策略 | 渗透率各阶段，新兴产业如何演绎？

固收 | 2022年一季度政府债供给怎么看？

商贸 | CPI上涨叠加春节旺季，商超百货或迎拐点

渗透率各阶段，新兴产业如何演绎？

借鉴三段经典的新兴产业周期：智能手机，安防摄像头，移动互联网。新兴产业代表着新场景的诞生及“存量替代”的过程，因此渗透率（及一阶导）是产业生命周期的一个核心观测坐标。破壁渗透期：场景从0到1，公司戴维斯双击。高速渗透期：从1到N，量增价跌，业绩出现颠簸，估值消化。饱和渗透期：超额收益的 β不再，仅存α机遇。站在22年初，对于新能源车产业链的启示：1. 如何看待21年末新能源汽车下跌？2.22年新能源汽车渗透率突破20%后，产业增长趋势是否会放缓？3.22年新能车产业链盈利会不会大幅降速，市场如何定价“业绩颠簸”？4. 渗透率突破20%后，新兴产业链的估值如何变化？5. 视线放长远，哪些公司能够成为穿越周期的α？

风险提示：产业发展及政策待跟踪，疫情失控，经济低预期等。

本摘要选自报告：《渗透率各阶段，新兴产业如何演绎》2022年1月5日

报告作者：戴康 S0260517120004；郑恺 S0260515090004

2022年一季度政府债供给怎么看？

截至2022年1月5日，17个地区披露地方债2022年一季度发行计划，合计8624亿元。展望2022年一季度政府债发行，假设国债单只规模按2021年11月、12月均值计算，则2022年1月、2月、3月国债总发行分别为4800亿元、5100亿元、5700亿元，净发行分别为900亿元、-1700亿元、100亿元。地方债方面，做两种情景假设。情景一：假设一季度按计划发行。情景二：假设国务院政策例行吹风会提前下达的1.46亿元新增专项债在一季度发完，并按可发行的工作日分摊。第一种假设下，2022年1月、2月、3月政府债净发行分别为3400亿元、1300亿元、1600亿元，第二种假设下，2022年1月、2月、3月政府债净发行分别为5700亿元、3000亿元、6100亿元。

风险提示：政策出现超预期调整。

报告作者：刘郁 S0260520010001；黄晓曦 S0260520080006

CPI上涨叠加春节旺季，商超百货或迎拐点

多重因素可能推动CPI进入上行通道。疫情常态化下商超板块估值调整较为充分。短期来看，社区团购及生鲜电商等业态对商超板块的冲击有所减弱。总体来看，CPI上涨叠加春节旺季，建议关注商超百货板块投资机会。春节期间为商超销售旺季，且商超百货等业态店庆集中在年底，线下活动促销频繁，超市客单价有望提升，龙头公司同店增速有望恢复。

风险提示：宏观消费景气度低于预期，行业竞争加剧导致客流下滑，消费频次提升不及预期，公司经营情况不及预期。

报告作者：洪涛 S0260514050005；嵇文欣 S0260520050001