下，工业生产平稳复苏。
WEEKLY REPORT 03
国 内 地 产
❏ 市场
首2月，全国房地产开发投资同比增长3.7%；商品房销售面积同比下降9.6%；商品房销售额同比下降19.3%；房屋新开工面积同比下降12.2%；房屋竣工面积同比下降9.8%；房地产开发企业土地购置面积同比下降42.3%；土地成交价款同比下降26.7%。
市场表现可谓是创造了近年来最差开年，短期内仍将处于局部调整和重塑信心的博弈之中。
❏ 政策
3月16日，金融委、银保监会、央行、财政部、证监会、外汇局六部委密集发声，释放积极信号。
中央信贷政策适度解绑而非全面刺激，既要支持居民自住以及改善性购房消费，支持房企合理的融资需求，更要坚决遏制房地产泡沫化金融化，行业将告别高杠杆，探索新模式，实现良性循环。
财政部：今年内不具备扩大房地产税改试点城市的条件
房地产市场仍面临着较大的下行压力，居民加杠杆购房空间受限，此时，并非是落地房地产税的时间窗口期。考虑到两会政府工作报告也并未提及房地产税，今年房地产税将暂时搁浅，向后延期。
银保监会：鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目
银保监会此举不仅可以减轻部分房企的资金困境，也可以借机令优质房企兼并优质项目，进一步扩张实力，尤其是有着雄厚资金实力的央企国企将得到更多兼并机遇。
❏ 土拍
3月17日，合肥2022年首场集中土拍开始，共19宗地块出让（含2宗租赁用地），最终，15宗地块达最高限价转入竞品质。
本轮土拍冷热不均，可见随着近期楼市调控的松动和降低拿地成本，尤其国企、央企对于优质地块和热门区域拿地需求强烈，本场土拍的热度和激烈的竞争，对于提振市场信心和楼市稳定起到不小的促进作用，接下来的市场仍将以稳为主。
受市场库存压力影响，福州首轮土拍遇冷
本轮集中土拍主要受福州市场去化和库存压力影响，遇冷也在意料中，但城区晋安多宗优质宅地临时中止出让和流拍，又为福州首轮土拍增加了一分凉意。
WEEKLY REPORT 04
海 外 市 场
❏ 美国方面
就业方面，美国1月JOLTs职位空缺人数为1126.3万人，处于历史高位，市场对劳动力的需求依然强劲。通胀方面，2月美国CPI同比增长7.9%，继续创下40年以来最大涨幅，推动通胀高企的核心因素仍为能源、住房和食品相关价格；尤其是俄乌冲突升级以来，全球大宗商品价格与能源价格延续上行，对能源价格形成支撑，使美国通胀问题可能延续更久，同时供应链问题与劳动力短缺问题依旧存在。
3月议息会议声明显示，美联储如期上调联邦基金利率25BP，基本符合市场预期。由于前期与市场充分沟通，加息决议对市场的冲击较为有限，鲍威尔表示“经济衰退的可能性不是很高”，随后美股反而出现大幅反弹。
❏ 欧洲方面
在最新利率决议上，欧央行意外“放鹰”，宣布将以更快速度结束资产购买计划（APP），且明显下调2022年经济增长预期。此外，欧央行行长拉加德表示，乌克兰局势将为欧洲经济带来交代负面影响，通胀上行风险也更为明显。
❏ 资本市场方面
本周全球重要指数普涨，美股市场表现亮眼，纳斯达克指数周涨幅高达6%，欧洲、亚太市场也均取得较大涨幅。美股行业方面，本周行情反转，仅能源行业下跌3.7%，其他行业悉数收涨，非必需消费、必须消费领涨市场。债券市场方面，本周高收益债和投资级债延续上周跌势，富时中国美元高收益债继续跳水，周跌幅达近5%。
WEEKLY REPORT 05
国 内 股 市
本周，前两日市场悲观情绪延续，继续下跌，自周三起，在各种利好消息的推动下，A股开始反弹。周度整体来看，A股市场整体呈现放量下跌的态势，万得全A指数下跌1.3%，跌幅比上周减小。其余宽基指数除了创业板指外也全面下跌，其中中证500、中证1000领跌。市场活跃度上升，万得全A周日均成交额为11,091亿。风格上，本周大盘和成长风格占优，跌幅较小。
北向和南向交易方面，北向资金在当周总体净卖出167亿；南向资金全周共净买入215亿。A股本周净流出382亿。
从外资十大成交活跃股来看，外资净买入规模前三名分别为美的集团、三一重工、立讯精密，净卖出规模前三名的个股是贵州茅台、恩捷股份、五粮液；行业偏好上，从Wind一级行业来看，本周外资只增持了可选消费，主要减持日常消费、材料、金融。
图：陆港通交易情况(亿元,RMB)
数据来源：Wind，诺亚研究行业层面，本周金融地产板块率先企稳回升，其余板块延续下跌态势，其中上游行业跌幅较大。细分行业中，上游的钢铁、煤炭，中游的公用事业，下游的纺织服饰、食品饮料、环保领跌，跌幅超3%。而房地产和非银金融本周领涨，涨幅超1.5%，下游的医药生物和社会服务也率先回涨。从行业的超额收益看，本周中游的汽车、下游的医药生物和社会服务、金融地产板块的非银金融和银行获得了4个交易日的超额收益。
图：本周行业超额收益热力图
数据来源：Wind，诺亚研究整体来看，A股今年以来仍是以上证50指数为代表的大盘价值风格占优。我们判断当前A股下跌最快的阶段已经过去，整体处于磨底阶段。但在筑底的过程中，市场仍会呈现较大波动，策略上注意均衡配置。
WEEKLY REPORT 06
国 内 债 市
公开市场操作方面，本周央行净投放800亿人民币，主要为逆回购到期续作。本周上半周DR007均维持在2.11以上，高于央行7日逆回购利率2.1，周末回落至2.06左右，资金面从偏紧转向宽松。
长端利率来看，十年期国债收益率本周在2.8%附近小幅震荡。本周美联储宣布加息25bp，市场预计后续或更快加息。国内货币政策依旧“以我为主”，国内稳增长，宽信用的政策方向保持不变。我们认为近期仍有可能出台降准等宽货币政策。
❏ 本周信用风险事件
上海三盛宏业投资（集团）有限责任公司旗下非公开发行公司债券“19三盛02”利息违约，违约金额1.81亿元。
阳光城集团股份有限公司旗下中期票据“20阳光城MTN003”本息违约，违约金额16.92亿元。
重庆市中科控股有限公司主体长期信用及相关债项信用等级由A调降至BBB，评级展望为负面。公司短期债务规模大，偿债资金筹集情况不及预期，重要子公司重庆中科建设（集团）有限公司被列入失信被执行人，债务到期兑付不确定性增大。
WEEKLY REPORT 07
商 品 市 场
图：本周商品数据
数据来源：Wind，诺亚研究本周商品多数品种走弱，整体下跌。其中能化领跌，跌幅达6.3%；农产品次之，跌幅达2.9%。本周美联储如期宣布加息25bp，俄乌局势缓和令供应短缺担忧缓解，商品市场做多情绪降温。后续，战争时间的拉长或继续冲击全球供应链，美联储开启货币政策紧缩周期将考验全球流动性，以及疫情复发打扰经济复苏节奏。多空因素并存，市场情绪切换较快，商品价格高位波动较大。
策略表现方面，本周在股债商三市下跌情况下，各策略均出现净值下跌。但开年以来，管理期货策略仍是目前唯一取得正收益的策略。
WEEKLY REPORT 08
汇 率
本周在美联储宣布加息决议后，美元指数却意外下跌，原因是前期美联储跟市场充分沟通，加息预期早已在市场上充分计价，当美联储扣动加息扳机后，美元指数却遭遇获利回吐而快速下跌，“买预期、卖事实”效应再度出现。本周美元兑人民币汇率收于6.36，较上周小幅贬值。
图：美元与人民币走势
数据来源：同花顺，诺亚研究免责声明：本文件所有内容（包括但不限于观点、结论、建议等）仅供参考，不代表任何确定性的判断，您仍应根据您的独立判断做出您的投资决策，投资涉及风险，诺亚控股有限公司(以下简称“本公司”)及其关联公司不对因使用本文件而产生的任何后果承担法律责任。本文件包含前瞻性的预测，任何非对过往历史事实的陈述均为前瞻性的预测，本公司并不保证完全准确或未来不发生变化。本报告的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息及建议不会发生任何变更，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论及建议仅供参考，不代表任何确定性的判断。
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