本篇摘要：

【市场观察1】A股：不确定性因素未见好转，市场延续较高波动

【市场观察2】政治局会议：多方面回应市场关切，提振资本市场信心

【市场观察3】海外：美联储如期加息并宣布缩表，但排除一次加75个基点的可能

A股：不确定性因素未见好转，市场延续较高波动

■ 不确定性因素未见好转，A股延续较高波动：

由于疫情防控形势、俄乌冲突、海外紧缩趋势等不确定性因素未见好转，本周A股继续呈现较高波动，尽管4月底政治局会议再度发声一度引发超跌板块迎来较大幅度的反弹。在经济见底之前，A股大概率也是处在一个震荡筑底的过程之中。但从破净率、基金发行规模、市盈率等多个指标来看，当前A股的状态与此前几轮大底时的情形已经颇为相似，投资者需要给予不确定性因素的向好演变一定耐心。

■ 破净率呈现底部特征，A股投资值越发凸显：

对于判断A股是否进入底部区域，破净率在历史上一直是较为有效的指标之一。当市场运行良好时，破净率通常低于1％，但是当市场进入底部区域，由于悲观情绪蔓延、流动性不足等因素，破净率会急剧上升。一般来说，破净率越高，股市的整体投资价值也越高，见底后反弹力度也越大，A股本轮调整低点4月26日的破净率已近9.5%，与2019年初持平，仅次于2005年大牛市前夜时的水平。

△资料来源：万得，（上）数据截至2022.05.06，申万一级行业共有31个；（下）剔除净资产为负数的个股，以每轮熊市日收盘价最低的交易日作为见底之日。

政治局会议：多方面回应市场关切，提振资本市场信心

■ 政治局会议召开，统筹疫情防控与经济增长：

4月29日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”、“高效统筹疫情防控和经济社会发展”，“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。”“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。”

■ 多方面回应市场关切，提振资本市场信心：

今年以来A股市场波动较大，核心矛盾在于宽信用缺乏有力抓手，叠加海外流动性收紧周期、俄乌战争和国内疫情反复，加剧了市场波动的幅度。本次会议对当前经济形势担忧予以正面回应，包括动态清零与稳增长加码并举，缓解地产、互联网、资本市场资金面风险等，进一步夯实政策底部，有助于修复市场情绪。此外，信用扩张的两大堵点有望迎来改善。短期A股或仍有波动，后续继续观察“稳增长”政策和疫情对于企业盈利的实际影响。但当前市场整体估值已处于较低区间，且中国经济韧性强、政策空间相对充裕，因此不宜对中长期前景过度悲观。

海外：美联储如期加息并宣布缩表，但排除一次加75个基点的可能

■ 美联储如期加息并宣布缩表，但排除一次加75个基点的可能：

美联储周三宣布加息50个基点，为22年来最大加息幅度。美联储主席鲍威尔表示，决策者准备在即将到来的6月和7月政策会议上也加息50个基点，但明确排除了在即将到来的会议上加息75个基点的可能性。美联储还表示，将从6月开始缩减规模约9万亿美元的资产负债表，以进一步推动通胀回落。

■ 后续政策路径相对清晰，美股或回归基本面主导：

展望未来，5月加息落地之后，美联储6、7月会议的升息幅度及未来的缩表路径相对清晰，政策的不确定性对市场的干扰降低，美股走势或更多围绕经济和企业盈利基本面。不过，鉴于持续上行的工资成本，以及强势美元对企业盈利有一定程度的削弱效应，相较过去2年，今年对美股回报的预期应有所降低；同时俄乌冲突悬而未决，仍将给市场带来一定的不确定性，美股未来仍可能出现一定波动，均衡、多元仍是投资者面对未来宜采取的策略。

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资料来源：万得，（上）数据区间1999.05-2022.05（下）数据区间2000.01.01-2022.05.05，周度数据，美国房地美公司每周四公布。

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