怎么研判今年的市场？

费逸

广发基金成长投资部基金经理

市场状态一般会被分为牛市、熊市、震荡市三种不同的情形。我们在讨论时，通常会从宏观政策、基本面、估值等不同维度着手分析。

对今年的行情，我们先排除的是熊市这个选项。因为复盘历史，熊市的特征往往是估值和基本面出现戴维斯双杀，目前看这两点都不具备。

从基本面来看，上市公司基本面即便不是边际持续向好，但至少一些景气行业的景气度仍在维持。消费板块的不同子行业有好有坏，有些基本面已经在底部，所以从基本面的角度不具备熊市的基础。

估值分为两个方面来看：一是看外部流动性环境，海外是要收紧的，但国内有对冲，整体来说比较中性，阶段性会有一些波动。二是看估值的绝对水平，目前很多行业的估值处在比较高的位置，确实有压力。这两点结合起来，估值可能存在波动的风险。

综合起来，我们认为今年的市场和去年相似，大概率是震荡的结构性市场，但考虑到估值的压力以及基本面并没有变得更明朗，今年的收益率中位数可能会比去年收益率中位数低。

低估值和成长赛道，

更好看哪个？

费逸

广发基金成长投资部基金经理

今年以来，低估值行业包括金融、地产、建筑等表现比较好，消费下跌；成长赛道中医药、新能源调整较多，因为有估值压力。

往后看，我们认为风格会再平衡。低估值行业是估值修复反弹，可能缺乏持续上涨的动力。因为低估值板块投资者卖出的动力可能会随着股价上涨不断增加，而选择成长股的人现阶段则更多关注基本面，看好公司的成长潜能。所以，在低估值已经反弹了一轮后，是否面临获利了结是需要持续关注的。

同时，我们认为一部分成长行业已经进入估值合理区间，比如新能源电动车、光伏。去年这两个赛道是Beta行情，今年要挖掘个股Alpha，因为行业基本面整体维持景气，但各个细分领域会有分化，要加以区别。

另外，医药方面，尽管现在利空因素看起来比较多，比如海外政策冲击、国内医保控费等。但我们认为，比如医保控费，并不代表着行业不增长，而是把增速稍微做控制，其中受到政策鼓励的细分行业仍然会有比较快速的增长。

关注什么样的投资主线？

费逸

广发基金成长投资部基金经理

每个时代的股市会反映当下的经济结构变化，或者把它理解成产业趋势，它会有主导产业。比如当前的两个主题我们认为是制造业升级和消费升级。

我们相信一个国家、一个民族要发展，要在历史前进的逻辑中前进，在时代发展的潮流中发展。包括管理组合也是这样，我们认为要找准历史前进的方向和时代发展的潮流，并投身其中。

中华民族的伟大复兴是历史前进的方向。中国是一个制造业立国的国家，在这个过程当中会诞生一批在全球非常有竞争力的制造业企业，就像现在我们耳熟能详的很多欧美大企业一样，中国将来也会有一批这样的企业。

另外，如果我们未来实现复兴，迈入了中等发达国家的行列后，我们的人均GDP较现在预计还有很大的增长空间。老百姓收入增加后，消费升级也会是一条重要的主线，因为我们都会追求更好的生活。