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华宝基金指数产品线分析——ETP专题报告

时间：2022-06-02 08:28:41 | 来源：市场资讯

分析师：贾依廷

执业证书编号：S0890520010004

研究助理：程秉哲

1. 华宝基金指数产品线概况

1.1. 布局完善：宽基-行业-策略逐步延展

华宝基金的指数基金布局始于2009年，其产品涵盖了ETF及ETF联接、LOF和场外指数基金等品类。与市场发展趋势相同，华宝基金的指数标的由宽基指数开始，逐步向行业指数及策略指数拓展，为投资者提供全面的投资选择。

在场外指数布局上，首只产品为华宝中证100A，成立于2009年9月29日，跟踪指数为中证100，这也开启了华宝基金指数基金产品的宽基指数时代。

在LOF布局上，首只LOF产品——华宝标普中国A股红利机会A，于2017年1月18日成立，跟踪指数为标普中国A股红利机会指数，这也是海外较为成熟的红利策略本土化的重要实践。

在ETF布局上，华宝上证180价值ETF是华宝基金发行的首只ETF产品，于2010年4月23日成立，跟踪180价值指数，其配套的ETF联接基金也同步成立。这也是A股首只风格指数ETF。随着指数市场的发展，华宝基金的布局开始聚焦于具体行业，发行了多只市场首只产品，包括全市场首批券商类ETF——华宝中证全指证券ETF、首批银行类ETF——华宝中证银行ETF、华宝中证科技龙头ETF、华宝智能制造ETF等。

1.2. 标的广泛：跨市场、多主题

截至2022-3-31，华宝基金共管理48只指数产品，总规模达727.84亿元，跟踪指数达33个。目前，华宝基金共有3只规模超百亿的指数产品，其中单只产品规模最大的为华宝中证全指证券ETF，规模为230.47亿元，华宝中证医疗ETF和华宝中证银行ETF紧随其后，规模分别为130.22亿元和101.81亿元。

从产品形式的维度来看，华宝基金的指数产品以ETF为主，LOF和场外指数为辅。其中ETF及ETF联接规模最大，为686.48亿元，规模占比93.97%，共计35只产品。

从投资领域来看，华宝基金布局的指数产品主要在境内市场，产品数量达44只，规模达719.83亿元。此外，华宝基金还在港股市场有所布局，丰富了投资者跨市场投资的需要。

从产品主题来看，华宝基金旗下产品的布局以权益产品为主，而权益产品又以细分行业主题型产品为主。具体来看，行业主题的布局主要围绕券商、医疗、银行、科技、消费、养老、ESG、港股互联网等领域展开。其中，券商主题的华宝中证全指证券ETF及联接基金规模最大，合计规模达287.07亿元；医疗主题紧随其后，合计规模为176.65亿元。

2. ETF产品线分析

2.1. 主题与规模

截至2022-3-31，华宝基金旗下共有21只ETF及14只ETF联接基金，均为权益产品，规模合计683.95亿元，布局上以细分行业主题为主。

宽基类ETF共2只，分别是华宝中证科创创业50ETF及华宝深证创新100ETF，均于2021年6月上市，聚焦于不同细分市场中的创新成长新兴企业。

行业主题类ETF共18只，覆盖全市场多个细分行业领域。在行业分布上，华宝基金的布局不断延展，从早期的军工、券商、银行到金融科技、大数据、消费龙头等行业板块，布局更为全面及细化，从而满足投资者日益多样化的配置需求。在市场区域上，华宝基金的ETF产品覆盖A股及港股市场，满足多市场配置需要。

在策略风格上，华宝基金创设了华宝上证180价值ETF。该基金跟踪的上证180价值指数，使用股息收益率（D/P）、每股净资产与价格比率（B/P）、每股净现金流与价格比率（CF/P）、每股收益与价格比率（E/P）作为价值因子的组成变量，从风格特征的角度进一步刻画上证180指数，为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的。

2.2. 持有者结构

为了衡量华宝基金旗下权益ETF中机构投资者与个人投资者的占比情况，我们综合ETF的定期报告与ETF联接基金的定期报告计算实际机构占比与个人占比。具体来说，以2021年年报为例，ETF的实际机构投资者占比=ETF年报机构投资者占比+ETF联接基金年报基金投资净值/ETF年报资产净值*ETF联接基金年报机构投资者占比。

个人投资者是持有华宝基金权益ETF产品的绝对主力。横向来看，截至2021年底，华宝基金旗下权益ETF中个人投资者占比75.34%，领先机构投资者的占比24.66%。纵向来看，2021年底个人投资者持有权益ETF的比例相较于2020年底有所下降，而机构投资者持有的比例相应上升了6.10%。具体上看，主要是21年发行的智能电动车ETF、金融科技ETF等产品较为受到机构投资者青睐，从而提高了整体的机构投资者占比。

以宽基和行业主题ETF的具体跟踪标的作为对象展开进一步分析。受产品规模的影响，个人投资者与机构投资者的资金在ETF上的资金分布情况大体类似。机构投资者的资金主要分布在券商、银行、医疗及科技对应的ETF上，个人投资者持有规模最大的前4大ETF与机构投资者相同，但是在排序上为券商、医疗、银行及科技。

分产品看，机构投资者占比最高的5只产品分别是智能电动车ETF、金融科技ETF、银行ETF、国防军工ETF及科技ETF；而个人投资者占比最高的5只产品分别是价值ETF、智能制造ETF、化工ETF、深创100ETF及有色龙头ETF。

2.3. 重点ETF产品分析

2.3.1. 金科ETF（159851.SZ）：全市场首只金融科技ETF

华宝中证金融科技主题ETF（159851.SZ）成立于2021年3月4日，其跟踪指数为中证金融科技主题指数（930986.CSI），选取产品与服务与金融科技领域相关的上市公司，是全市场首只金融科技ETF产品。在国家建设数字经济的大背景下，金融科技领域投资价值不可忽视。

从编制方法看，中证金融科技主题指数聚焦于支付清算、网络借贷融资、财富管理、零售银行、保险、交易结算以及其他运用大数据、云计算、人工智能、区块链等信息化技术参与金融产品与服务价值链的公司，反映了金融科技主题上市公司的整体表现。

从指数在中信一级行业的分布来看，计算机行业占比最大，为84.63%，其次是电子行业，占比为4.71%。此外，该指数还涉及了通信、综合、综合金融等行业。

从指数的前十大个股来看，其中信三级行业大多为行业应用软件和专用计算机设备。此外，还覆盖了产业互联网综合服务、产业互联网信息服务、集成电路、数字金融服务等多个领域。

2.3.2. 新材料ETF（516360.SH）：全市场首只新材料ETF

华宝中证新材料ETF（516360.SH）成立于2021年4月30日，覆盖了新能源车、光伏和半导体等产业链中价值高、技术含量高的中游行业，是全市场首只新材料ETF产品，其跟踪指数为中证新材料主题指数（H30597.CSI）。

中证新材料主题指数从沪深市场中选取 50 只业务涉及先进钢铁、有色金属、化工、无机非金属等基础材料以及关键战略材料等新材料领域的上市公司证券作为指数样本，以反映新材料主题上市公司证券的整体表现。

从指数在中信一级行业的分布来看，行业分布较为广泛，其中电力设备及新能源行业占比最大，为39.93%，其次是基础化工行业，占比为28.81%。此外，该指数还涉及了建材、电子、有色金属、国防军工、钢铁等材料相关行业。

从指数的前十大个股来看，其中信三级行业多为与半导体材料、新型能源材料、有色金属材料相关的行业，主要包括了太阳能、锂电池、半导体设备、镍钴锡锑等多个行业。

2.3.3. 智能制造ETF（516800.SH）：聚焦新工业龙头

华宝智能制造ETF（516800.SH）成立于2021年1月29日，是全市场首只也是唯一一只智能制造ETF产品，主要聚焦于由科技推动的新工业龙头，例如工业机器人、安防监控、芯片半导体等行业，其跟踪指数为中证智能制造主题指数（930850.CSI）。

从指数编制方法看，指数成分股涵盖为智能制造提供技术装备及核心支撑软件的芯片、机器人、云计算等应用领域，汇聚科技主题热点，具备长期投资价值。

从指数在中信一级行业的分布来看，电子行业占比最大，为56.79%，其次是计算机和机械行业，占比分别为14.12%和13.18%。此外，还覆盖了电力设备及新能源、通信等与智能制造相关产业链的行业。

从指数的前十大个股来看，主要覆盖了与智能制造相关的软件、技术设备和具体应用等领域，其中信三级行业多为集成电路和电力电子及自动化。此外，还涉及了安防监控、半导体设备和锂电设备等行业。

2.3.4. 养老ETF（516560.SH）：全市场首只养老ETF

在我国当今人口老龄化程度不断加剧、市场养老需求激增的背景下，银发经济蓬勃发展，华宝中证养老产业ETF（516560.SH）也应运而生，为投资者抓住养老投资机会提供了工具。

华宝中证养老产业ETF成立于2021年9月8日，是全市场首只养老ETF产品，主要聚焦于酒店旅游、金融保险、医药卫生等与养老相关行业主题，其跟踪指数为中证养老产业指数（399812.SZ）。

从指数在中信一级行业的分布来看，覆盖了老龄人口所需的衣、食、住、行、保健、娱乐、休闲等领域，其中医药行业占比最大，为38.31%，其次是传媒行业，占比为16.30%。

从指数的前十大个股来看，其中信三级行业多为与医药卫生和休闲相关的行业，主要包括了中药、医疗器械、化学制剂、景区等多个行业。

2.3.5. 券商ETF（512000.SH）：首批券商类ETF，规模居前列

华宝中证全指证券ETF（512000.SH）成立于2016年8月30日，是全市场首批券商类ETF产品，其跟踪指数为中证全指证券公司指数（399975.SZ）。

券商板块是与市场较为紧密相关的板块，是资本市场改革的受益者，其周期性较强，当市场行情转暖的时候，券商股往往先大盘而动，常被称作是“A股行情风向标”。华宝基金在券商板块进行布局，丰富了国内券商类ETF产品，分享了资本市场改革红利，还为投资者进行行业资产配置提供了新选择。

从指数的前十大个股来看，大多为非银金融行业的细分子行业-证券，其中中信证券和东方财富权重超过10%，分别为13.52%和13.51%。

作为当前市场规模最大的行业主题品类，截至2022-3-31，全市场共有17只券商类ETF产品，其中有11只ETF产品跟踪中证全指证券公司指数。针对跟踪同一指数的券商类ETF产品，在选择时规模及流动性成为考量的重要因素。从规模与成交额来看，华宝中证全指证券ETF是全市场流动性最好的券商类ETF产品之一，今年以来日均成交额达7.39亿元。

2.3.6. 银行ETF（512800.SH）：场内流动性较优

华宝中证银行ETF（512800.SH）成立于2017年7月18日，是首批发行的银行板块ETF，跟踪指数为中证银行指数（399986.SZ）。银行作为传统行业，其成长性相对较弱，但稳定性较高。对于追求稳健的投资者来说，银行板块是较好的资产配置板块之一。

从指数的前十大个股来看，标的在全国性股份制银行、国有大型银行和城商行上均有分布。具体来说，有5只个股属于全国性股份制银行、3只个股属于国有大型银行、2只个股属于城商行。其中，招商银行和兴业银行权重超10%，分别为13.45%和12.90%。

截至2022-3-31，在9只以中证银行指数为跟踪标的的ETF中，华宝中证银行ETF规模最大，达101.81亿元。此外，其流动性在同类产品中也名列前茅，2021年日均成交额和今年以来日均成交额分别达3.82亿元和3.89亿元，颇受投资者青睐。

2.3.7. 医疗ETF（512170.SH）：全市场首只、规模最大、流动性最好的医疗ETF

华宝中证医疗ETF（512170.SH）成立于2019年5月20日，跟踪指数为中证医疗指数（399989.SZ）。作为明星赛道之一，医药主题是全市场ETF布局的重点行业。中证医疗指数聚焦于医疗器械、医疗服务、医疗信息化等细分行业，主营业务多样。

截至2022-3-31，市场上共有37只医药主题的ETF，跟踪18只不同的医药主题相关指数。在所有的医药主题ETF中，华宝中证医疗ETF规模最大，为130.22亿元，远超医药主题ETF的平均规模11.61亿元。

从指数在中信一级行业的分布来看，行业分布以医药行业为主，此外，还少量布局了与医疗服务和医疗信息化相关计算机行业。

从指数的前十大个股来看，其中信三级行业大多为医疗器械和医疗服务，其中迈瑞医疗和药明康德两大龙头企业的权重最大，分别为10.89%和10.12%。

为了进一步理解相关指数的投资价值，我们以对应ETF数量最多的5只医药主题指数作为研究对象，进行对比。从行业分布上来看，5只指数在中信三级行业上的差异较为明显。由于编制方法的差异，中证医疗指数的行业分布与医疗保健指数相对更为类似，但相对后者，在医疗服务尤其是CXO板块的配置明显更多。

从业绩表现上看，中证医疗指数与医疗保健指数的业绩表现也更为接近。总体而言，这一指数可作为参与医疗器械及医疗服务细分领域的投资工具。

2.3.8. 科技ETF（515000.SH）：精选科技行业优质龙头股

华宝中证科技龙头ETF（515000.SH）成立于2019年7月22日，跟踪指数为中证科技龙头指数（931087.CSI），是全市场首只跟踪中证科技龙头指数的ETF产品。

中证科技龙头指数由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成。该指数使用稳定性筛选、龙头股筛选、多因子打分筛选三重标准筛选优质龙头股，专注高科技行业。

从指数在中信一级行业的分布来看，全面涵盖电子、计算机、通信和医药行业的科技子行业。其中，电子行业占比最大，为52.24%，其次为医药行业，为19.33%。

从指数的前十大个股来看，其中信三级行业多为集成电路、电子组件和安防监测等科技相关子行业。其中，有3只个股权重超过5.00%，分别为海康威视（8.66%）、恒瑞医药（7.46%）和京东方A（5.85%）。

近年来，科技主题ETF不断覆盖更多细分子行业，从早期的信息技术、TMT，到现在的大数据、云计算、半导体、人工智能和5G等更多细分领域。由于科技板块细分行业较多，其指数的编制差异较大，因此我们另外选取了4只主流的科技宽基指数来和中证科技龙头指数进行对比研究。

从中信三级行业分布来看，5只指数共同布局了集成电路、面板、安防、生物医药、医疗器械等行业，但是各个指数具体的细分行业还是存在较大差异的。总的来看，中证科技龙头指数的行业分布与中证科技50指数较为类似，但两者的编制方法各有侧重，前者偏向于成长能力强的个股，后者偏向于科技创新投入较高的个股。细分行业上，相对于中证科技50指数，中证科技龙头指数在集成电路等细分子行业的配置更多。

从业绩表现看，中证科技龙头指数的行业分布与中证科技50指数的业绩表现也更为接近。总体而言，这一指数可作为投资科技领域龙头公司的投资工具，尤其是集成电路、面板、安防监测等细分领域的龙头公司。

3. 非ETF产品线分析

3.1. 布局情况：场外指数+LOF

截至2022-3-31，华宝基金旗下共管理有13只非ETF指数产品，总规模为43.88亿元。按照产品形式分类，可以分为7只LOF产品和6只场外指数，规模分别为23.72亿元及20.16亿元。具体来看，LOF产品中，华宝标普中国A股红利机会规模最大，为13.19亿元，其次为华宝中证消费龙头A，规模为6.19亿元。场外指数相关产品可以根据资产类别分为固收及权益产品，固收产品为华宝中债1-5年金融债及华宝1-3年国开债，为投资者以被动产品参与债券市场提供了标的；权益产品中，规模最大的为华宝中证100，规模为6.66亿元。

3.2. 产品业绩回顾：部分产品打新增厚明显

对于指数产品的业绩表现，我们主要关注其跟踪标的指数的日均偏离度及年化跟踪误差，是否偏离产品合同所规定的阈值。从日均跟踪偏离度来看，所有产品均在规定的阈值内；而在年化跟踪误差角度，多数产品实际跟踪误差在产品文件约定范围内，但少数产品实际跟踪误差有所偏离，但相较于指数均获得了正向超额，主要是来自产品的打新收益增厚。

3.3. 重点产品

3.3.1. 华宝标普中国A股红利机会A（501029.OF）：基本面更严格的红利指数

华宝标普中国A股红利机会A（501029.OF）成立于2017年1月18日，是市场上唯一一只跟踪标普中国A股红利机会指数（CSPSADRP.CI）的指数基金。

红利策略历史表现稳健，因此也成为被动产品布局的重要方向。目前，市场上共有24只以红利或红利低波为策略主题的被动产品，规模在2亿以上的共有13只，其中仅华宝标普中国A股红利机会A为LOF产品，场外指数产品6只，ETF产品6只。

对比几只聚焦A股市场的非ETF的红利主题产品跟踪的指数情况。从指数的编制方法来看，相较于其他红利指数，标普A股红利指数所涉及的核心指标更为多元，除按照较为通行的股息率作为核心筛选指标外，还考核盈利能力（EPS为正）、盈利增长（过去三年须为正）、派息比率（每股派息与每股盈利的比率须低于100%）及股息派付记录（过去两年均派发），对标的基本面提出了更高的要求。