来源：漫步金融街

半个月前，传出了一个震惊基金圈的消息，兴全的王牌基金经理董承非卸任，此前其管理的两只明星产品兴全趋势将增聘谢治宇和董理接任基金经理；兴全新视野基金将由乔迁接任管理。这样一来，谢治宇管理的基金规模将高达1100亿以上，成为张坤、刘彦春之后的第三位千亿基金经理。

我们在此前的文章中表示，谢治宇的实力并不一般，如果周蔚文、董承非、傅鹏博、朱少醒是“南帝、北丐、东邪、西毒”的话，谢治宇大概就是郭靖这样的水平。那么谢治宇真的配得上郭靖这样的称号吗？

实力不允许低调的“大白”

中生代基金经理中的顶流

谢治宇，1981年出生，复旦大学金融工程专业硕士。2007年毕业加入兴业全球基金，2010 年起在兴全专户投资部担任投资经理，开启了投资生涯，2013 年1 月29 日起任兴全合润分级股票型证券投资基金基金经理。

2015年，迪士尼与漫威联合出品的《超能陆战队》火遍全球，里边的主角“大白”是一个体型胖嘟嘟的充气型智能机器人，因呆萌的外表和善良的本质获得大家的喜爱，被称为“萌神”、“守护型暖男”。而谢治宇很高大，加上微胖的体态和白皙的皮肤，因此被公司同事亲切地称为“大白”。

不仅形象上和大白很像，谢的气质也和大白很像，我第一次见到谢治宇的时候，身高1米85的他给人的不是“高大威猛”感觉，看上去斯斯文文的，说话也轻言细语，更像一个“安静的美男子”，让人觉得忠厚可靠。谢治宇在家也是宠妻狂魔，他的夫人范妍也是圈内非常有名的基金经理，夫妻二人曾约定：谁的业绩好，谁就包办家务，因为业绩差的人已经很惨了，需要更多时间学习。所以，谢治宇在彪悍的业绩加持之下，基本上把家务全包了。

那么谢治宇的业绩有多彪悍呢？在A股这么多基金经理中大概是个什么样的水平呢？我们还是通过一张图看一下他的江湖地位。以下是从业时间超过7年，历史年化收益超过20%的基金经理。横坐标是管理基金的时间，纵坐标是年化收益，气泡大小是最新管理规模。所以，图上的人位置越靠右上角说明他历史业绩越牛，气泡越大说明管理规模越大。

而从头上可以看出，谢治宇恰好是历史年化收益最高、同时也是管理规模最大的。而另外两位千亿顶流基金经理张坤和刘彦春的历史年化收益分别为17.40% 和12.32%，均低于20%，没有能入榜。

当然简单这样比收益是不科学的，因为大家起步的时间点不一样，牛市高点时入场和熊市低点时入场会导致收益数据相差比较大。所以还得考虑相对收益情况，我用他们的业绩减去同期沪深300指数收益得出，张坤和刘彦春相对沪深300指数的超额收益分别是9.60%和6.45%，而谢治宇是18.61%。

三位“千亿顶流”超额收益对比

注：因为以上数据只计基金经理管理公募时期的业绩水平。2014-2015年，刘彦春做过一段时间私募，这期间很多股票基金表现非常不错，但是沪深300指数涨了一个尖顶又跌回去了，所以一点程度上影响了刘的超额业绩的数据。

写到这里，我又想起一位80后的顶流基金经理任泽松。任泽松与谢治宇几乎同时开始管理基金产品，在2015年大年市中，任泽松以三年7倍的业绩笑傲江湖，一时被人认为是王亚伟之后最强公募基金经理。但是，那么谢治宇和任泽松谁更厉害呢？请见图：

可以看到“持股集中、坚守创业板”的任泽松先是一骑绝尘，远远地甩开了谢治宇。其代表产品中邮战略新兴产业，从2012年12月1日创下净值最低点至2015年6月12日A股到达最高点5178.19点，以705.9%的净值增长率领跑公募行业，领先排名第二的银河主题策略超过150%。当然，彼时被甩开的不只有谢治宇一人，如果回到5178之巅，全市场2000多个基金经理在任泽松眼里可能“一个能打的都没有”。

然而，资本市场有句话叫“盈亏同源”，即帮你赚钱的策略最后也可能是导致你亏钱的元凶。2015年下半年创业板大跌后一蹶不振，开始了绵绵无绝期的阴跌之旅，任泽松也因其投资风格受到口诛笔伐。2018年6月，被骂了3年、心身俱疲的任泽松选择了离职，在5年半的投资生涯里取得了23%的年化收益。巧合的是，谢治宇从2013年初当基金经理接手到任泽松离职之时，5年5个月的年化收益，也不多不少正好是23%。

如果这样来看，我个人认为谢治宇要比任泽松水平高出一截，毕竟市场的风口是会变的，现在回头来看有谁能说得清，任泽当年松3年7倍的收益是因为投资水平高还是运气好呢？只有历经多轮牛熊、经过多种风口依然屹立不倒的才是真牛。

但是今年以来，谢治宇也业绩平平，现在又管理了千亿以上的规模，未来他还能取得之前这样的成就吗？我们不妨对他的能力做一个分析。为了简便，我们还是以谢治宇管理时间最长兴全合润展开分析。

业绩分析

选股高手、排斥择时

谢治宇自2013年管理兴全合润至今已经接近9年，累计获得677.41%的收益，折合年化回报26.42%。这样看上去似乎不如任泽松中邮战略新兴产业3年700%的收益，而且总体收益最近也被中邮战略新兴产业重新超越。但是，中邮战略新兴产业后面5年跌了3年，这两年才咸鱼翻身并在今年创出新高（后面是新基金经理的功劳）。

兴全合润的走势可以说稳健向上的，这种基金有两个好处：1、即任意时点买入并持有的获得正收益的率高，随时可以买，不用担心买在高点；2、遇到波动时拿得住，不用担心产品会一蹶不振。口说无凭，我们还是看一下数据，假如历史上任意时间点买入这两只基金，并分别持有满1年、2年、3年，效果会如何：

可以看出买兴全合润的正收益概率比中邮战略新兴产业高了很多，但是平均收益却相差无几。而且，历史上假如不幸在最高点买到兴全合润最大亏损并未超过30%，而中邮战略新兴产业却超过了60%（下图）。

由于兴全合润出色的回护控制能力，让它的走势更加漂亮，2015年的股灾、2016年的熔断、2018年A股史上第二大熊市、2020年的新冠疫情在它面前都是是小插曲，很快其净值就能创新高——这让很多人也相信，这次也不会例外，虽然谢治宇今年表现不好，但他一定会走出低谷。而中邮战略新兴产业却会给人相反的感觉，虽然它今年创了了历史新高，但是会不会又来一个大回撤呢？

那么谢治宇是通过什么手段做到呢？我研究了一下他的重仓股（因位置有限，没能全放）：

从他的重仓股可以看出，谢治宇的投资理念是“行业分散+风格均衡”。从他的持仓中可以看到既有中国平安、平安银行、五粮液这些白马股，也可以看到宋城演艺、隆基股份这些成长股……从他的持仓上面看不出明显市值上的偏好和风格偏好。另外，他的持仓之分散达到不可思议的地步，经常有些持仓占比只有2%-3%的股票能窜到前十大来，组合可能有40-50只股票。

从行业上来看，谢治宇关注的行业非常广泛，哪怕是他非常看好的行业，一般配置也不会超过20%。他认为如果配置单个行业的权重比例超过30%，就相当于赌博了。

这种行业上的均衡配置，也是让谢治宇异于任泽松的原因，所以从无论是2013-2015年的中小创风格，还是2016年之后的“白马（漂亮50）+科技”风格，谢治宇都能做到不掉队，直到今年行情过于集中的新能源、新能源车和周期两个板块时，谢治宇管理的产品表现得似乎跟不上行情，但是依然跑赢了沪深300指数。

不过，相对于已经非常彪悍行业配置能力，谢治宇选股能力更为出色一点。在谢治宇看来，与其追求过高的攻击性，不如追求长期的稳健收益。他非常看重企业的性价比，在追求高增长的同时非常注重公司的估值。所以，在他的持仓中除了腾讯控股（兴全合润不持有）外比较少见超级大盘股，更多是二三线蓝筹。谢治宇曾表示在市场上赚钱是一件非常难的事情，基金经理应该做的是把钱放到一个自己觉得合适的好公司，用合适的价格把它买上，在这个过程当中我们要积极地和企业站在一起，最终通过企业的做大，我们切实获得这部分的收益。

而据证券之星统计，谢治宇自管理产品以来，其（重仓股）操作次数有172次，其中盈利115次，翻倍级别的收益有21次，胜率高达66.8%，翻倍率有12.2%，这在众多基金经理中，也是比较少见的。

让我比较意外的是，谢治宇似乎不愿意通过择时来获益——毕竟2007和2015年牛市高位时兴全两次公开看空并主动减仓让我印象太深刻了。根据公开资料显示的情况来看，谢治宇的股票仓位保持在80%-90%以上。即便是在2015年牛市，也没有降到特别低的水平。而且，此前谢治宇接受采访时反复多次说择时无用：他不仅认为对于绝大多数投资者来说择时无用，而且对大部分机构投资者来说择时也没用。他认为除非极端高点或是极端低点，投资者没必要太关注短期择时，选择好的股票才是应对波动的最好办法。

总结：

1、这次写谢治宇时不知不觉中花了一些笔墨在任泽松和中邮战略新兴产业上，其实并非是想贬低任泽松。而是想说明我们常说，做投资要看长期，把时间拉长来看，谢治宇的业绩丝毫不输给当年的号称“公募一哥”任泽松。

但是从用户体验上来讲，谢治宇的产品就明显好于任泽松的产品 。谢治宇管理的产品，因为持仓分散波动小、回撤小、盈利胜算高，更适合风险承受能力较低的用户。谢治宇的产品在熊市中也会跌，但是跌幅一般都比指数少，而一旦有行情了，他又能迅速走出低谷并创出新高。

任泽松的风格更适合中小盘行情，如果您看好小盘股，并且能够忍受大波动的话，适合配置一些也未必是错的。但是，一旦买到高点可能被套很多年，而这种漫长的阴跌很少有用户受得了。就连任泽松本人，也在经历了漫长的3年下跌之后于2018年6月25日主动辞职，但是仅仅4个月之后，创业板见到了熊市底部随后迎来新一轮轰轰烈烈的牛市——如果基金经理本人都熬不过这样的下跌，你怎么觉得你就能熬得住呢？

2、从上面的高手过招可以看出，可以看出谢治宇是一个比较全面的基金经理，在各个维度都处于行业前列。结合实力，谢治宇的实力无疑是最顶尖级别的，加上他憨厚的性格、谦逊品质，无时无刻的让我脑海里浮现出郭靖的影子。至少从现在的情况来看，如果周蔚文、董承非、傅鹏博、朱少醒是“南帝、北丐、东邪、西毒”的话，谢治宇是得配得上郭靖“北侠”这样的称号的。

3、记得华尔街有位投资大师说过：“一，价值投资是有效的；二，价值投资不是无时无刻都有效的；三，第二点是第一点的保证”。如果一种投资方法，能做到时时刻刻都有效，那么这种方法最后的收益就一定会低到和货币基金差不多。今年以来，行情极致的出现在新能源、新能源车、周期等少数板块，导致谢治宇的业绩看上去似乎没有那么好。但是，我觉得这不是我们不好看谢治宇的理由，事实上我之前发现过一个打败明星基金经理的方法：在他低谷时加大买入，持有到适合他的风口，。这样的话你的实际收益，比基金经理从市场上赚到的还要高很多。

4、最后是一点没有根据的猜测。我们之前说过，基金投资有三个不可能三角：①、规模大，时间长，很难业绩好；②、规模大，波动小，很难业绩好；③、时间长，波动小，很难业绩好。谢治宇目前的管理规模实在是太大了，我们根据他的能力情况，可以认为他未来依然会很优秀，但是应该也很难保持之前26%左右的年化收益率了。现在买他的产品，要适当降低预期。