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风口浪尖上的原油基金:投资者质疑老鼠仓,跟跌不跟涨真是被偷吃了吗?

时间:2020-03-23 18:19:37 | 来源:蓝鲸新财富

作者:裴利瑞

上周末,基民们把南方原油(501018)送上了微博热搜。

事情起源于3月19日国际原油市场大涨,当天NYMEX原油报25.65美元/桶,日涨幅23.14%,创史上最大单日涨幅;WTI原油收31.90美元/桶,日涨幅12.84%;布伦特原油报29.97美元/桶,日涨幅12.29%;但南方原油当天的净值涨幅却仅有2.95%,大幅小于国际油价涨幅,因此遭到不少投资者质疑。

随后,各大原油基金在新浪、天天基金、蚂蚁财富、雪球、知乎等社区一片沸腾,充斥着“老鼠仓”、“偷吃”、“跟跌不跟涨”等控诉。为什么是南方原油首当其冲?原油基金跌多涨少是基金公司的锅吗?

为什么是南方原油?

其实,涨幅小于油价涨幅的不只南方原油。或者说,在3月19日这一天,国内原油基金的净值涨幅普遍小于油价涨幅,7只原油基金中有5只的日涨幅都在5%以下。

为什么投资者们这次偏偏把南方原油推上了风口浪尖?原因有三:

一、南方原油是目前国内第二大原油基金,规模和交易活跃度都仅次于华宝油气;

二、但华宝油气早自2月14日就因外汇额度限制暂停了申购,在2月下旬至今的国际油价大跌过程中,投资者只能寻找新的投资标的;

三、2月18日和3月11日,南方原油先后暂停了2万元和2千元以上的大额申购,这也使得基金的场内溢价率不断走高,南方原油代替华宝油气,成为近来最火的套利标的之一,吸引想要抄底原油的投资者不断涌入。

因此,在大量抄底资金的涌入下,南方原油的涨幅不及预期就更为惹人注意。

原油基金真的跟跌不跟涨吗?

回到此次投资者质疑的最大问题:以南方原油为代表的原油基金为何和油价一起暴跌,却不和油价一起暴涨?

但需要澄清的是,原油基金单日的涨跌幅其实一直和油价波动幅度相差较大,例如:

3月9日,NYMEX原油暴跌26.74%,WTI原油暴跌20.96%,布伦特原油暴跌26.18%。但当天南方原油、广发石油、嘉实原油等5只原油基金的日跌幅均在20%以下,大幅小于油价跌幅。

2019年9月16日,NYMEX原油上涨12.52%,WTI原油上涨11.71%,布伦特原油上涨12.79%。但当天华安石油、诺安油气、广发石油等3只石油基金的净值涨幅均为个位数,大幅低于油价涨幅。

也就是说,2020年3月19日原油基金涨幅大幅低于油价涨幅,并不是偶然情况。

那么,这样比较的话,原油基金还是跟踪油价的利器吗?

其实拉长时间来看,原油基金和油价的偏离情况就会小上许多。据 wind数据统计,截至3月19日,NYMEX原油近一年下跌52.54%,WTI原油近一年下跌42.47%,布伦特原油近一年下跌46.95%,而同期原油基金的涨幅也多在42%~52%区间。

综上,原油基金的单日涨跌幅其实经常和油价发生偏离,特别是在原油市场巨幅震荡的时候,大幅度的正偏离或负偏离都时常发生。但长期来看,原油基金和油价走势总体相差不大。

为什么单日涨跌幅和油价偏离较大?

那么,为什么会出现单日涨跌幅和油价偏离较大的情况呢?这要从原油基金的产品性质开始说起。

目前全市场共有7只原油主题基金,主要可分为两类:

一类是主要投资于油气类股票的QDII产品,分别为华安石油基金(160416)、华宝油气(162411)、广发石油(162719)、诺安油气(163208)。前三只为指数基金,跟踪的是三只不同的油气类指数;后一只则为FOF基金,主要投资标的是能源行业基金。因此,这四只原油基金的底层资产其实主要是油气公司的股票,股价涨跌和油价涨跌并不完全一样。

另一类是以FOF形式跟踪境外原油期货ETF的QDII产品,有易方达原油基金(161129)、南方原油(501018)、嘉实原油(160723)等3只。

这3只基金持仓相似,以美国布伦特原油基金(BNO.P)、美国石油基金(USO.P)、美国12月期石油基金(USL.P)等境外原油期货ETF为主。也就说,这三只原油基金的底层资产其实是境外的原油期货合约。

与股票相比,原油期货合约虽然确实与油价走势直接挂钩,但基金净值却会受到两方面的干扰:

一、在投资国际原油期货的过程中,虽然海外ETF以持有为主,但是由于更换期货合约和交易时间不同等影响,在波动大的时候,短期也会出现与原油价格涨跌不一致的情况,即升水或者贴水。

二是FOF的子基金(即上述原油期货ETF)分布于全球各大市场,虽然国际期货是24小时连续交易的品种,但这些ETF每天只开市交易几个小时,叠加全球市场的时差因素,各原油期货ETF的价格只能反映当地开盘时间内的油价变化。

所以当天FOF的基金净值也并不能完整反映当天的全球油价,特别是在油价日内剧烈波动的情况下。

以3月19日的南方原油为例:

当天国际油价低开高走、波动较大,布伦特原油当天的振幅达到了15.89%。

具体到南方原油持仓中的ETF,截至北京时间14:00日本股市收盘时,于东京上市的第八大重仓基金WisdomTree WTI Crude Oil仍然收跌-21.68%;但至北京时间23:30英国股市收盘时,于伦敦上市的第一大重仓基金WisdomTree Brent Crude Oil 1mth已经收涨3.02%;北京时间3月20日凌晨4:00美国股市收盘时,于纽约上市的第四大重仓基金Invesco DB Oil Fund涨幅达到10.62%。

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