格子说财

大家好，我是格子。

正值年中、半年末，央妈用实际行动释放流动性维稳的信号：连续两日加大逆回购操作规模！虽然200亿不多，但也是重要的信号，我们或许可以对下半年的资金面预期更加乐观一些。于是，今天证券红旗手又吹号了！

其实，回过头去看，今年的行情并不差，今年以来，基金收益率最高的已经破了60%，白酒、医药、新能源也在不断新高的路上。

但就是这样的行情下，我看到了一个耸人听闻的标题：张坤已江郎才尽！

张坤不是江郎，也并未才尽，可业绩遭遇滑铁卢的坤坤，也被迫戴上了江郎才尽的帽子。

不得不说，春节后的业绩确实太差了！

四只基金，两只吊车尾，易方达亚洲精选直接全类别倒数第一。

刚刚千亿封神的他，到底是为何掉下神坛呢？

是规模过大，“泰坦尼克号”触礁？

还是投资风口踩错，不进反退？

又或者是，坤坤真的不行了？

一、警惕规模陷阱！

4月20日，我们在文章《张坤之殇，大基金规模陷阱》中，强调了基金规模的重要性——

过高的基金管理规模对基金经理的交易行为产生限制，要么基金经理选择盘子更大的股票，降低交易频率，要么只能增加持股数量尽可能的分散持仓，但稀释收益率的同时，还会带来成倍的工作量。

也就是说，过高的基金规模对基金经理是个考验，确实会对基金经理的投资风格产生极大的影响。

张坤其实还好，他本身在投资风格上的选择就偏向于低换手，集中持仓，长期持有高价值的资产。

之前给粉丝在做基金诊断的时候举过例子，饶晓鹏的主打基金华安行业轮动（040016），复合年化回报16.14%，两年半的时间赚取跑赢沪深300的超额收益达到123%，荣获晨星评级五颗星。

依靠着华安轮动起了势，在2020年7月新募集了300亿资金，成立华安聚优混合（009714）。

很显然，一年下来同期收益不足老基金华安轮动的一半。

什么原因呢？

因为之前，饶晓鹏老师管理总资金规模不足100亿，打响名号的基金华安行业轮动混合至今只有6.92亿的规模，在操作风格上，属于高换手的交易型选手。

当募集了一只300亿的基金之后，常用的投资风格不再可行，迫于规模威势选择价值投资，从之前的短平快，到后来的优选个股、长期持有。

收益不及预期，也就有理可循，有据可依了…

说回张坤，他的投资风格其实是支撑的起大规模资金管理的，那么他的基金收益不达预期有规模陷阱的原因么？

还是有的！倘若规模不大，或许坤哥在踩雷的时候能够更快离场，而不是逃不掉的死扛，甚至还要为护盘继续加仓。

二、风口变了！

规模陷阱只是影响张坤收益不及预期的一个理由。

更多的原因在于市场风格的轮转！

大家有没有发现，延续去年风格重仓茅族的基金经理今年都跪了（直接看沪深300的走势），反而是价值周期的赚钱了；重景气、重成长的赚钱了；甚至玩小烂臭的也赚钱了…

市场风格是轮动的，“一招鲜，吃遍天”是妄想，靠一种策略百战百胜也是奢望。当有某种策略连续两年扛起了大梁，就会有人去模仿，模仿者扎了堆，这种方法就快要失效了。

如果学会了某种投资逻辑就可以“永远的神”，我们赚钱的欲望这么强烈，大概至少50%以上的人都成了神吧…那为什么还会有七亏两平一赚呢？

按照我的理解：每种投资体系都是存在有效期的，长期跑下来，有的80%胜率，有的70%的胜率，有的60%的胜率，但凡形成成熟的体系，长期下来大概率都能赚到钱，但是当市场风格与投资体系不匹配的时候，无可避免也要跪！

张坤到底还行不行呢？

只看三五个月的表现就下定论，着实有点苛刻了。

如果说选择了张坤这种长期主义的基金经理，投资理念上就不要想着赚快钱。

作为一个成熟的宝宝，最起码也要做到：

不在巅峰时期慕名而来，不在低谷中嘲讽离去！

在当下这种坤坤低迷期，不妨劝大家想一想：我的投资风格到底与手里的这只基金是否匹配？为什么总是自己觉得手里的基金该赚钱的时候，他却在悄悄亏损？

如果最终还是迷惑，劝你在核心上还是宽基打底：沪深300+中证500+双创50，做稳当一点的资产配置吧！

在迷迷糊糊的时候，首先追求的就是：在投资市场中安全活下来…

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