分析师：张锦  执业证书编号：S0890521080001

1. 4月粗钢产量同比-5.2%，钢材消费同比-5.72%

  4月粗钢产量9278万吨，同比-5.2%；生铁产量7678万吨，同比持平。4月钢材产量11483万吨，同比-5.8%；钢材表观消费量11216.24万吨，同比-5.72%。4月国内钢材出口497.7万吨，同比-37.75%；进口95.6万吨，同比-18.29%。净出口402.1万吨，同比-40.86%。

2. 供给逐步回升，消费延续负增长，吨钢毛利收缩

截止5月13日国内钢厂高炉产能利用率为88.28%，相比3月底提升4.52个pct，与2019年同期水平基本相当。截止5月13日国内85家独立电弧炉钢厂产能利用率为67.05%，相比3月底提升2.29个pct。整体来看目前长流程钢厂供给仍然低于历史同期水平，但产能利用率在逐步释放，钢铁供给逐步回升。

从五大品种表观消费数据来看，从3月中旬以来延续负增长态势，截止5月13日，该周表观消费同比减少16.9%。

截止5月13日，4月螺纹钢、热轧板、冷轧板三大产品平均吨钢毛利分别是17元/吨、-84元/吨、125元/吨；相比3月减少240元/吨、404元/吨、249元/吨。

3. 4月疫情影响下游，关注后续稳增长政策带来的需求改善

4月受疫情影响，国内部分地区消费场景缺失，钢铁产业链下游汽车、房地产均出现大幅下降。疫情导致部分建筑开工受到较大制约，基建增长出现一定回调。

4月全国多地受到疫情冲击，部分城市（如上海、长春）在坚持“动态清零”的疫情防控政策下开始停产停工，使得经济下行压力进一步增大。

1-4月百城土地成交面积25342万平米，同比-39.2%。4月国内商品房销售面积8722万平米，同比-39%；新开工面积12328.54万平米，同比-38.7%。4月房地产开发到位资金10363亿元，同比-35.5%。

4月汽车产量120.5万辆，同比-46.09%；汽车销量118.1万辆，同比-47.6%。4月乘用车产量99.6万辆，同比-41.91%；乘用车销量96.5万辆，同比-43.4%。整体来看，4月受疫情影响，汽车产业链供需均受到较大冲击，长三角作为国内汽车产业链的主机厂及零部件企业重要集群地区，4月面临停产停工，导致国内汽车产量出现大幅下滑。同时疫情对终端消费的冲击，导致购车需求大幅减少。

整体来看，4 月处于疫情蔓延的主要阶段，多地限制居民出行，尤其是上海、北京、广州等大城市，对于居民的消费产生一定影响，尤其是接触型消费 ，对居民的就业和收入也造成冲击，带动 4 月居民消费贷款和住房贷款大幅下行。这也是导致乘用车销量继续下行， 商品房成交面积大幅走低的主要原因。

进入5月中旬以后，国内局部地区疫情新增病例有较大下降，截止5月15日，国内新增本土确诊病例140例，新增无症状感染1019例。从上海市最新的疫情防控政策来看：预计6月1日至6月中旬，在严格防范疫情反弹、风险可控的前提下，全面实施疫情防控常态化管理，全面恢复全市正常生产生活秩序。

1-4月国内广义基建同比8.26%，不含电力基建同比6.5%；1-4月铁路运输投资同比-7%，前值-2.9%；道路运输投资同比0.4%，前值3.6%；交通运输业投资同比7.4%，前值9.6%；水利、环境和公共设施管理投资同比7.2%，前值8%。整体来看4月也受到疫情影响，部分建筑工地停工，基建投资有一定程度放缓。

        4月下旬以来，国内围绕稳增长涉及投资的相关政策不断加码。从历史数据来看，在经济短期下行压力加大时，投资往往是稳增长的发力点，尤其是基建投资往往起到托底的作用。

整体来看，目前疫情已在逐步好转，社会面清零指日可待 ，上海复工复产也在持续推进，疫情的影响将有所减弱。二是“稳增长”政策力度不断加大，近期央行在答记者问中也提及加大稳健货币政策的实施力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加快落实已出台的政策措施，积极主动谋划增量政策工具 ””，预计后续货币和财政政策将共同发力。后续钢材消费将有较大改善预期。

4. 上周钢材消费环比增加，铁矿库存出现较大下降，吨钢盈利进入亏损边缘

螺纹消费增加，供给增加，社库减少，厂库增加。上周螺纹钢表观消费340.93万吨，环比增加47.46万吨。螺纹钢产量310.14万吨，环比增加2.63万。社会库存1196.19万吨，环比减少51.47万吨；钢厂库存361.07万吨，环比增加20.68万吨。整体来看，五一节后需求环比增加，但表观消费量处在历史近五年低位水平，社会库存和钢厂库存处近五年高位水平。

热板供给增加、消费增加，社库增加、厂库减少。上周热轧板表观消费332.29万吨，环比增加16.15万吨；热轧板产量327.05万吨，环比增加3.01万吨。社会库存247.85万吨，环比增加5.22万吨；钢厂库存95.31万吨，环比减少10.46万吨。上周热轧表观消费增加，供给增加，社库增加，厂库减少。

冷轧消费增加，供给基本持平，社库和厂库减少。上周冷轧板表观消费量87.49万吨，环比增加9.07万吨；冷轧板产量83.81万吨，环比增加0.5万吨。社会库存136.81万吨，环比减少2.6万吨；钢厂库存43.05万吨，环比减少1.08万吨。

铁矿到港减少，港口库存下降，发货量增加，疏港量减少。上周中国北方铁矿石到港量977.5万吨，环比增加38.9万吨；澳巴铁矿石发货量2202万吨，环比减少92万吨；上周铁矿日均疏港量321.3万吨，环比增加5.64万吨；上周进口铁矿石港口库存13995.7万吨，环比减少329.1万吨。

焦炭供给减少，库存环比减少。上周独立焦化厂日均产量60.04万吨，环比增加1.77万吨；钢厂焦炭库存434.64万吨，环比减少6.13万吨。

截止5月13日，5月长流程钢厂，螺纹钢吨钢毛利17.22元/吨；热轧板吨钢毛利-83.57元/吨；冷轧板吨钢毛利125.3元/吨。

5. 投资建议

目前钢铁市场供需两端整体仍然偏弱，4月下旬以来，国内围绕稳增长涉及投资的相关政策不断加码。重点关注受益稳增长对建筑用钢需求拉动的相关公司。在中国经济高质量发展阶段，特钢板块的持续成长性确定强；2022年以来国内特钢进出价差大幅缩小，反映特钢在高端产品上替代进口、抢占海外份额有大幅提升。目前部分特钢上市公司经历近期的大幅下跌后，估值得到较大回调，关注部分估值处在历史低位的特钢公司。

6. 风险提示

海外疫情影响时间较长，外需趋弱；内循环发展格局下，内需增长低于预期，汽车、家电等下游需求弱；压缩产量政策不及预期。