基本面力场

今年5月6日这天，创业板上市委员会召开了2022年第24次上市委员会审议会议，一共审议了三家公司的IPO申请，包括红星美羚、天山电子、富乐德；最终红星美羚的上市申请被否决，另外两家公司成功过会。

随即被市场称为“羊奶粉第一股”的红星美羚发出了一份长达几千字的长文，叙述了公司长时间备战IPO的历程，表达涉农企业上市难的疑问，并在最后请求证监会、深交所进行公开、公平、公正的审核。

力场君相信红星美羚被否决上市，一定有监管部门的考虑，一定有其逻辑和道理，力场君也没有更多关注这个事情，倒是同日通过审核的另外一家公司富乐德，引起了力场君很大关注。公开信息显示，富乐德的第一大股东是“上海申和投资有限公司”，上市前的持股比例是66.99%、属于持股超过三分之二的绝对控股；“上海申和投资有限公司”则是日本磁性技术控股股份有限公司的全资子公司，日本磁性技术控股股份有限公司简称为FERROTEC，在日本 JASDAQ挂牌上市。

也就是说，在涉农的纯内资公司红星美羚被否决上市的当天，一家日本株式会社控股的公司却被允许到A股来圈钱，这样一对比，令人唏嘘！

关键是，如果富乐德这家公司质量很好，咱们也认了，就当是给A股股民送来了优质资产。但问题是，富乐德恐怕是担不起。

首先用上下游产业链来看，富乐德的前五大客户中就包含了两家美国公司，分别是应用材料和英特尔，合计销售占比超过三分之一，而且公司还与应用材料协议约定有价格年降的“不平等条约”。

采购段方面，公司采购金额较大及占比较高的主要系与应用材料合作的设备翻新业务向其指定供应商供应商O、供应商M等采购的更换专用部件，也就是说富乐德在供应商选择方面也没有太多的主动权，大部分得听关键客户的意见。这不就是典型的“两头在外”的低端制造业吗？

再来看研发成果，招股书披露截止到上市前富乐德共有15项发明专利，其中有7项是从大股东，也就是日本株式会社在华全资子公司手中无偿受让而来的，真正自己研发得来的发明专利只有8项。

而在此前发布的第二轮审核问询函回复中，富乐德补充披露了公司的研发人员结构，在当时拥有的131名研发人员当中，有82名研发人员均为兼职人员，仅有49人为全职研发人员、占员工总数比例仅仅只有4.56%，而且富乐德还描述到这些兼职研发人员主要负责研发任务的辅助制造、辅助生产、品质检测、技术支持等，对学历、专业的要求并不高，因此兼职员工对于富乐德的研发创新并不能起到主导作用。

总体来看，富乐德的经营整体呈现出自主研发空心化、核心业务两头在外的经营模式，这样的经营模式，应该说受到外部影响和控股股东影响都会是很大，很难讲这是一家具备自主竞争力和自主经营能力的公司。而在A股已经孱弱了好多年的背景下，就是这样一家大股东还是日本株式会社的公司，也要来A股圈钱了，难免让人心中有些愤懑吧？