从历史上看，中国市场在见底回升的周期往往依次经历“政策底、情绪底、增长底”，我们认为“政策底”在去年9月30日到12月中央经济工作会议之间已确认，“情绪底”可能会在近期至一季度前期左右，而“增长底”则有望在一季度到二季度左右出现。在2014年底、2018年底和2020年初三轮明显的“稳增长”发力过程中，初期市场由于情绪惯性原因而表现不佳，成长风格明显下跌，在社融、信贷、基建和房地产等相关前瞻指标有所修复后，市场悲观情绪改善后往往表现较好。

我们预计临近春节前述情绪因素仍可能抑制市场表现，尤其是本周部分地产开发商宣布境外债务整体违约可能也将扰动市场情绪，但未来伴随“稳增长”政策细节持续出台、前瞻指标可能改善和国内增长逐步企稳，市场情绪也有望修复。风格方面，我们认为“稳增长”仍是未来的阶段主线，而成长风格大幅杀跌空间可能相对有限，但可能还不着急抄底，我们依然维持此前“稳增长”风格可能会持续到一季度末左右。

行业配置建议：稳增长”风格可能持续，制造成长静待转机

1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建筑、建材、家电、家居、地产等）、潜在可能的消费支持领域、券商等；

2）今年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网与传媒、农林牧渔、食品饮料、医药、航空酒店等；

3）去年涨幅大的制造成长板块短期股价可能受抑，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，潜在转机看市场风格的再次变化，潜在时间点可能在一季度末、二季度初。

前述三个方向可能略有所重叠，其中第一个方向更偏阶段性、更需要关注政策节奏。