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新能源产业链那么长,哪些赛道投资机会多? ​

时间:2021-11-24 15:22:01 | 来源:市场资讯

在“双碳”背景下,新能源产业蓬勃发展,重塑中国能源结构和制造业产业链之余,也在不断的搅动资本市场,改变着机构的持仓偏好。

借着新能源产业链这股东风,一些擅长制造行业投资的基金经理纷纷崛起,业绩回报引领行业之先,中加基金王梁就是其中之一。他管理的中加改革红利混合(001537)近一年净值增长46.73%,同类排名前13%,成立以来累计净值增长94.20%(数据来源:中加基金官网、银河证券,截至2021年11月12日)。

王梁拥有北京交通大学产业经济学硕士学位,证券从业10多年,从事过7年多的买方和卖方研究工作,深研过汽车、电力设备与新能源、机械等行业,获得过“金融界交运设备行业最佳分析师”奖项。2015年,他加入中加基金,担任汽车、电力设备与新能源、机械等行业的研究员,2017年起任专户投资经理,2018年8月开始管理中加改革红利混合。

据王梁介绍,自他接管中加改革红利混合以来,重点关注成长类行业和成长型优质公司,其投资框架以自上而下精选行业和公司为主,在特定的宏观经济环境背景下,通过严谨详细的行业比较和产业逻辑推演,优选出强势行业,从中选择质地较好、估值较为合理、管理层优秀的公司进行投资。

作为研究制造业出身的基金经理,王梁有着多年的新能源产业链研究经验,对各子赛道发展现状烂熟于胸,始终着眼于挖掘其中的投资机会,让投资者分享到产业的发展红利。今天小编请来了王梁,给大家详解新能源产业链发展的大逻辑,以及其中蕴含的投资机遇。

Q:市场看好新能源产业链的主要逻辑是什么?

王梁:我们国家之所以迫切想要发展新能源,主要是为了解决资源依赖的问题。大家应该都知道,中国在石油、天然气等化石能源的储备上相对贫乏,人均量更是排在比较靠后的位置,总体上我们是一个资源对外依赖程度比较高的国家,每年石油、天然气进口量非常大,消耗了我们很多外汇。

新能源,包括光伏、风电、核电等,它们属于制造依赖型,而非资源依赖型产业。中国是一个制造业大国,我们的产业链非常完整,是全世界唯一拥有联合国产业分类中所列全部工业门类的国家。以光伏为例,从最上游资源端,到中游的基础化工、精细化工,再到下游的机械制造,还有设备等,整个产业链,我们国家基本上是自主可控的。就是说,通过大力发展新能源产业,我们可以把能源的需求从资源依赖,变成制造依赖,这样相当于我们的能源实现了自主可控。预计未来几年,新能源建设将成为中国新基建最迫切的其中一个方面。

Q:目前来看,您重点关注新能源产业链哪些环节?

王梁:我们现在比较看好中游,就新能源全产业链来说,中游和下游的创新相对更多,它们都属于比较纯粹的制造行业,跟上游不太一样,上游可能是涉及到矿产加工等。我们讲的中下游比较宽泛,主要指材料和电池,这些子行业具有比较明显的主动创新和被动创新的动力,唯有如此,它们才可能赢得更多的市场份额。

像刀片电池其实就是磷酸铁锂基础上的创新,然后磷酸铁锂添加了一些新的材料,又变成了磷酸锰铁锂;4680圆柱电池则是在三元锂电池基础上的一个创新。总体来看,中游竞争是比较激烈的,对创新的渴求也是极强的。我们认为,在未来供需矛盾逐渐解决后,创新将成为新能源行业增长的主要动力。中游是整个新能源产业创新的核心。所以我们非常看好中游行业的创新方向。

Q:除了新能源汽车以外,新能源产业链还涵盖风、光、核、水电等很多赛道,它们的投资机会如何?

王梁:风电和光伏对比来看,光伏是一个类似于半导体的行业,算是精度要求不那么高的半导体,大家可以简单的将它理解为偏化工的一个制造业。大家知道,半导体一直遵循摩尔定律在发展,也就是每隔一段时间,它的成本会下降,运算能力却是在不断提升。光伏也是这样,随着它的技术迭代,转换效率会提高,成本也会下降,其中蕴含的潜力是比较大的。所以我们在整个新能源产业链里是比较看好光伏的。

风电的话,大家知道风电就是个偏物理的东西,它主要由铁柱子和复合材料制成的叶片构成,复合材料叶片也是以物理材料为主。物理的东西想降成本比较难,它卡在上游矿石上,成本是很难下降的。这个行业要降本,一方面是沿着大型化这条路线,就是把做风电的塔筒和叶片做大做长,把单位能耗降下来;另一个就是将驱动电机从永磁直驱部分替换成双馈。简单说,就是减少使用稀土永磁,因为稀土永磁价格比较贵。

但是再往后看的话,风电往下降成本的可能性,或者说潜力很难跟光伏媲美。风电还有一个问题,就是光伏不太挑资源和地点,而风电对资源的要求是比较强的,也就是说风电的建设密度是有天花板的,光伏可能就会好很多。

个人觉得水电投资机会有限,因为水电是一个比较成熟的行业,类似于公用事业,之前曾经有过一波行情,主要是因为蓄能,它跟风电、光伏相似,属于“靠天吃饭”的能源。政府为了保证水电发电的稳定性,未来会在水电站旁边建设一批蓄能,来保证我们水电站发电量的稳定。

但水电整体来看的话,不是一个高速发展的行业,受资源条件限制比较大,毕竟只有在水流高低落差比较大的旁边才有可能建设水电站,建设条件比较苛刻。另外,水电的技术也比较成熟。

Q:新能源产业链科技含量还是挺高的,创新迭代的速度也不慢,很多都属于成长型行业,怎么给各行业或者企业估值呢?

新能源这个产业,每个公司,或者每个行业属于不同的赛道,估值方法也大不相同,如果是单纯的机器加工制造业,估值就相对便宜;如果涉及到新材料,包括半导体、高压电杆这些技术含量比较高的行业,估值会更高一点。另外,如果国内渗透率,包括技术渗透率和国内企业渗透率不高的情况下,也可以给更高的估值。还有,因为新能源里很多属于成长型行业,跟消费不一样,需要看peg,就是估值和业绩的匹配度。如果业绩增速往下,估值肯定不会给太高。目前来看,在未来一段时间,新能源还是一个比较确定高增长的行业,所以估值容忍度也会相对高一些。

Q:随着新能源产业链崛起,相关的基金产品越出越多,既有主动基金,又有各式各样的指数基金,主动基金中,又分为全市场选股的基金和行业主题基金,普通投资者该怎么选?

王梁:个人认为选主动管理型基金可能更好一点,因为大家也知道,新能源产业链涵盖众多子行业,各子行业和公司良莠不齐,加上行业整体上涨一年多时间,整体估值比较高,需要更加仔细甄别精选个股。且这个行业算是类科技行业,随着技术革新,肯定会淘汰一批落后产能,这样比较考验主动选股的能力。因此,完全靠主题,或者指数很难去辨别和筛选最后胜出的企业,只有在产业中不断的去跟踪,去筛选,才能把这个行业中优质的公司选出来。

Q:中加改革红利三季度调仓思路和后面投资逻辑如何?

王梁:中加改革红利三季度投资思路没有发生太大改变,新能源持仓继续占据大头,但结构上出现了一些变化,从上游资源型企业,逐渐向中下游倾斜。

之所以会这么做,主要有几个原因:

新能源车、光伏是新能源行业里两个主要细分赛道,行业增速非常快,估值在二季度的时候也比较合理,所以二季度中加改革红利在这两个赛道配置了比较多的仓位。

但到了三季度,锂电和光伏两个子行业因为前期涨幅较快较猛,估值和业绩的匹配度逐渐拉开,估值优势有所削弱,所以我们的持仓开始向新型电力系统这个更大的范畴去扩展,三季度重点配置了风电、核电,还有储能等更细分的新能源赛道,它们的估值相对更合理。

针对新能源行业,我们在结构上也做了一定的调整,调出了一部分上游资源企业,原因是上游资源企业虽然还在涨价,但受下游需求影响,涨价幅度已经趋缓。这个问题在光伏行业上表现得比较明显。今年光伏上游涨幅较大、涨速较快,明显抑制到下游需求,导致前三季度装机容量不达市场预期。

新能源车也是一样的道理,如果锂矿涨得太快,即便仍然存在供需错配,但如果上游价格过高,也会明显影响需求,需求反过来也会抑制价格。我们认为从股价来看,已经基本反映了涨价的预期,和未来放量的预期。

未来我们会重点关注中游以及下游相关行业。我们认为新能源要大规模替代化石能源,前提要降价,而降低价格的基础是技术革新,而中游和下游是技术革新的重中之重。所以我们会把配置重点从上游转移到中下游,从中寻找有技术变革,或者新产品介入、渗透率提升的一些行业和公司。

看完上面的内容后,大家是不是觉得,王梁对于新能源产业链细分赛道几乎个个门清,风光核水各子行业顺手拈来呢?其实除了新能源(清洁能源+可再生能源+调峰)以外,他还长期看好电子、医药等先进制造业等在产业变革下能持续高速发展的行业。

大家如果想给王梁打CALL,不妨多关注他管理的中加改革红利混合(001537)。

注释:中加改革红利成立于2015年8月13日,王梁自2018年8月14日起任基金经理,2016年度、2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年上半年、2021年三季度净值增长率分别为-0.44%/2.44%/-26.45%/34.11%/37.39%/26.71%/0.23%,同期业绩比较基准增长率为-5.60%/12.81%/-12.92%/23.09%/17.63%/1.26%/-3.41%。文中基金业绩数据源自中加基金官网,经托管行复核后的净值计算得出,其他数据除特别说明以外,均来自Wind资讯。

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