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5月13日，央行发布2022年4月统计数据报告。2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元；4月份人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿；4月末，广义货币(M2)余额249.97万亿元，同比增长10.5%，狭义货币(M1)余额63.61万亿元，同比增长5.1%。

（数据来源：中国人民银行）

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新增社融超预期下滑，对于近期持续走强的A股是否会带来不利影响？

本文将回答以下三个问题：

1.为什么新增社融会出现大幅下滑？

2.这是不是意味着货币政策的转向？

3.对于经济和A股是否有不利的影响？

为什么大幅下滑？

4月新增人民币贷款是拖累项，源于有效融资需求明显下降

►从总量上来看：

4月新增人民币贷款6454亿元，是社融的主要拖累项。央行有关负责人在答记者问中指出，4月份当月人民币贷款增长明显放缓，同比少增较多，反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现，叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素，企业尤其是中小微企业经营困难增多，有效融资需求明显下降。（数据来源：中国人民银行）

►从结构上来看：

票据在融资结构中体现出较强的拉动作用。4月票据融资5148亿元，同比多增2437亿元，商业银行在监管要求之下主动加大票据贴现规模，但实体依然需求偏弱，亟待疫情缓和。（数据来源：中国人民银行）

其次，4月新增居民贷款-2170亿元，为历史同期首次净减少，同比多减7453亿元。一方面，为应对疫情，防控政策限制了人员流动，封控范围扩大，购房者看房活动和地产企业推盘进程受到影响。另一方面，从区域性和结构性的地产政策放宽，向购房者信心提振的传导还需要时间验证，购房意愿的释放仍然需要进一步观察。（数据来源：中国人民银行）

最后，4月政府债券融资3912亿元，同比多增173亿元。根据监管要求，新增专项债额度在6月底前基本发完，9月底前完成全部发行。3月开始政府债券发行前置，因此政府债券融资成为4月新增社融的支撑项。截至4月底，地方一般债和专项债发行进度分别为40.6%和38.2%，根据我们的测算，5、6月专项债的月均供给规模可能超过1万亿，合计比去年同期多1.3万亿，或将有力支撑未来两个月的社融规模。（数据来源：中国人民银行、【华泰固收】社融承压的宏观逻辑与市场启示——2022年4月金融数据点评）

是不是意味着转向？

货币政策仍将保持宽松，资金面亦将持续流动性充裕格局

展望未来，应对疫情冲击带来的经济下行压力，货币政策总体将继续保持宽松，资金面亦将持续流动性充裕格局。

央行有关负责人在答记者问中指出：“一是稳定信贷总量。二是降低融资成本。三是强化对重点领域和薄弱环节支持力度。"

对应到工具上，一是继续放松信贷额度限制，指导银行主动挖掘需求。二是继续降低实体成本，推动降低银行负债成本，从而带动降低企业融资成本，金融机构向实体经济降费让利也将继续推进。三是继续发挥结构性工具作用，通过再贷款等工具支持小微企业。财政政策方面，已实施的政策包括留抵退税、专项债加快发行、基建投资加码等已经在推进。

另外，4月29日中央政治局会议中提出，“要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度。" 市场推测，特别国债可能是新增工具之一，发行特别国债有助于增加可用财力，用于防疫相关支出，提振市场主体和就业。

是否有不利影响？

随着疫情逐步缓解，企业逐步复工复产，投资信心企稳

本轮多地疫情对实体经济的负面冲击已进一步体现，虽然企业短期经营受到较大影响，融资需求大幅收缩，但是，随着疫情逐步缓解，企业逐步复工复产，居民消费开始恢复，投资逐步恢复，需求开始回升，信贷增长恢复。

同时，在货币政策的强有力指导下，配合财政政策发力托底经济，结构性的政策发力，直达疫情冲击的薄弱环节，将保持经济运行在合理区间。

4月以来外围股市剧烈波动，美股持续下跌，但是，A股在一系列的利好政策刺激下顶住压力走出独立行情。从4月27日开始的十个交易日，上证指数强势收出八根阳线。5月13日上证指数继续上涨，涨幅0.96%，收于3084.28点。行业方面可圈可点，汽车板块火爆，房地产股火力全开，煤炭、海运、港口、工业机械、电力、金融板块表现较好。说明稳增长和景气边际改善的方向依旧是主线，继续看好复苏结构行情和当前的布局时点。（数据来源：WIND） 

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